Справаздача SwissBorg тлумачыць прычыну «спіралі смерці» UST

Швейцарская крыптабіржа SwissBorg апублікавала справаздачу аб рызыках, звязаных са стейблкойнам Terra, UST. У цяперашні час токен падвяргаецца надзвычайнай валацільнасць, гандлюючыся ўсяго за $0.59 пры запісе. SwissBorg выпусціў карыстальнікам папярэджанне аб рызыцы 10 мая і прыпыніў зняцце UST у той жа дзень, за некалькі гадзін да таго, як Binance рушыў услед іх прыкладу. Справаздача была завершана ў красавіку, і амаль усе рызыкі, якія яны выявілі, зараз адыгрываюцца.

Рызыкі TerraUSD (UST)

У адрозненне ад іншых стабільных манет, такіх як USDT або USDC, забяспечаных фіатным закладам і іншымі ліквіднымі актывамі, UST - гэта алгарытмічна запечаны токен. CryptoSlate атрымаў справаздачу ад каманды DFi SwissBorg аб рызыках UST. У справаздачы тлумачыцца: «у любы час карыстальнікі Terra могуць спаліць 1 долар LUNA, каб адчаканіць 1 UST, або спаліць 1 UST, каб выкупіць LUNA на 1 долар. Такім чынам, лёс UST і LUNA цесна звязаны, як і звязаныя з гэтым рызыкі». важна. Ён вылучыў чатыры ключавыя вобласці рызыкі;

• Спіраль смерці UST-TerraLuna
• Рызыкі якарнага пратаколу
• UST страта прывязкі
• Структураваная мадэль па змаўчанні.

Спіраль смерці UST-TerraLuna

SwissBorg распавёў пра патэнцыйную «спіраль смерці» паміж TerraLuna і UST, якая прывядзе да збою LUNA і яшчэ больш падкрэсліць банкаўскую нагрузку на UST. У цяперашні час таргі LUNA знізіліся на 90% з 9 мая, што сведчыць аб тым, што гэты сцэнар цяпер выконваецца, калі UST таксама знізіўся на 30%. Справаздача падрабязна тлумачыць спіраль смерці.

«Калі цана LUNA знаходзіцца пад ціскам, уладальнікі UST могуць асцерагацца, што прывязка UST знаходзіцца пад пагрозай, і вырашаць выкупіць свае пазіцыі па UST. Для гэтага UST спальваецца, а LUNA чаканіцца і прадаецца на рынку. Гэта яшчэ больш пагоршыць зніжэнне цаны LUNA, падштурхнуўшы больш уладальнікаў UST да продажу сваіх UST. Гэты заганны круг - гэта "ўцёкі з банкаў" або "спіраль смерці"

Рызыка якарнага пратаколу

Anchor Protocol - гэта экасістэмная платформа Terra, якая прапануе вялікую цікавасць да стаўкі UST. За апошнія тыдні платформа прапанавала да 19% з пікавым TVL каля 15 мільярдаў долараў. TVL рэзка ўпаў за апошнія некалькі дзён, прычым кошты дэпазітаў і пазыкаў свабодна падалі.

SwissBorg вызначыў тут рызыку так: «калі кошт LUNA (і bLUNA) упадзе, гэта можа выклікаць ліквідацыю пазіцый закладу LUNA. Затым UST будзе спалены назад у LUNA, што яшчэ больш пагоршыць зніжэнне коштаў на LUNA».

Праз рэпартажы з карыстальнікі у Twitter шматлікія інвестары не змаглі атрымаць доступ да сваіх кашалькоў Terra Station з-за перагрузкі сеткі, якая прывяла да ліквідацыі.

Адсутнасць доступу да кашалькоў прывяла да таго, што карыстальнікі не змаглі ўнесці сродкі для зніжэння LTV, што прывяло да ліквідацыі. Здаецца, гэта часткова адказна за рэзкае падзенне цаны LUNA за апошні тыдзень. У сваім дакладзе SwissBorg у прыватнасці сцвярджае, што «любая праблема з Anchor, верагодна, выкліча каскад пагашэння UST з усімі наступствамі, згаданымі раней».

UST страта прывязкі

Swissborg акрэсліў патэнцыйны сцэнар, паводле якога «смяротная спіраль разам з каскадам ліквідацый у Anchor можа прывесці да таго, што рынкавая капіталізацыя LUNA апусціцца ніжэй за рынкавую капіталізацыю абаротнага UST». Як відаць на манеце CryptoSlate трэкер, зараз гэта адбылося: рынкавая капіталізацыя LUNA знізілася ўсяго да 370 мільёнаў долараў.

SwissBorg вызначыў толькі гэтую сітуацыю як моцна карэлюючую з рызыкай адмены прывязкі ЕСН. У сучасным стане гэта толькі адзін з фактараў, якія ўплываюць на экасістэму Terra. На графіку ніжэй паказана падзея ў траўні 2021 г., калі рынкавая капіталізацыя перасягнула на кароткі перыяд, і яе ўплыў на прывязку UST.

Структураваная мадэль па змаўчанні

SwissBorg вызначыў мадэль Мертана для ацэнкі рызыкі дэфолту як прымяняльную да ацэнкі рызык, звязаных з UST.

«Мадэль Мертана выкарыстоўвае метады цэнаўтварэння апцыёна Блэка-Шоулза-Мертана і з'яўляецца структурнай, паколькі забяспечвае сувязь паміж рызыкай дэфолту і структурай актываў (капіталу) фірмы».

Справаздача праілюстравала, як складаная формула, якая выкарыстоўваецца ў мадэлі Мертана, аналізуе рызыку таго, што актывы апусцяцца ніжэй за парогавае значэнне абавязацельстваў, як паказана ніжэй.

Што тычыцца экасістэмы Terra, у справаздачы была вызначана верагоднасць страты прывязкі UST.

• Кошт актываў A прадстаўлены рынкавай капіталізацыяй LUNA
• Значэнне пасіваў L прадстаўлена рынкавай капіталізацыяй UST
• калі ў дадзеным часавым гарызонце T рынкавая капіталізацыя Luna меншая, чым капіталізацыя UST, прывязка UST губляецца

Прыведзеныя вышэй дадзеныя былі складзеныя на дыяграме, каб паказаць верагоднасць таго, што UST штодня губляе прывязку. У траўні 2021 года рызыка ўзрасла крыху менш за 100%, а ў лістападзе зноў знізілася да 20%. Па стане на красавік 60 года пагроза няўхільна ўзрастала да 2022%. У цяперашні час UST, які гандлюецца на ўзроўні 0.59 даляра, канчаткова страціў прывязку.

Высновы рызыкі

SwissBorg прыйшоў да высновы, што «лёс (і рызыкі) UST цесна звязаны з лёсам LUNA. Любое збліжэнне рынкавай капіталізацыі LUNA з UST стварае сур'ёзныя рызыкі страты прывязкі». Іх рэкамендацыя заключалася ў тым, каб уважліва сачыць за пазіцыяй UST з LUNA, назіраць за зніжэннем TVL Anchor Protocol, адсочваць аб'ёмы рынку для LUNA, каб забяспечыць ліквіднасць, і сачыць за зніжэннем попыту на стейблкоины Terra.

У цяперашні час усе гэтыя ўмовы выконваюцца. LUNA знізіўся на 90%, UST знізіўся на 30%, TVL Anchor Protocol знізіўся на 60%, а попыт на стабільныя манеты Terra зніжаецца. Акрамя таго, падзенне агульнай рынкавай капіталізацыі крыпта ў цэлым стварыла ідэальны шторм для падзеі "чорны лебедзь" у экасістэме Terra. Ці перажыве Тэра гэты шторм, ці жэтоны на дзясяткі мільярдаў даляраў будуць сцёртыя з твару зямлі?

Незалежна ад таго, ці зможа Terra аднавіцца, ёсць шмат інвестараў, якія не змогуць гэтага зрабіць з-за ліквідацыі Anchor Protocol.

І гэта не малая сума, 133 тысячы долараў - гэта ўсё, што ў мяне было, калі сур'ёзна, гэта дзярмо мяне практычна знішчыла, акрамя некалькіх тысяч зэканомленых. Я трахаўся 10 спосабаў да нядзелі

— Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) Можа 11, 2022