Тэхнічныя акцыі, верагодна, будуць адставаць на наступным бычыным рынку

Гэта быў доўгі снежань для тэхналагічных акцый.

Nasdaq упаў на 8% у гэтым месяцы і знізіўся на 32% з пачатку года. Гэта прыводзіць да найгоршага снежаньскага падзення тэхналагічнага індэкса з моманту выбуху бурбалкі доткомов дваццаць гадоў таму.

Тэхналагічныя акцыі павялічыліся ніжэй па некалькіх прычынах.

Па-першае, існуе неспрыяльны макраэканамічны фон з запаволеннем эканамічнага росту ва ўсім свеце. Калі ВУП гістарычна запавольваўся, таксама адносныя паказчыкі эканамічна адчувальных акцый тэхналогій.

Па-другое, ёсць ястрабіная палітычная пазіцыя Федэральнай рэзервовай сістэмы. Працэнтныя стаўкі ў гэтым годзе рэзка выраслі, што прывяло да зніжэння ацэнкі ў самых дарагіх кампаніях, многія з якіх знаходзяцца ў тэхналагічным сектары. Для кантэксту, індэкс Russell 1000 Value Index знізіўся толькі на 8% з пачатку года, у той час як індэкс росту Russell 1000 знізіўся на 29%.

У 2023 годзе падобныя макра- і манетарныя сілы працягнуць ціск на акцыі тэхналагічных кампаній? Час пакажа, але фундаментальная перспектыва не натхняе.

У цяперашні час сектар інфармацыйных тэхналогій S&P 500 гандлюецца з 21-кратным форвардным прыбыткам у параўнанні з 17-кратным множнікам для больш шырокага індэксу S&P 500. Магчыма, мела б сэнс плаціць 23% прэміі за тэхналогіі, калі фундаментальны імпульс сектара быў вышэйшым. Але на самой справе гэта не так.

Паводле ацэнак Bloomberg, чакаецца, што прыбытак ад тэхналогій вырасце толькі на -0.6% у 2022 годзе і на 3.5% у 2023 годзе. Гэтыя змешаныя тэмпы росту адстаюць ад S&P 500, які, як чакаецца, вырасце даходы на 5.3% у 2022 годзе і на 2.7% у 2023 годзе.

Акрамя таго, тэхналагічныя інвестары сутыкаюцца з яшчэ адным важным сустрэчным ветрам, які рэдка абмяркоўваецца, і гэта: лідэры бычынага рынку часта становяцца адстаючымі ў наступным цыкле.

Мядзведжыя рынкі звычайна прыносяць новае кіраўніцтва

За апошнія трыццаць гадоў амерыканскія акцыі перажылі тры асноўныя бычыныя рынкі. Цікава, што тройка лідэраў галіны змянялася з кожным цыклам.

Па-першае, у 1990-я гады быў бычы рынак, узначалены ашаламляльнай рэнтабельнасцю цаны сектара інфармацыйных тэхналогій +1,690%. Другое і трэцяе месцы ў гэтым дзесяцігоддзі занялі фінансавыя аддзелы (+608% і спажывецкія дыскрэцыйныя +442%).

Пасля бычынага рынку 1990-х гадоў быў мядзведжы рынак (3 - 23), на якім тэхналагічны сектар страціў 2000% у параўнанні з 10% стратай S&P 09.

Затым, на наступным бычыным рынку (10/09/2002 - 10/09/2007), тэхналагічны сектар атрымаў чацвёртае месца па даходнасці. Між тым, фінансавыя і спажывецкія дыскрэцыйныя сектары таксама адсталі ў наступным быку, заняўшы 7-е і 8-е месца з дзесяці сектараў S&P 500.

Бычы рынак, які доўжыўся з 2002 па 2007 год, убачыў новае лідэрства. Той цыкл асабліва спрыяў інвестыцыям у прыродныя рэсурсы. Тройку найлепшых паказчыкаў склалі энергетыка, камунальныя паслугі і матэрыялы.

І як гэтыя лепшыя сектары паказалі сябе на наступным бычыным рынку (3/9/2009 - 1/3/2022)? Не так добра. Усе трое фінішавалі ў ніжняй пяцёрцы, з энергіяй у камбузе.

Чаму лідэрства ў сектары мяняецца кожны цыкл?

Ёсць фундаментальныя і псіхалагічныя прычыны, якія абумоўліваюць ратацыю сектара.

З фундаментальнага боку, важна памятаць, што кожны бізнес-цыкл у рэшце рэшт заканчваецца. У фазе росту ў самых гарачых сектарах звычайна назіраюцца залішнія інвестыцыі, што прымушае кампаніі, якія працуюць у гэтым сектары, гандляваць з адносна больш высокімі ацэначнымі прэміямі. Большая частка гэтай залішняй магутнасці і ацэначнай прэміі выпараецца падчас мядзведжага рынку, але абедзве сілы могуць затрымлівацца гадамі і па-ранейшаму ўплываць на свецкі профіль даходнасці сектара.

З псіхалагічнага боку, важна памятаць, што ўсе інвестары маюць ухіл да «непрыемнасці да страт» - гэта азначае, што мы больш ненавідзім страты, чым атрымліваем асалоду ад прапарцыйнага ўзроўню прыбытку.

Пасля мядзведжага рынку многія інвестары вядуць апошнюю вайну і ў наступным цыкле. Яны памятаюць, якія сектары і акцыі наносяць ім найбольшую шкоду, і стараюцца не паўтараць тых жа памылак. Сектары, якія былі асноўнымі бенефіцыярамі ў бычыным цыкле, звычайна аказваюцца празмернай уласнасцю. Калі цыкл паварочваецца, гэтыя сектары становяцца галоўнымі крыніцамі грашовых сродкаў, паколькі інвестары становяцца больш абарончымі падчас мядзведжага рынку.

Напрыклад, кампаніі дот-комаў сталі пасмешышчам пасля таго, як у 2000 годзе лопнула Tech Bubble. І многія вытворцы сыравінных тавараў перажылі страчанае дзесяцігоддзе мізэрнай прыбытковасці ў перыяд з 2010 па 2020 год.

У гэтым годзе тэхналагічны сектар S&P 500 знізіўся на 28%. Многія лідары ​​тэхналогій, такія як Tesla, патаннелі значна больш (г.зн. 65%). Велічыня гэтых страт пакіне пякучае адчуванне, якое застанецца ў свядомасці інвестараў на доўгія гады.

Якія сектары гатовыя стаць новымі лідэрамі?

У цяперашні час мы знаходзімся на першым ліпкім мядзведжым рынку з 2008 года. Ніхто не ведае, дзе і калі адбудзецца дакладнае дно рынку.

Што мы ведаем, аднак, што кожны мядзведжы рынак у гісторыі суправаджаўся бычыным рынкам. Такім чынам, замест таго, каб рабіць выпадковыя прагнозы аб тым, калі эканоміка пойдзе ў рэцэсію, або здагадвацца, калі ФРС знізіць працэнтныя стаўкі, інвестарам было б лепш пераканацца, што іх партфель добра пазіцыянуецца для наступнага бычынага рынку.

У цяперашні час я вяду партфоліо са штангай для кліентаў. Паколькі ў першай палове наступнага года эканамічны рост, хутчэй за ўсё, застанецца пад цяжкасцю, я лічу, што мае сэнс гуляць у абароне, пераважваючы сектары, устойлівыя да рэцэсіі, такія як ахова здароўя, камунальныя паслугі і спажывецкія тавары. Грунтуючыся на гісторыі, гэтыя сектары павінны пратрымацца адносна добра праз астатнюю частку мядзведжага рынку.

Як толькі мы пяройдзем на наступны бычыны рынак, я хачу цыклічнае ўздзеянне за межамі маіх абарончых сектараў, каб завяршыць штангу. Паколькі тэхналагічны, спажывецкі і фінансавы сектары лідзіравалі падчас папярэдняга бычынага рынку — і мы ведаем, што тройка лідэраў звычайна не паўтараецца, — я хачу паглядзець за межы гэтых сектараў.

Я думаю, што 2020-я гады будуць дзесяцігоддзем рэфляцыі, якое спрыяе фірмам з матэрыяльнымі актывамі. Сектары, якія адставалі на апошнім бычыным рынку і цяпер выглядаюць лагічнымі кандыдатамі на пераўзыходжанне наступнага цыкла, уключаюць энергетыку, матэрыялы і прамысловасць.

Каб прафінансаваць залішнюю вагу ў нашым партфелі, мы вельмі недастатковы вага тэхналагічнага сектара. Нягледзячы на ​​сёлетнія ўзрушэнні, тэхналагічны сектар па-ранейшаму складае больш за 20% S&P 500. Гэта можа быць праблематычным для пасіўных інвестараў, але гэта дае актыўным інвестарам шмат капіталу, які яны могуць перанакіраваць у іншыя больш перспектыўныя сектары.