Ці можа стэйблкоін UST Terra ўтрымаць сваю прывязку?

Нядаўнія кан'юнктуры рынку аказалі ціск на прывязку TerraUSD, у выніку чаго многія ўдзельнікі рынку баяліся чарговай сур'ёзнай падзеі зняцця прывязкі. Далучайцеся да брыфінгу Crypto Briefing, пакуль мы даследуем імклівы ўздым UST і тое, ці можа ён зноў парушыць прывязку да долара ў будучыні. 

Паўстанне Тэры і UST

UST хутка рос за апошні год, але некаторыя баяцца, што манета можа быць нестабільнай.

TerraUSD, інакш вядомы як UST, - гэта алгарытмічны стейблкоін у сетцы Terra. UST прывязаны да кошту даляра ЗША і ў цяперашні час з'яўляецца найбуйнейшым алгарытмічным стейблкоіном па рынкавай капіталізацыі з больш чым 11.2 мільярда UST у звароце. 

Паколькі UST трымае сваю прывязку алгарытмічна, ён не падмацоўваецца рэальнымі даляравымі рэзервамі, такімі як стейблкоины USDT і USDC, выпушчаныя Tether і Circle. Замест гэтага UST выкарыстоўвае токен кіравання і стаўкі Terra, LUNA, каб падтрымліваць сваю прывязку з дапамогай алгарытмічнага механізму стымулявання. Карыстальнікі Terra могуць у любы час спаліць 1 долар LUNA, каб вылучыць 1 UST, або спаліць 1 UST, каб выкупіць LUNA на 1 долар. 

Паколькі LUNA і UST звязаныя паміж сабой, кожны раз, калі ў суадносінах паміж імі назіраецца неэфектыўнасць, арбітражы могуць ускочыць і атрымаць прыбытак ад розніцы, адначасова дапамагаючы UST трымаць сваю прывязку. Напрыклад, калі значэнне UST апускаецца ніжэй за 1 долар, арбітражэр можа спаліць 1 UST, каб адчаканіць 1 долар LUNA, а затым прадаць LUNA з прыбыткам. Сапраўды гэтак жа, калі попыт на UST расце, больш токенаў LUNA будзе спалена для стварэння UST, што памяншае агульны запас LUNA.

У апошнія месяцы попыт на UST ўзрос дзякуючы росту цікавасці да Anchor Protocol Terraform Labs. На Anchor карыстальнікі могуць унесці UST, каб зарабіць стабільны прыбытак у 19.5%, што з'яўляецца адным з самых высокіх ставак, якія выплачваюцца па стабільным актыве ва ўсёй крыпта-экасістэме. 

Некалькі пратаколаў DeFi выкарыстоўваюць прыбытковы прыбытак Anchor, пры гэтым стратэгія дэгенбокса Abracadabra Money з'яўляецца самай вялікай. Degenbox дазваляе карыстальнікам выкарыстоўваць прыбытак Anchor, дэпазіруючы UST, каб пазычыць 90% кошту ў якасці стабільнай монеты MIM Abracadabra, гандлюючы гэтым MIM на больш UST для дэпазіту, а затым паўтараючы працэс. З дапамогай гэтай стратэгіі карыстальнікі могуць зарабіць да 100% APY на UST, але з адной агаворкай. Калі цана UST значна адхіляецца ад прывязкі 1 даляра, пазіцыі дэгенбокса з крэдытным плячом могуць пагражаць ліквідацыі, бо сума пазыкі MIM перавышае 90% кошту закладу UST. 

Чаму TerraUSD Peg можа быць трывалым 

Каб карыстальнікі DeFi адчувалі сябе ў бяспецы, захоўваючы свае грошы ў TerraUSD, ён павінен трымаць сваю прывязку нават у перыяды надзвычайнай валацільнасць рынку. Усе стейблкоины бачаць, што іх кошт вагаецца штодня; але калі значэнне рухаецца больш чым на адзін-два працэнты, прывязка стейблкоіна лічыцца зламанай. 

Апошняя буйная падзея адмены прывязкі UST адбылася падчас абвалу рынку ў траўні 2021 года. Па меры таго, як LUNA разбураўся разам з шырокім рынкам крыпта, тыя, хто займаў UST супраць LUNA на Anchor, былі ліквідаваны, у выніку чаго на рынак паступіла вялікая колькасць LUNA. Тыя, хто праводзіў ліквідацыі, выкарыстоўвалі алгарытм UST для спалення LUNA для UST, каб атрымаць прыбытак ад правядзення ліквідацыі. Аб'ём UST, створаны за кароткі прамежак часу, некалькі разоў перавышаў 80 мільёнаў долараў, што прымушала стейблкоін гандляваць са зніжкай на працягу некалькіх дзён. 

Тым не менш, у той час як UST у траўні знізіўся да 0.96 долара, з тых часоў ён не парушыў сваю прывязку да зніжэння. За апошні год валацільнасць UST паказвае прыкметнае зніжэнне, якое супадае з павышэннем ліквіднасці. 

Цяпер UST мае значна больш глыбокую ліквіднасць і больш арбітражнікаў, якія забяспечваюць стабільнасць яго прывязкі. Апошняе выпрабаванне прывязкі адбылося, калі асцярогі вакол цэласнасці заснавальніка Abracadabra Даніэле Сестагалі выклікалі паніку сярод карыстальнікаў, што прывяло да таго, што пазіцыі UST на суму прыкладна 500 мільёнаў долараў былі адхілены ад стратэгіі Abracadabra degenbox. 

Паводле справаздачы Delphi Digital, на працягу пачатковага перыяду заражэння цана UST ніколі не апускалася ніжэй за 0.995 долара. У той час як прывязка UST ненадоўга зламалася на пуле wUST-3Crv Curve Finance, гэта было ў першую чаргу звязана з нізкай ліквіднасцю UST на Ethereum, а не з якой-небудзь фундаментальнай праблемай з самім стейблкойном. У сетцы Terra і цэнтралізаваных біржах, такіх як Binance і Kucoin, UST трымаўся моцна, паказваючы, наколькі больш глыбокая ліквіднасць і больш арбітражных асобаў умацавалі прывязку ў параўнанні з паказчыкамі ў траўні. 

У прынцыпе, пакуль LUNA можа падтрымліваць ненулявое значэнне і дастатковую ліквіднасць, прывязка павінна трымацца. Паколькі цікавасць да сеткі Terra расце, а прывабная прыбытковасць Anchor працягваецца, няма падстаў меркаваць, што павінна адбыцца яшчэ адна падзея адмены прывязкі, падобная на травень 2021 года. Аднак гэта не азначае, што іншыя фактары ў экасістэме Terra не паўплываюць на UST.

Заклапочанасць з нагоды ўстойлівасці прывязкі TerraUSD

Сёння ў экасістэме DeFi Terra попыт на TerraUSD у першую чаргу зыходзіць ад Anchor. Пратакол дае стабільны прыбытак у 19.5% і спрыяў росту экасістэмы Terra. Але як менавіта Anchor спрыяе такой высокай даходнасці на UST? 

Самая вялікая крыніца даходу Anchor прыходзіць ад LUNA, якую ўносілі карыстальнікі. У цяперашні час 58.4 мільёна токенаў LUNA заблакаваныя ў якасці закладу на Anchor, што прыносіць пратаколу гадавы прыбытак у памеры 260 мільёнаў долараў за кошт размяшчэння дэпазітуемых токенаў, каб дапамагчы пацвердзіць сетка. Паколькі Anchor таксама прымае ў якасці закладу дэпазіты Ethereum, ён таксама атрымлівае некаторы даход ад размяшчэння дэпазіту ETH на Lido. Канчатковая крыніца даходу прыходзіць ад карыстальнікаў, якія запазычваюць UST з пратаколу. Цяперашняя стаўка па пазыках складае 12.66% і прыносіць 155.4 мільёна долараў штогод. 

Пры разліку выдаткаў і даходаў Anchor пратакол нядзіўна аплачвае значна больш, чым генеруе. Высокая прыбытковасць Anchor залежыць ад субсідый ад яго стваральніка, Terraform Labs. Генеральны дырэктар кампаніі До Квон нядаўна намякнуў што ён можа папоўніць казну Anchor дадатковымі 300 мільёнамі долараў, каб падоўжыць перыяд, калі Anchor можа працягваць выплачваць даходнасць у 19.5%. Паводле ацэнак, калі бягучыя субсідыі скончацца, прыбытковасць Anchor знізіцца прыкладна да 9%. 

Падзенне прыбытковасці Anchor можа патэнцыйна паўплываць на ліквіднасць, калі карыстальнікі адыходзяць ад UST да іншых больш прыбытковых, стабільных метадаў вядзення прыбытку актываў. Пры меншым попыте ліквіднасць UST можа вярнуцца да ранейшых узроўняў, у выніку чаго стейблкоін падвяргаецца рызыцы чарговага крызісу ліквіднасці і падзеі адмены прывязкі. Акрамя таго, з з'яўленнем стратэгій з выкарыстаннем крэдытнага пляча, такіх як дэгенбокс Abracadabra, масавае раскручванне пазіцый можа выклікаць каскад ліквідацыі, які пасылае UST ніжэй за яго прывязку. Хаця малаверагодна, такую ​​сітуацыю трэба ўлічваць, бо гэта ўсё яшчэ вельмі рэальны рызыка. 

Іншая праблема з UST заключаецца ў тым, што механізмы, якія кіруюць яго прывязкай, не так дэцэнтралізаваныя, як некаторыя могуць лічыць. Terraform Labs выкарыстоўвае адзіны аракул, каб абнавіць цэны на LUNA і UST ва ўсіх сваіх прадуктах і пратаколах. У снежні разыходжанні паміж цаной LUNA ў адпаведнасці з аракуламі Terraform Labs і аракулам Chainlink ад Binance прывялі да ліквідацыі ў памеры 37.2 мільёна долараў на 239 акаўнтах. 

У дадатак да блытаніны з узроўнямі ліквідацыі і адсутнасці дэцэнтралізацыі, якія выклікаюць адзіную кропку збою, кантроль з боку Terraform Labs над цэнамі аракула дае дадатковыя магчымасці для рэгулявання UST. Паколькі Terraform Labs з'яўляецца першай, хто бачыць абноўленыя цэны, яна можа запусціць ліквідацыю, перш чым іншыя бакі атрымаюць шанец. Калі Terraform Labs ліквідуе вялікую колькасць LUNA або UST, яна можа паглынаць актывы, не прадаючы іх на адкрытым рынку. Гэта зніжае стрэс ад ліквідацыі на рынку і, такім чынам, верагоднасць зняцця прывязкі UST падчас высокай валацільнасць рынку.

Хоць правядзенне ліквідацыі дапамагае падтрымліваць стабільнасць у экасістэме Terra, яно не з'яўляецца арганічным і павялічвае цэнтралізацыю. Прыхільнікі UST часта абмяркоўваюць, наколькі ён больш дэцэнтралізаваны, чым два найбуйнейшыя ў свеце стейблкоіны, USDT і USDC, якія належаць выключна на кампаніі, якія іх выпускаюць, каб падтрымліваць свае прывязкі. Аднак на самой справе Terraform Labs гуляе значную ролю, дапамагаючы UST падтрымліваць сваю прывязку, што азначае, што UST не так дэцэнтралізаваны, як думаюць многія энтузіясты DeFi. Без удзелу Terraform Labs для правядзення ліквідацыі, прывязка UST, верагодна, была б значна больш нестабільнай, чым цяпер.

UST забяспечыў значную колькасць карыснасці як у экасістэме Terra, так і ў некалькіх партнёрскіх экасістэмах, такіх як Ethereum, Solana і Avalanche, сярод іншых. Нягледзячы на ​​тое, што алгарытм UST прапануе новы і інавацыйны спосаб стварэння актыву стабільнай кошту, у яго ёсць некалькі праблем, якія ён павінен пераадолець, каб гарантаваць, што ён трымае сваю прывязку без цэнтралізаванага ўмяшання. 

Нядаўнія стрэс-тэсты, выкліканыя карыстальнікамі Abracadabra, і шырокі спад крыптарынка паказалі, што прывязка TerraUSD значна больш устойлівая, чым была ў мінулым. Аднак, улічваючы тое, што Anchor ў цяперашні час не мае магчымасці забяспечыць пастаянны высокі попыт на ўдзел UST і Terraform Labs у экасістэме Terra, яшчэ адна падзея адмены прывязкі не выключана ў будучыні. 

Раскрыццё інфармацыі: на момант напісання гэтай функцыі аўтар валодаў LUNA, ETH, SOL і некалькімі іншымі криптовалютами.