Ці недаацэнены MicroStrategy? | CryptoSlate

MicroStrategy, заснаваная ў 1989 годзе, з'яўляецца амерыканскай кампаніяй, якая забяспечвае бізнес-аналітыку, мабільнае праграмнае забеспячэнне і воблачныя паслугі. Пад кіраўніцтвам Майкла Сэйлара, аднаго з трох сузаснавальнікаў, кампанія дасягнула першага буйнога поспеху ў 1992 годзе пасля заключэння кантракта з McDonald's на 10 мільёнаў долараў.

На працягу 1990-х гадоў даходы MicroStrategy раслі больш чым на 100% штогод, паколькі яна пазіцыянавала сябе як лідэра ў галіне праграмнага забеспячэння для аналізу дадзеных. Пачатак буму dot.com у канцы 1990-х гадоў прывёў да росту кампаніі і дасягнуў кульмінацыі ў 1998 годзе, калі яна стала публічнай.

І хаця кампанія на працягу дзесяцігоддзяў з'яўлялася адным з асноўных элементаў сусветнага бізнес-асяроддзя, яна не набыла свой першы Bitcoins у жніўні 2020 года ён трапіў у поле зроку крыптаіндустрыі.

Сэйлар зрабіў навіну, зрабіўшы MicroStrategy адной з нямногіх публічных кампаній, якія трымаюць BTC у рамках сваёй палітыкі казначэйскіх рэзерваў. У той час MicroStrategy заявіла, што яе інвестыцыі ў BTC у памеры 250 мільёнаў долараў забяспечаць разумную абарону ад інфляцыі і дазволяць ёй атрымаць высокі прыбытак у будучыні.

Са жніўня 2020 года кампанія перыядычна набывае вялікія аб'ёмы біткойнаў, што ўплывае як на кошт яе акцый, так і на кошт BTC.

На момант першай пакупкі біткойна MicroStrategy BTC таргаваўся каля 11,700 144 долараў, у той час як MSTR таргаваўся прыкладна на ўзроўні 22,300 долараў. Падчас прэсы цана біткойна вагаецца каля 252.5 XNUMX долараў, у той час як MSTR закрыў папярэдні гандлёвы дзень на ўзроўні XNUMX долараў.

Гэта ўяўляе сабой зніжэнне на 75.6% ад максімуму MSTR у ліпені 2021 года ў 1,304 долары. У спалучэнні з нестабільнасцю коштаў на біткойны рэзкае падзенне коштаў акцый кампаніі за апошнія два гады падштурхнула многіх крытыкаваць стратэгію кіравання казначэйствам MicroStrategy і нават актыўна шортаваць яе.

У гэтым дакладзе CryptoSlate глыбока акунае MicroStrategy і яе холдынгі, каб вызначыць, ці робіць яго акцыі недаацэненымі іх амбіцыйныя стаўкі на біткойны.

Па стане на 1 сакавіка 2023 г. MicroStrategy адбыўся 132,500 3.992 BTC набыта па сукупнай цане пакупкі 30,137 мільярда долараў і сярэдняй цане пакупкі прыкладна 22,300 2.954 долараў за BTC. Бягучая рынкавая цана біткойна ў XNUMX XNUMX долараў складае XNUMX мільярда долараў BTC, якія належаць MicroStrategy.

Біткойны кампаніі былі набыты праз 25 розных пакупак, самая буйная з якіх была зроблена 24 лютага 2021 года. У той час кампанія набыла 19,452 1.206 BTC за 45,000 мільярда долараў, калі BTC таргаваўся крыху менш за 21 2020 долараў. Другая па велічыні купля была зроблена 29,646 снежня 650 года, калі было набыта XNUMX XNUMX BTC за XNUMX мільёнаў долараў.

Падчас ATH біткойна ў пачатку лістапада 2021 года праведзеная 114,042 7.86 BTC MicroStrategy каштавала значна больш за 15,500 мільярда долараў. Падзенне біткойна да 2022 2.05 долараў у пачатку лістапада 1.90 года ацаніла холдынгі кампаніі крыху больш за XNUMX мільярда долараў. У той час рынкавая капіталізацыя ўсіх акцый MSTR дасягнула XNUMX мільярда долараў.

Як паказаў аналіз CryptoSlate, толькі ў канцы лютага 2023 г. рынкавая капіталізацыя MicroStrategy зраўнялася з рынкавым коштам яе біткойн-холдынгаў. Разыходжанне паміж імі прымусіла многіх задумацца, ці можна недаацаніць MSTR.

Аднак вызначэнне завышэння або недаацэнкі патрабуе большага, чым проста прагляд рынкавай капіталізацыі MicroStrategy.

Кампанія выпусціла доўг на 2.4 мільярда долараў для фінансавання пакупак біткойнаў. Па стане на 31 снежня 2022 г. запазычанасць MicroStrategy складаецца з наступнага:

• Старэйшыя канверсоўныя аблігацыі на суму 650% на 0.750 мільёнаў долараў з пагашэннем у 2025 годзе
• 1.05 мільярда долараў канверсоўных старэйшых аблігацый з 0% да пагашэння ў 2027 годзе
• Старэйшыя забяспечаныя аблігацыі на 500 мільёнаў долараў са стаўкай 6.125% да пагашэння ў 2028 годзе
• 205 мільёнаў долараў па крэдыту пад заклад
• Іншая доўгатэрміновая запазычанасць — 10.9 млн долараў

Стаўкі, атрыманыя кампаніяй па канверсоўных банкнотах 2025 і 2027 гадоў, аказаліся надзвычай выгаднымі, асабліва ў святле нядаўняга росту працэнтных ставак. Тым не менш, выгады, атрыманыя MicroStrategy ад канверсоўных купюр, кампенсуюцца рызыкамі, якія яна ўзяла на сябе з атрыманнем тэрміновай пазыкі пад заклад у 205 долараў ад банка Silvergate у сакавіку 2022 года.

Пазыка была забяспечана 19,466 820 BTC, што на той момант каштавала 25 мільёнаў долараў, з каэфіцыентам LTV 2025%. Да пагашэння пазыкі ў сакавіку 50 года пазыка павінна заставацца пад заклад з максімальным каэфіцыентам LTV 50 % — калі LTV перавысіць 25 %, кампанія павінна будзе папоўніць заклад, каб знізіць каэфіцыент да XNUMX % ці менш.

Крах Terra ў чэрвені 2022 года выклікаў валацільнасць на рынку, што запатрабавала ад MicroStrategy унесці дадатковыя 10,585 7.19 BTC у якасці закладу. У дадатак да няўстойлівых коштаў на біткойны, пазыка Silvergate з плаваючай стаўкай прывяла да гадавой працэнтнай стаўкі ў XNUMX%, ствараючы значную нагрузку на кампанію.

Нядаўняя спрэчка вакол Silvergate, асвятляемая CryptoSlate, прымусіла многіх занепакоіцца аб будучыні пазыкі MicroStrategy. Тым не менш, кампанія адзначыла, што будучыня пазыкі не залежыць ад Silvergate і што кампанія будзе працягваць пагашэнне крэдыту, нават калі банк разваліўся.

З 132,500 87,559 BTC, якімі валодае кампанія, толькі 30,051 14,890 BTC не абцяжараныя. Акрамя 2028 87,559 BTC, якія выкарыстоўваюцца ў якасці закладу для крэдыту пад залог Silvergate, MicroStrategy паставіла XNUMX XNUMX BTC у якасці закладу для старэйшых забяспечаных аблігацый XNUMX года. Калі заклад для пазыкі Silvergate спатрэбіцца папоўніць, кампанія можа акунуцца ў XNUMX XNUMX свабодных BTC.

Сэйлар таксама адзначыў, што кампанія магла б размясціць іншае забеспячэнне, калі цана біткойна апусціцца ніжэй за 3,530 долараў, што выкліча патрабаванне маржы па крэдыце.

MicroStrategy, адна з найбуйнейшых зорак буму доткамаўскіх кампаній, перажыла перыяды інтэнсіўнай валацільнасці ў часы пашырэння.

Пасля IPO у 1998 годзе MSTR павялічылася больш чым на 1,500%, дасягнуўшы піка ў лютым 2000 года і склала больш за 1,300 долараў. Пасля ўражлівага падзення коштаў, якое азнаменавала пачатак краху доткома, кампаніі спатрэбілася больш за дзесяць гадоў, каб аднавіць цану акцый у 120 долараў, якую яна апублікавала ў 1998 годзе.

Да першай пакупкі біткойнаў у жніўні 2020 года акцыі MicroStrategy таргаваліся па 160 долараў. Верасень прынёс прыкметнае ралі, якое падштурхнула яго кошт да новага піка ў 1,300 долараў у лютым 2021 года.

З тых часоў MSTR апублікаваў прыкметную карэляцыю з рухам коштаў на біткойны, прычым прадукцыйнасць кампаніі цяпер прывязана да крыпта-рынку.

Павялічыўшыся больш чым на 68% з пачатку года, MSTR перасягнуў BTC, кошт якога павялічыўся крыху менш чым на 40%.

MSTR сачыў за прадукцыйнасцю біткойна ў гадавым маштабе, паколькі абодва страцілі 46%.

Памяншэнне маштабу да пяцігадовага перыяду паказвае прыкметную карэляцыю ў прадукцыйнасці: BTC трохі пераўзыходзіць MSTR з ростам на 103%.

Аднак рынкавыя паказчыкі MSTR часта былі азмрочаны пагаршэннем фінансавай справаздачнасці MicroStrategy. У канцы чацвёртага квартала 2022 г. кампанія паведамляецца аперацыйныя страты склалі 249.6 мільёна долараў у параўнанні з 89.9 мільёна долараў у чацвёртым квартале 2021 года. Такім чынам, агульныя аперацыйныя страты кампаніі за 2022 год склалі 1.46 мільярда долараў.

З аперацыйнымі стратамі ў памеры 1.46 мільярда долараў у 2022 годзе, рызыкоўнай пазыкай, якая можа запатрабаваць паўторнага забеспячэння, і няўстойлівым крыптарынкам, што стаіць за гэтым, MicroStrategy, безумоўна, не выглядае пераацэненай.

Тым не менш, справаздачныя аперацыйныя страты кампаніі могуць ашаламляць яе прыбытковасць. А менавіта, SEC патрабуе ад кампаній паведамляць аб нерэалізаваных квартальных стратах сваіх біткойн-холдынгаў як страты ад абясцэнення. Згодна з метадам уліку біткойнаў MicroStrategy, страты кампаніі ад абясцэнення павялічваюць яе аперацыйныя страты. Гэта азначае, што адмоўнае змяненне рынкавай цаны біткойна адлюстроўваецца як істотная страта ў квартальных справаздачах MicroStrategy, нават калі кампанія не прадала актыў.

31 снежня 2022 года кампанія паведаміла аб стратах ад абясцэнення сваіх біткойн-холдынгаў у памеры 2.15 мільярда долараў за год. Ён паведаміў пра аперацыйныя страты ў памеры 1.32 мільярда долараў да выплаты падаткаў.

Улічваючы карэляцыю MSTR з прадукцыйнасцю біткойна, ралі бычынага рынку можа вярнуць акцыі да максімуму 2021 года.

Традыцыйны фінансавы рынак гістарычна не паспяваў за хуткімі тэмпамі росту, якія назіраюцца ў крыптаіндустрыі. Валацільнасць, да якой прывык крыпта-рынак, як пазітыўная, так і негатыўная, усё яшчэ рэдкая з'ява на фондавым рынку. У ралі, падобным да таго, якое прывяло біткойн да ATH, MSTR можа значна перасягнуць іншыя тэхналагічныя акцыі, у тым ліку гігантаў FAANG з вялікай капіталізацыяй.

Тым не менш, хоць рост MSTR можа імітаваць рост, які назіраецца на крыпта-рынку, вельмі малаверагодна, што ў бліжэйшыя пару гадоў кампанія ўбачыць значную валацільнасць у кошце акцый. Калі MicroStrategy працягне абслугоўваць свае даўгі, яна будзе ў надзвычай добрым становішчы, каб скарыстацца перавагамі крыпта-цяжкага рынку ў наступным дзесяцігоддзі.

Яго даўняя рэпутацыя можа зрабіць яго проксі-серверам для ўстаноў, каб атрымаць доступ да біткойнаў, ствараючы попыт, які падтрымлівае высокі ціск пакупнікоў.