Рост венчурных капіталаў-зомбі не дае спакою інвестарам у тэхналогіях па меры падзення ацэнак стартапаў

Для некаторых венчурных капіталістаў мы набліжаемся да ночы жывых мерцвякоў.

Інвестары-стартапы ўсё часцей папярэджваюць аб апакаліптычным сцэнары ў свеце венчурнага капіталу, а менавіта аб з'яўленні «зомбі» венчурных кампаній, якія з усіх сіл спрабуюць сабраць свой наступны фонд.

Сутыкнуўшыся з больш высокімі працэнтнымі стаўкамі і страхам набліжэння рэцэсіі, венчурныя капіталісты чакаюць, што ў бліжэйшыя некалькі гадоў сотні фірмаў атрымаюць статус зомбі.

«Мы чакаем, што будзе павялічвацца колькасць венчурных капіталаў зомбі; Венчурныя капіталы, якія ўсё яшчэ існуюць, таму што ім трэба кіраваць інвестыцыямі, якія яны зрабілі са свайго папярэдняга фонду, але не ў стане сабраць свой наступны фонд», - сказала CNBC Маэль Гаве, генеральны дырэктар глабальнай сеткі прадпрымальнікаў Techstars.

«У наступныя некалькі гадоў гэтая лічба можа дасягаць 50% венчурных капіталаў, якія проста не змогуць сабраць свой наступны фонд», — дадала яна.

У карпаратыўным свеце зомбі - гэта не вернуты да жыцця мёртвы чалавек. Хутчэй за ўсё, гэта бізнес, які, хоць і прыносіць грошы, мае такую ​​вялікую запазычанасць, што можа пагашаць свае пастаянныя выдаткі і працэнты па даўгах, а не сам доўг.

Жыццё зомбі-фірмам становіцца цяжэй ва ўмовах больш высокіх працэнтных ставак, паколькі гэта павялічвае іх выдаткі на пазыкі. Федэральная рэзервовая сістэма, Еўрапейскі цэнтральны банк і Банк Англіі зноў павысілі працэнтныя стаўкі ў пачатку гэтага месяца.

На рынку венчурнага капіталу зомбі - гэта інвестыцыйная кампанія, якая больш не збірае грошы для падтрымкі новых кампаній. Яны па-ранейшаму працуюць у тым сэнсе, што кіруюць партфелем інвестыцый. Але яны перастаюць выпісваць заснавальнікам новыя чэкі на фоне барацьбы за прыбытак.

Інвестары чакаюць, што гэтая змрочная эканамічная сітуацыя створыць арду зомбі-фондаў, якія, не прыносячы больш прыбытку, замест гэтага засяроджваюцца на кіраванні сваімі існуючымі партфелямі, рыхтуючыся ў рэшце рэшт згортвацца.

«Безумоўна, ёсць зомбі-венчурныя фірмы. Гэта здараецца падчас кожнага спаду», — сказаў CNBC Майкл Джэксан, венчурны капіталіст з Парыжа, які інвестуе як у стартапы, так і ў венчурныя фонды.

«Клімат збору сродкаў для венчурных капіталаў значна астыў, таму многія фірмы не змогуць сабраць свой наступны фонд».

Венчурныя капіталы бяруць сродкі ад інстытуцыянальных суб'ектаў, вядомых як LP, або партнёраў з абмежаванай адказнасцю, і перадаюць невялікія сумы грошай стартапам у абмен на долю. Гэтыя LP звычайна з'яўляюцца пенсійнымі фондамі, ахвяраваннямі і сямейнымі офісамі.

Калі ўсё ідзе гладка і гэты стартап паспяхова становіцца публічным або набываецца, венчурны капітал вяртае сродкі або, што яшчэ лепш, атрымлівае прыбытак ад сваіх інвестыцый. Але ў цяперашніх умовах, калі ацэнкі стартапаў зніжаюцца, альбомы становяцца больш прыдзірлівымі да таго, дзе яны размяшчаюць свае грошы.

«У гэтым годзе мы ўбачым нашмат больш венчурных кампаній-зомбі», — сказаў CNBC Стыў Сараччына, заснавальнік фірмы венчурнага капіталу Activant Capital.

Рэзкае падзенне ацэнак тэхналогій адбілася на індустрыі венчурнага капіталу. Публічныя лістынгі тэхналагічных акцый спатыкнуліся на фоне сапсаваных настрояў інвестараў у галінах рынку з высокімі тэмпамі росту, з Nasdaq знізіўся амаль на 26% у параўнанні з пікам у лістападзе 2021 года.

З прыватнымі ацэнкамі, якія даганяюць акцыі, стартапы, якія падтрымліваюцца венчурнымі прадпрыемствамі, таксама адчуваюць холад.

Кошт Stripe, гіганта інтэрнэт-плацяжоў, знізіўся на 40% да 63 мільярдаў долараў з моманту дасягнення піка ў 95 мільярдаў долараў у сакавіку 2021 года. Тым часам крэдытор Klarna апошні раз сабраў сродкі ў 6.7 мільярда долараў, а каласальная зніжка 85% ад папярэдняга збору сродкаў.

Крыпта была самым экстрэмальным прыкладам развароту ў тэхналогіях. У лістападзе крыптабіржа FTX падаў на банкруцтва, у ашаламляльным пламені для кампаніі, якую некалі ацэньвалі яе прыватныя прыхільнікі ў 32 мільярды долараў.

Інвестары ў FTX уключалі некаторыя з найбольш вядомых імёнаў у венчурным і прыватным капітале, у тым ліку Sequoia Capital, Tiger Global і SoftBank, падымаючы пытанні наконт узроўню належнай абачлівасці - або яе адсутнасці - пры перамовах па здзелцы.

Паколькі кампаніі, якія яны падтрымліваюць, з'яўляюцца прыватнымі, любыя прыбыткі венчурных капіталаў ад іх ставак з'яўляюцца папяровымі прыбыткамі - гэта значыць, яны не будуць рэалізаваны, пакуль партфельная кампанія не стане публічнай або не прадасца іншай фірме. Акно IPO па большай частцы было зачынена, паколькі некалькі тэхналагічных фірмаў вырашылі адкласці свае лістынгі, пакуль рынкавыя ўмовы не палепшацца. Актыўнасць па зліцці і паглынанні таксама ёсць запаволіўся.

За апошнія два-тры гады з-за працяглага перыяду нізкіх працэнтных ставак з'явіўся паток новых венчурных фондаў. У агульнай складанасці 274 сродкі былі сабраны венчурнымі капіталістамі ў 2022 годзе, што больш, чым у любы папярэдні год і на 73% больш у параўнанні са 158 у 2019 годзе, згодна з лічбамі платформы даных Dealroom.

LP могуць быць менш схільныя перадаваць наяўныя грошы нядаўна заснаваным фондам з меншым вопытам, чым імёны з вялікім паслужным спісам. 

«Памяшканні для венчурных кампаній адступаюць пасля празмернай экспазіцыі на прыватных рынках, пакідаючы менш капіталу для абыходу вялікай колькасці венчурных кампаній, створаных за апошнія некалькі гадоў», — сказаў Сарачына.

«Многія з гэтых новых венчурных кампаній неправераныя і не змаглі вярнуць капітал у свае доўгатэрміновыя пласцінкі, а гэта значыць, што яны будуць цяжка сабраць новыя сродкі».

Фрэнк Дэмлер, які выкладае прадпрымальніцтва ў Тэпперскай школе бізнесу Універсітэта Карнегі-Мелана, сказаў, што, хутчэй за ўсё, спатрэбіцца тры-чатыры гады, перш чым хворыя венчурныя фірмы пакажуць прыкметы бяды.

«Паводзіны не будуць такімі відавочнымі», як гэта адбываецца з зомбі-фірмамі ў іншых галінах, сказаў ён, «але прыкметныя прыкметы таго, што яны не рабілі вялікіх інвестыцый за апошнія тры-чатыры гады, яны не збіралі новы фонд».

«Было шмат першапачатковых фондаў, якія былі прафінансаваны ў апошнія некалькі гадоў, — сказаў Дэммлер.

«Гэтыя фонды, верагодна, будуць злоўлены на паўдарозе, калі ў іх яшчэ не было магчымасці атрымаць занадта шмат ліквіднасці і яны былі на інвестыцыйным баку, толькі калі яны былі вынайдзены ў 2019, 2020 гадах».

«Тады ў іх узнікае сітуацыя, калі іх здольнасць атрымліваць прыбыткі, якія хочуць пласцінкі, будзе блізкая да нуля. Вось тады дынаміка зомбі сапраўды ўступае ў гульню».

Па словах інсайдэраў галіны, венчурныя капіталы не будуць масава звальняць сваіх супрацоўнікаў, у адрозненне ад тэхналагічных фірмаў, якія звольніў тысячы. Замест гэтага яны з цягам часу будуць скарачаць штат з-за скарачэння, пазбягаючы запаўнення вакансій, якія засталіся пасля сыходу партнёраў, калі яны рыхтуюцца канчаткова сысці з працы.

«Згортванне прадпрыемства не падобна на згортванне кампаніі», — растлумачыў Хусэйн Канджы, партнёр Hoxton Ventures. «Патрэбна 10-12 гадоў, каб фонды спыніліся. Так што ў асноўным яны не павышаюцца, а плата за кіраванне зніжаецца».

«Людзі сыходзяць, і ў канчатковым выніку вы атрымліваеце шкілетную каманду, якая кіруе партфелем, пакуль ён увесь не выйдзе праз дазволенае дзесяцігоддзе. Так было ў 2001 годзе».