Разважаючы пра будучыню маркет-мэйкінгу

Мы разглядаем асновы маркет-мэйкінгу, забеспячэнне ліквіднасці на цэнтралізаваных і дэцэнтралізаваных біржах і разважаем пра будучыню маркет-мэйкінгу.

Асновы маркет-мэйкінгу

Маркет-мэйкінг - гэта акт прадастаўлення двухбаковых каціровак - заявак і запытаў - разам з памерамі каціровак для актыву на біржы. Гэта павялічвае ліквіднасць для пакупнікоў і прадаўцоў, калі ў адваротным выпадку яны маглі бачыць горшыя цэны і меншую глыбіню рынку. Тэарэтычна маркет-мэйкеры зарабляюць спрэд паміж прапановамі і прапановамі - напрыклад, купляючы актыў за 100 долараў і прадаючы яго за 101 долар, узамен прымаючы на ​​сябе цэнавую рызыку.

На практыцы, аднак, крыпта-актывы зменлівыя і часта бывае абмежаваны двухбаковы паток, што робіць спрэд бід-аск цяжка захапіць. Такім чынам, маркет-мэйкеры звычайна імкнуцца дасягнуць ключавых паказчыкаў эфектыўнасці вакол спрэду цаны і прапановы, адсотка часу, калі маркет-мэйкер з'яўляецца найлепшай стаўкай і найлепшай прапановай (вядомы як вяршыня кнігі), і часу бесперабойнай працы, каб зарабіць плату, захоўваючы нізкі рызыка.

Маркет-мэйкеры выкарыстоўваюць прапрыетарнае праграмнае забеспячэнне, якое часта называюць рухавіком або ботам, каб паказваць рынку двухбаковыя каціроўкі, пры гэтым механізмы пастаянна карэктуюць стаўкі і запыты ўверх і ўніз у залежнасці ад змянення рынкавых цэн.

Якасць паслуг маркет-мэйкера істотна адрозніваецца ў залежнасці ад маркет-мэйкера, з ключавымі адрозненнямі, уключаючы прадастаўленне ліквіднасці і захаванне KPI, тэхналогіі і праграмнае забеспячэнне, гісторыю і вопыт, празрыстасць і справаздачнасць, рэпутацыю і падтрымку справядлівых рынкаў, інтэграцыю біржаў, забеспячэнне ліквіднасці ў абодвух цэнтралізаваных і дэцэнтралізаваныя пляцоўкі, а таксама паслугі з дабаўленай вартасцю, такія як пазабіржавы гандаль, казначэйскія паслугі, стратэгічныя інвестыцыі і галіновая сетка, веды і кансультацыі.

Перавагі маркет-мэйкінгу велізарныя - гэта большая ліквіднасць і глыбіня рынку, зніжэнне валацільнасць коштаў і рэзкае зніжэнне праслізгвання. Але, мабыць, самае галоўнае, маркет-мэйкерства забяспечвае ключавую функцыю для крыпта-экасістэмы, бо токены - гэта тое, што прымушае тэхналогію працаваць.

CEX супраць DEX

Стварэнне рынку прафесійнымі фірмамі традыцыйна адбывалася на цэнтралізаваных біржах, хоць гэта ўсё часцей адбываецца і на дэцэнтралізаваных біржах. Адрозненні:

Цэнтралізаваныя біржы

Цэнтралізаваныя біржы - гэта пасрэдніцкія платформы, якія злучаюць пакупнікоў і прадаўцоў, і прыклады ўключаюць Binance і Coinbase. Актывы на цэнтралізаванай біржы маюць цану прапановы, вызначаную як максімальную суму, якую хто-небудзь на біржы гатовы заплаціць за актыў, і цану прапановы, вызначаную як мінімальную суму, за якую любы ўдзельнік біржы гатовы прадаць актыў.

Розніца паміж цаной прапановы і прапановы - гэта спрэд. Звярніце ўвагу, што існуе два асноўных тыпу заказаў: заказы вытворцы і заказы тых, хто прымае. Вытворцы заказаў - гэта тое, калі пакупнік або прадавец размяшчае заказ з вызначанай цаной, па якой яны гатовыя купіць або прадаць.

Наадварот, заказы, якія бяруць, - гэта заказы, якія выконваюцца неадкладна па лепшай стаўцы або прапанове. Важна адзначыць, што заказы ад вытворцаў дадаюць біржы ліквіднасць, а заказы ад вытворцаў пазбаўляюць яе ліквіднасці, і, такім чынам, многія біржы спаганяюць больш нізкую плату за заказы ад вытворцаў або нават не бяруць ніякай камісіі.

Затым заяўкі і запыты ўключаюцца ў цэнтральную кнігу лімітаваных заказаў біржы (CLOB), якая супастаўляе заказы кліентаў з прыярытэтам цана-час. Заказы Taker выконваюцца па самым высокім парадку стаўкі і па самым нізкім парадку прапановы.

Удзельнікі рынку таксама могуць бачыць глыбіню кнігі заказаў, г.зн. заяўкі і запыты за межамі найвышэйшага ордэра стаўкі і самага нізкага ордэра запыту, што называецца верхняй часткай кнігі. Маркет-мэйкеры падключаюць свае гандлёвыя механізмы, каб аўтаматычна прадастаўляць заяўкі і запыты на пэўны крос, і пастаянна адпраўляюць біржам заяўкі на заяўку і запыт.

Дэцэнтралізаваныя абмены

Некаторыя маркет-мэйкеры забяспечваюць ліквіднасць і на дэцэнтралізаваных пляцоўках. Цэнтральныя лімітаваныя кнігі заказаў, якія выкарыстоўваюцца на цэнтралізаваных біржах, могуць быць цяжкімі для выкарыстання на дэцэнтралізаванай біржы, паколькі кошт і абмежаванні хуткасці многіх шматслойных заказаў робяць непрактычнымі мільёны заказаў, якія размяшчаюцца ў дзень маркет-мейкерамі.

Такім чынам, многія дэцэнтралізаваныя біржы выкарыстоўваюць дэтэрмінаваны алгарытм цэнаўтварэння, званы аўтаматычным маркет-мэйкерам (AMM), які выкарыстоўвае пулы токенаў, заблакіраваных у смарт-кантрактах, якія называюцца пуламі ліквіднасці. AMM працуюць, дазваляючы пастаўшчыкам ліквіднасці ўносіць токены, часта ў роўных колькасцях, у пул ліквіднасці.

У такім выпадку цана токенаў у пуле ліквіднасці вызначаецца па такой формуле, як алгарытм маркет-мейкера пастаяннага прадукту x*y = k, дзе x і y - гэта колькасць двух токенаў у пуле, а k - канстанта.

Гэта прыводзіць да таго, што суадносіны токенаў у пуле вызначае цану, гарантуе, што пул можа заўсёды забяспечваць ліквіднасць, незалежна ад памеру здзелкі, і што колькасць праслізгвання вызначаецца памерам здзелкі ў параўнанні з памерам і балансам басейн.

Калі цана ў пуле ліквіднасці адхіляецца ад сусветнай рынкавай цаны, арбітражы прыйдуць і вернуць цану да сусветнай рынкавай цаны. Розныя пратаколы ітэруюць гэтую базавую мадэль AMM або прадстаўляюць новыя мадэлі, каб прапанаваць палепшаную прадукцыйнасць для такіх рэчаў, як высокакарэляваныя токены (Curve), пулы ліквіднасці з многімі актывамі (Balancer) і канцэнтраваная ліквіднасць (Uniswap V3), а таксама распаўсюджваюцца на такія вытворныя як з віртуальнымі AMM для Defi бестэрміновыя пратаколы.

Звярніце ўвагу, што з развіццём новых блокчейнов першага ўзроўню і рашэнняў для маштабавання другога ўзроўню некалькі DEX прытрымліваюцца больш традыцыйнай цэнтральнай мадэлі кнігі лімітаваных заказаў або прапануюць як AMM, так і CLOB.

Пастаўшчыкі ліквіднасці ў пуле ліквіднасці атрымліваюць гандлёвыя зборы прапарцыйна ліквіднасці, якую яны прадаставілі гэтаму пулу, і яны таксама могуць атрымліваць токены пратакола, якія пратакол выкарыстоўвае для стымулявання ліквіднасці ў так званым здабычы ліквіднасці.

Пастаўшчыкі ліквіднасці падвяргаюцца нязменным стратам, калі адзін з двух актываў, прадастаўленых пулу, рухаецца істотна па-рознаму, чым другі, у выніку чаго пастаўшчык ліквіднасці апынуўся ў лепшым становішчы, проста трымаючы два актывы, а не забяспечваючы ліквіднасць.

Стан рынку

Рынак крыптавалют мае мноства унікальных характарыстык, што прыводзіць да розных праблем пры прадастаўленні ліквіднасці. Напрыклад, крыпта-рынкі адкрыты 24/7/365, прапануюць магчымасць самастойнай апекі, рознічны гандаль непасрэдна ўзаемадзейнічае з біржай, прапануюць імгненны «разлік» віртуальных балансаў на CEX і хуткі разлік таргоў у ланцужку на DEX у параўнанні да T+2 традыцыйнага фінансавага разліку і выкарыстання stablecoins каб палегчыць гандаль, улічваючы валацільнасць BTC і ўсё яшчэ нязграбную канвертацыю фіят у крыпту.

Акрамя таго, крыпта-рынкі па-ранейшаму ў значнай ступені нерэгулюемыя, што прыводзіць да патэнцыялу для маніпулявання цэнамі, і па-ранейшаму моцна раздробленыя, з ліквіднасцю, раздвоенай на многіх пляцоўках у ланцужку і па-за ім. Акрамя таго, тэхналогія гандлёвых пляцовак усё яшчэ знаходзіцца ў стадыі развіцця, паколькі біржы маюць розную якасць падключэння API і могуць падаць у слабіну падчас асабліва высокай актыўнасці рынку.

Нарэшце, рынак крыпта-вытворных інструментаў усё яшчэ развіваецца, прычым вытворныя інструменты складаюць меншы працэнт ад агульнага аб'ёму рынку ў параўнанні з традыцыйнымі фінансавымі рынкамі.

Гэтыя характарыстыкі прывялі да розных праблем, калі справа даходзіць да забеспячэння ліквіднасці, у тым ліку фрагментацыі рынку / сумяшчальнасці, нізкай эфектыўнасці капіталу, абменных рызык, нарматыўнай нявызначанасці і ўсё яшчэ ўдасканальваюцца тэхналогіі абмену / падключэння.

Будучыня маркет-мэйкінгу

Крыптаіндустрыя працягвае развівацца шалёнымі тэмпамі, і стварэнне крыптарынку не з'яўляецца выключэннем. Мы бачым наступныя бягучыя і патэнцыйныя будучыя тэндэнцыі:

Інстытуцыяналізацыя

Крыптарынак з кожным днём становіцца ўсё больш інстытуцыянальным, і важнасць пастаўшчыкоў ліквіднасці будзе толькі ўзрастаць па меры росту інстытуцыйнага попыту.

функцыянальная сумяшчальнасць

Узаемадзеянне павінна палепшыцца, асабліва ў DeFi, калі паляпшаюцца рашэнні для перакрыжаванага пераадолення і магчымасць кампазіцыі выходзіць на першы план. Мы бачым свет з некалькімі ланцужкамі, які ў канчатковым выніку цалкам адцягваецца ад карыстальнікаў, уключаючы маркет-мейкераў.

Эфектыўнасць капіталу

Пастаўшчыкі ліквіднасці на цэнтралізаваных пляцоўках павінны цалкам фінансаваць свае кнігі заказаў на кожнай біржы з улікам фрагментаваных рынкаў і немагчымасці перакрыжаванай маржы. У будучыні большае прадастаўленне крэдыту праз выкарыстанне крыпта-прайм-брокерскіх кампаній і больш фармалізаваны рынак рэпа можа павысіць эфектыўнасць капіталу.

На дэцэнтралізаваных біржах працяглы прагрэс у галіне канцэнтраванага забеспячэння ліквіднасці, прадастаўлення крэдыту з недастатковым забеспячэннем, ліквіднага стаўкі, маржы між пратаколамі і паляпшэння хуткасці разлікаў павінны спрыяць эфектыўнасці капіталу.

Абменны рызыка

Улічваючы нядаўнія падзеі, маркет-мэйкеры, верагодна, скароцяць капітал на цэнтралізаваных пляцоўках і цалкам спыняць гандаль на менш давераных і менш рэгуляваных біржах, каб мінімізаваць рызыку контрагента на біржы.

Маркет-мэйкеры і іншыя ўдзельнікі могуць паспрабаваць скараціць функцыі цэнтралізаваных біржаў, якія ў цяперашні час выконваюць ролю брокера, біржы і захавальніка, магчыма, з дапамогай рашэнняў, якія дазваляюць гандляваць на галоўных пляцоўках непасрэдна ад старонніх захавальнікаў, напрыклад, праз ClearLoop ад Copper.

Біржы, са свайго боку, хутчэй за ўсё, паспрабуюць прыцягнуць ліквіднасць за кошт зніжэння гандлёвых збораў і павышэння празрыстасці, апошняя з якіх пачынае адбывацца, калі некалькі біржаў выпускаюць доказы рэзерваў.

DeFi супраць CeFi

Верагодна, што DeFi будзе расці хутчэй, чым CeFi, улічваючы яго прыроджаную недаверлівасць і здольнасць да самааховы, больш хуткія інавацыі ў параўнанні з ранейшым жыццёвым цыклам, прагрэс у бягучых праблемах, такіх як павышэнне платы за газ, устойлівасць да MEV і больш шырокія магчымасці страхавання.

Тым не менш, рэгуляванне, верагодна, будзе ключавым фактарам, які вызначае, з яго здольнасцю запавольваць прыняцце DeFi, калі рэгулятары прымуць жорсткі падыход да DeFi, або стымуляваць рост, калі будуць устаноўлены дакладныя, але разумныя агароджы для садзейнічання інавацыям.

Вытворныя інструменты DeFi

Улічваючы распаўсюджанасць вытворных інструментаў на традыцыйных фінансавых рынках, аб'ёмы вытворных DeFi і, такім чынам, стварэнне рынку вытворных DeFi, верагодна, будуць расці хутчэй, чым спотавыя аб'ёмы DeFi. Гэта можа быць асабліва дакладна для апцыён, дзе рост да гэтага часу адставаў у параўнанні з бестэрміновымі.

Ліквіднасць, кіраваная пратаколам

Пратаколы DeFi часта стымулююць прадастаўленне ліквіднасці праз здабычу ліквіднасці, калі пратакол дае карыстальнікам уласны токен у абмен на прадастаўленне ліквіднасці на DEX. Такая ліквіднасць, аднак, часта бывае мімалётнай і сыходзіць, як толькі скончацца стымулы для здабычы ліквіднасці.

Мноства праектаў, такіх як Curve, Tokemak, OlympusDAO і Fei/Ondo, прапануюць інавацыйны кірунак ліквіднасці ў ланцужку, часта праз кошт, які кантралюецца пратаколам, калі самі праекты атрымліваюць сродкі для падтрымкі сваіх пратаколаў, а не выкарыстоўваюць сродкі карыстальнікаў, стымулюючы іх з узнагародай за здабычу ліквіднасці.

Пра ГСР

GSR мае дзевяць гадоў глыбокіх ведаў на крыптарынку ў якасці маркет-мэйкера, партнёра па экасістэме, кіраўніка актывамі і актыўнага шматступеннага інвестара. GSR забяспечвае спотавую і нелінейную ліквіднасць у лічбавых актывах для эмітэнтаў токенаў, інстытуцыйных інвестараў, майнераў і вядучых біржаў крыптавалют.

У GSR працуе больш за 300 чалавек па ўсім свеце, і яго гандлёвая тэхналогія падключана да 60 гандлёвых пляцовак, у тым ліку вядучых сусветных DEX. У нас ёсць культура падыходу да складаных праблем з упартасцю і фантазіяй.

Мы будуем доўгатэрміновыя адносіны, прапаноўваючы выключныя паслугі, вопыт і гандлёвыя магчымасці, адаптаваныя да канкрэтных патрэб нашых кліентаў.

Даведайцеся больш на www.gsr.io.

Каб атрымаць больш кантэнту, сачыце за GSR: Twitter | Тэлеграма | LinkedIn

Неабходныя паведамленні

Гэты матэрыял прадастаўляецца GSR («Фірма») выключна ў інфармацыйных мэтах, прызначаны толькі для дасведчаных інстытуцыйных інвестараў і не з'яўляецца прапановай або абавязацельствам, запытам прапановы або абавязацельства, або якой-небудзь парадай або рэкамендацыяй, каб увайсці уступаць або заключаць любую здзелку (на паказаных умовах або іншым спосабам) або прадастаўляць інвестыцыйныя паслугі ў любым штаце або краіне, дзе такая прапанова, хадайніцтва або палажэнне будзе незаконным. Фірма не з'яўляецца і не выступае ў якасці кансультанта або даверанай асобы пры прадастаўленні гэтага матэрыялу.

Гэты матэрыял не з'яўляецца даследчай справаздачай і на яго не распаўсюджваюцца стандарты незалежнасці і раскрыцця інфармацыі, якія прымяняюцца да даследчых справаздач, падрыхтаваных у адпаведнасці з правіламі даследаванняў FINRA або CFTC. Гэты матэрыял не залежыць ад уласных інтарэсаў Фірмы, якія могуць канфліктаваць з інтарэсамі любога контрагента Фірмы. Фірма гандлюе інструментамі, якія абмяркоўваюцца ў гэтым матэрыяле, для ўласнага рахунку, можа гандляваць насуперак поглядам, выказаным у гэтым матэрыяле, і можа мець пазіцыі ў іншых звязаных інструментах.

Інфармацыя, якая змяшчаецца ў гэтым дакуменце, заснавана на крыніцах, якія лічацца надзейнымі, але не гарантуецца, што яна будзе дакладнай або поўнай. Любыя меркаванні або ацэнкі, выказаныя тут, адлюстроўваюць меркаванне аўтара (аўтараў) на дату публікацыі і могуць быць зменены без папярэдняга паведамлення. Гандаль і інвестыцыі ў лічбавыя актывы звязаны са значнымі рызыкамі, уключаючы валацільнасць коштаў і неліквіднасць, і могуць падысці не ўсім інвестарам. Фірма не нясе ніякай адказнасці за любыя прамыя або ўскосныя страты, якія ўзніклі ў выніку выкарыстання гэтага матэрыялу. Аўтарскія правы на гэты матэрыял належаць GSR. Ні гэты матэрыял, ні любыя яго копіі не могуць быць узяты, прайграны або распаўсюджваны, прама ці ўскосна, без папярэдняга пісьмовага дазволу GSR.

Аўтар: Браян Рудык, старэйшы стратэг; Мэт Кунке, малодшы стратэг