Tech

Terra абвалілася, таму што выкарыстоўвала ганарыстасць у якасці закладу - Knifefight - Часопіс Cointelegraph

05/20/2022
Навіны Bitcoin Ethereum

Узлёт і падзенне блокчейна Terra і сямейства звязаных з імі токенаў - адна з самых заблытаных і адна з самых важных гісторый, якія адбываюцца ў крыпта зараз.

Тут сабрана проста тэкставае тлумачэнне таго, што пабудавалі Terraform Labs, чаму ён стаў такім вялікім, чаму ён узарваўся, што гэта значыць для рынкаў і што вам трэба ведаць, каб засцерагчы сябе ад падобных праектаў у будучыні.

Што такое Тэра?

Гэта цудоўнае пытанне, і мы на яго адкажам. Але спачатку давайце знойдзем банк.

Наш банк будзе рабіць усе звычайныя банкаўскія справы, напрыклад, прымаць дэпазіты, плаціць працэнты, дазваляць плацяжы і даваць крэдыты. Відавочна, мы маглі б абмежавацца толькі тым, каб пазычаць грошы, якія ў нас ёсць, але гэта стомна і нявыгадна. Такім чынам, як і любы банк, мы будзем даваць больш крэдытаў, чым атрымліваем у дэпазітах, і трымаем толькі долю дэпазітаў нашых кліентаў у якасці наяўных для зняцця, калі ім гэта спатрэбіцца. Сума, якую мы будзем трымаць у наяўнасці, складае 0%.

Будзе добра! Паколькі мы выдаем 100% сваіх рэзерваў у пазыку, нам будзе вельмі прыбыткова; і паколькі мы вельмі прыбытковыя, мы зможам плаціць вельмі высокія працэнты. Ніхто не захоча здымацца! Калі нам спатрэбяцца грошы, мы можам прадаць акцыі ў нашым вельмі прыбытковым банку. Калі попыт на нашы дэпазіты расце, мы можам выкарыстоўваць новыя грошы для выкупу акцый. Паколькі ўсе ўпэўненыя ў кошту нашых акцый, яны будуць ведаць, што мы можам падтрымаць свае дэпазіты; і паколькі ўсе ўпэўненыя ў запатрабаванасці нашых дэпазітаў, яны будуць ацэньваць нашы акцыі. Нічога не магло пайсці не так.

 

 

Бой нажоў
Бой нажом на трагедыі Тэры і атрыманыя ўрокі.

 

 

Добра. Адна рэч, якая можа пайсці крыху не так, - гэта тое, што ўсё гэта незаконна па розных прычынах, таму нам трэба будзе кіраваць нашым банкам на блокчейне і выдаваць нашы дэпазіты ў якасці стейблкоинов - але гэта нармальна. Розніца паміж банкаўскім дэпазітам і стейблкоином - гэта ў асноўным нарматыўная оптыка.

Прыкладна такая бізнес-мадэль экасістэмы Terra. Terra - гэта блокчейн, створаны Terraform Labs, які выкарыстоўвае стейблкойн TerraUSD (UST) і рэзервовы токен LUNA для стабілізацыі цаны стейблкоіна. Вы можаце думаць пра Terra як аб лічбавым банку, дзе UST прадстаўляе дэпазіты, а LUNA - права ўласнасці на банк. Валодаць UST было як зрабіць дэпазіт у незастрахаваным банку з высокімі працэнтнымі стаўкамі. Валодаць LUNA было як інвеставаць у адзін.

Што робіць стейблкоін стабільным?

Самі па сабе стейблкоины не абавязкова так складана стварыць. Іх шмат, і па большай частцы яны працуюць у тым, што ў асноўным гандлююць прыкладна за 1 долар. Але большасць захаваных стейблкоинов забяспечаны закладам, што азначае, што яны ўяўляюць сабой нейкую прэтэнзію на партфель актываў, дзе-то падмацоўваючы кошт манеты. UST, з іншага боку, не быў падмацаваны ніякім незалежным закладам - ​​адзінае, на што вы маглі абмяняць яго, гэта LUNA.

 

 

 

 

Пратакол Terra выкарыстоўваў убудаваны абменны курс, каб падтрымліваць цану UST стабільнай, калі кожны мог абмяняць 1 UST на LUNA коштам 1 долар. Калі попыт на UST перавысіў яго прапанову і цана паднялася вышэй за 1 даляр, арбітражнікі маглі канвертаваць LUNA ў UST па кантракце, а затым прадаць яго на рынку з прыбыткам. Калі попыт на UST быў занадта нізкі, тыя ж трэйдары маглі зрабіць наадварот і купіць танныя UST, каб канвертаваць у LUNA і прадаць з прыбыткам. У пэўным сэнсе пратакол Terra спрабаваў ліквідаваць рух коштаў у UST, выкарыстоўваючы пастаўкі LUNA ў якасці амартызатара.

Бяда з гэтай дамоўленасцю (і з алгарытмічнымі стейблкойнамі ў цэлым) у тым, што людзі, як правіла, губляюць веру ў дэпазіты (UST) і залог (LUNA) адначасова. Калі Terra больш за ўсё мела патрэбу ў LUNA для падтрымання кошту UST, абодва разбураліся, і вынік быў падобны на тое, што прапаноўваць кліентам, якія панікуюць у банку, замест наяўных грошай, акцыі банку, які збаніў.

Вы маглі канвертаваць свой дэпазіт ва ўласнасць банка, але вы не маглі зняць яго, таму што сам банк наогул нічога не валодаў.

 

 

зямля
Тэра перажывала крызіс даверу.

 

 

Кароткая гісторыя катастрафічнай няўдачы

TerraUSD была не першай спробай стварыць стейблкойн без забеспячэння. Вуліцы крыптаграфіі ўсеяныя целамі папярэдніх няўдач. Некаторыя яркія прыклады ўключаюць AMPL ад Ampleforth, Empty Set Dollar, DeFiDollar, Neutrino USD, BitUSD, NuBits, IRON/TITAN, SafeCoin, CK USD, DigitalDollar і Basis Cash. (Асабліва запомніце апошні на потым).

Гэтыя дамоўленасці «працуюць» на бычыным рынку, таму што заўсёды можна знізіць цану на што-небудзь за кошт павелічэння прапановы, але яны распадаюцца на мядзведжым рынках, таму што не існуе эквівалентнага правіла, згодна з якім зніжэнне прапановы чаго-небудзь прывядзе да паніжэння цаны. падымацца. Скарачэнне паставак актыву, якога ніхто не хоча, усё роўна што штурхаць вяроўку.

У нас ужо ёсць слова для гэтага

Каб павысіць попыт на UST, Terra плаціла 20% працэнтную стаўку кожнаму, хто ўносіў яе ў яе пратакол Anchor. Гэта таксама стварыла попыт на LUNA, бо вы маглі выкарыстоўваць яго, каб стварыць больш UST. Але паколькі не было патоку даходаў для выплаты гэтых працэнтаў, ён фактычна аплачваўся за кошт разводнення трымальнікаў LUNA. У пэўным сэнсе Terra выкарыстоўвала інвестараў UST, каб плаціць інвестарам LUNA, і інвестарам LUNA, каб плаціць інвестарам Terra. У традыцыйных фінансах гэта называецца «схема Понцы».

Сапраўдная інавацыя Terra на традыцыйным Ponzi заключалася ў падзеле сваіх мэтаў на дзве сімбіятычныя групы: кансерватыўную групу, якая хацела звесці да мінімуму мінус (UST), і агрэсіўную групу, якая хацела максімальна павялічыць бок (LUNA). Спалучэнне эканомікі, падобнай на Ponzi, са стейблкоінам, дазволіла Terra прадаваць сябе значна больш шырокаму колу інвестараў, што дазволіла ёй вырасці значна больш, чым папярэднія крыпта Ponzis.

Сумна вядомы Bitconnect Ponzi дасягнуў каля 2.4 мільярда долараў, перш чым узарвацца. PlusToken і OneCoin выраслі прыкладна да 3 мільярдаў долараў і 4 мільярдаў долараў адпаведна да іх краху. Экасістэма Terra дасягнула піка: рынкавая капіталізацыя LUNA склала 40 мільярдаў долараў, а UST — 18 мільярдаў долараў. Для параўнання, «толькі» «толькі» Понцы Берні Мэдафа каштаваў інвестарам ад 12 да 20 мільярдаў даляраў. Адносная здзелка!

 

 

Понца
Калі ён выглядае як Ponzi і плаціць 20% працэнтаў ...

 

 

Хабрыс як заклад

Большасць Ponzis хлусяць сваім інвестарам аб тым, як яны працуюць, але Terra не трэба было - сістэма і без таго была дастаткова складанай, што большасць інвестараў разлічвалі на таго, каму яны давяраюць, каб ацаніць рызыкі для іх. Інсайдэры криптоиндустрии, знаёмыя з гісторыяй алгарытмічных стейблкоинов, б'юць трывогу, але яны былі заглушаны доўгім спісам венчурных капіталістаў, уплывовых рахункаў і інвестыцыйных фондаў, якія нейкім чынам інвеставалі ў Terra.

Схемы Понцы, алгарытмічныя стейблкоины і свабодна плаваючыя фиатные валюты ў пэўным сэнсе падмацоўваюцца чыстай упэўненасцю - і ўсе ключавыя фігуры экасістэмы Terra былі перапоўненыя ўпэўненасцю. Многія рознічныя інвестары проста давяралі пераважнай даверу лідэраў у прасторы, а лідэры чэрпалі ўпэўненасць у імклівым росце рознічных інвестараў.

До Квон, харызматычны, супярэчлівы заснавальнік Terra, некалькі вядомы (цяпер сумна вядомы) сваім нахабным адхіленнем ад крытыкаў у Twitter. Яшчэ ў сакавіку ён зрабіў персанальную стаўку на 1 мільён долараў на поспех LUNA. Ён назваў сваю маленькую дачку «Луна». І ён наўрад ці быў адзін - улічыце нядаўнюю татуіроўку мільярдэра Майка Наваграца:

Гісторыя алгарытмічных стейблкоинов і іх небяспека добра вядомыя інсайдэрам галіны, і гэта, безумоўна, было б відавочна Квону. Памятаеце Basis Cash з прыведзенага вышэй спісу раней няўдалых стейблкоинов? Праз некалькі дзён пасля краху Terra з'явілася інфармацыя, што Квон быў адным з двух ананімных заснавальнікаў Basis Cash. Квон не толькі павінен быў гэта прадбачыць, але ён рабіў гэта раней. 

Такім чынам, Квон і яго буйныя інвестары не забывалі аб рызыках алгарытмічных стейблкоинов - яны проста былі досыць нахабныя, каб думаць, што могуць абагнаць іх. План заключаўся ў тым, каб Тэра стала настолькі вялікай і пераплеценай з астатняй эканомікай, што яна была літаральна занадта вялікай, каб пацярпець няўдачу.

Гэта было амбіцыйна, але не абавязкова вар'яцкае. Свабодна плаваючыя фіатныя валюты свету (напрыклад, долар ЗША) захоўваюць сваю каштоўнасць, таму што яны звязаны з вялікай, дзеючай эканомікай, дзе гэтыя грошы карысныя. Даляр карысны, таму што ўсе ведаюць, што ён будзе карысны, таму што вельмі шмат людзей ім карыстаецца. Калі б Terra здолела запусціць сваю родную эканоміку (і звязаць яе разам з астатняй крыпта), магчыма, яна магла б дасягнуць таго ж самавыканання.

 

 

 

 

Першым крокам было ўмацаванне непахіснага даверу да калка. У рамках гэтай стратэгіі Luna Foundation Guard, або LFG — некамерцыйная арганізацыя, прысвечаная LUNA — пачала назапашваць рэзерв у 3.5 мільярда долараў біткойнаў, часткова для таго, каб абараніць прывязку UST, але ў асноўным каб пераканаць рынак, што гэта ніколі не спатрэбіцца. абараняўся. Канчатковай мэтай было стаць найбуйнейшым трымальнікам біткойна ў свеце, відавочна, каб збой прывязкі UST прывёў да катастрафічных продажаў біткойна - і правал UST стаў бы сінонімам правалу самой крыпта.

Каб сабраць сродкі, неабходныя для куплі гэтага біткойна, LFG мог бы прадаць LUNA, але продаж вялікіх колькасцяў LUNA на рынку перашкодзіў бы росту, які падсілкоўваў усю эканоміку. Замест таго, каб прадаваць LUNA наўпрост, LFG пераўтварыў яго ў UST і абмяняў гэты UST на Bitcoin. Bank of Terra пашырыў свае абавязацельствы (UST) і знізіў залог (LUNA). Гэта павялічыла свой рычаг.

Спачатку павольна, потым раптам

Тэарэтычна, адной з прычын, па якой інвестар можа трымаць UST, было б выкарыстоўваць яго ў экасістэме Terra DeFi; але на практыцы ў красавіку прыкладна 72% усіх UST было заблакавана ў пратаколе Anchor. У першым набліжэнні адзінае, што хтосьці сапраўды хацеў зрабіць з UST, - гэта выкарыстоўваць яго, каб зарабіць больш UST (і потым, у рэшце рэшт, абнаявіць).

План заключаўся ў тым, каб вырасціць Terra, як традыцыйны стартап Сіліконавай даліны, запусціўшы рост за кошт няўстойлівай субсідыі, але затым павольна згортваючы яго па меры сталення рынку. У пачатку траўня Terra пачала зніжаць працэнтную стаўку, якая выплачваецца па дэпазітах Anchor, што прывяло да таго, што мільярды даляраў UST пачалі выходзіць з Terra і аказваць ціск на прывязку UST. Спачатку цана апусцілася толькі на некалькі цэнтаў ніжэй за мэту, але калі яна не аднавілася, на рынку пачалася паніка.

 

 

 

 

У гэты момант на рынак былі прададзеныя велізарныя аб'ёмы UST, магчыма, інвестарам, якія шчыра спрабавалі пазбегнуць сваіх пазіцый UST любой цаной, або, магчыма, матываванымі зламыснікамі, якія спадзяваліся наўмысна дэстабілізаваць прывязку. У любым выпадку, вынік быў аднолькавы: цана UST абвалілася, а пастаўкі LUNA выбухнулі. LFG спрабаваў сабраць знешнія сродкі, каб выратаваць калок, але было занадта позна. Упэўненасць, якая рухала ўсю сістэму, знікла.

Яшчэ адна рэч, якая знікла, - гэта 3.5 мільярда долараў Bitcoin LFG, сабраных для абароны прывязкі UST. LFG сцвярджаў, што сродкі былі выдаткаваныя на абарону прывязкі UST па прызначэнні, але ён не прадаставіў ніякага аўдыту або доказаў. Улічваючы аб'ём грошай і адсутнасць празрыстасці, людзі, зразумела, занепакоеныя тым, што некаторым інсайдэрам, магчыма, была прадастаўлена асаблівая магчымасць вярнуць свае інвестыцыі, а іншыя былі пакінуты спальваць.

16 мая Квон абвясціў аб новым плане перазагрузкі блокчейна Terra з раздвоенай копіяй LUNA, распаўсюджанай сярод існуючых ўладальнікаў LUNA/UST і без кампанента стейблкоіна. Кошт абодвух токенаў засталася нязменнай. Раздзяліць код Terra досыць проста, але аднавіць давер да Terra не так проста.

 

 

 

 

Наступствы і магчымасці

Неадкладнае знішчэнне багаццяў, якія захоўваюцца ў LUNA або UST, дастаткова вялізнае - але гэта толькі пачатак. У адрозненне ад іншых Ponzis вышэй, блокчейн Terra быў домам для трэцяй па велічыні эканомікі DeFi (пасля Ethereum і Solana), з багатай экасістэмай стартапаў і дэцэнтралізаваных прыкладанняў, якія будуюцца на вяршыні. Інвестыцыйныя фірмы трымалі UST і LUNA ў сваіх фондах, DApps выкарыстоўвалі іх у якасці закладу пазыкі, а DAO захоўвалі іх у сваіх скарбніцах. Сапраўдная шкода ўсё яшчэ разгортваецца.

Таксама быў нанесены ўрон разуменню грамадствам рызык і магчымасцяў стейблкоинов і крыпта ў цэлым. Многія павярнуць не толькі ў тое, што Terra - гэта Ponzi, але і ў тое, што ўсе стейблкоіны - або, магчыма, нават усе криптовалюты. Гэта зразумелая блытаніна, улічваючы, наколькі складаная фактычная механіка UST і LUNA.

Усё гэта ўскладніць гісторыю рэгулявання стейблкоинов і DeFi на доўгія гады. Рэгулятары ўжо выкарыстоўваюць Terra як аргумент для большага ўмяшання. SEC ужо расследавала Terraform Labs на прадмет не звязаных з каштоўнымі паперамі парушэнняў, і, несумненна, пачне расследаванне ў дачыненні да UST. Квона абвінавацілі ў махлярстве ў судах Паўднёвай Карэі і выклікалі ў парламент для дачы паказанняў. Верагодна, паступаюць дадатковыя судовыя дзеянні.

 

 

 

 

З іншага боку, біткойн выглядае на здзіўленне ўстойлівым. Эканоміка біткойна ў значнай ступені не залежыць ад эканомікі DeFi і была схавана ад заразы краху UST і LUNA. Цана ўпала, калі яна вытрымала 3.5 мільярда долараў устойлівых продажаў, калі запасы LFG былі ліквідаваны - але з тых часоў ён у значнай ступені аднавіўся і ў працэсе выявіў шмат пакупнікоў з глыбокай кішэняй, зацікаўленых у назапашванні па гэтых цэнах. Крах Terra ў асноўным умацаваў аргументы за валоданне біткойнамі.

Як заўважыць Понцы, перш чым ён заўважыць вас

Урок тэра павінен быць «Не стварайце алгарытмічны стейблкойн». Але, вядома, урок, які многія людзі насамрэч вынясуць з сябе: «Стварыце свой алгарытмічны стейблкойн крыху па-іншаму, каб яго ніхто не пазнаў». Джасцін Сан з Tron ужо стварае і прадае клон Terra на базе Tron. Як паказвае поўны спіс прыкладаў у раздзеле гісторыі вышэй, чакаюцца новыя спробы пабудаваць фінансавы вечны рухавік. Каб адказна інвеставаць у крыптапрастору, вам трэба навучыцца ідэнтыфікаваць іх, перш чым яны разбурацца.

 

 

 

 

Самы просты спосаб выявіць Понцы - гэта запомніць гэтае простае правіла: калі вы не ведаеце, адкуль бярэцца ўраджай, вы і ёсць прыбытак. Не палохайцеся складанасці — вам не трэба разумець усю механіку сістэмы, каб зразумець, хто за яе плаціць. Прыбытак заўсёды аднекуль прыходзіць. Калі відавочнай крыніцы паступлення даходу няма, грошы, верагодна, паступаюць ад інвестараў. Гэта схема Понцы. Не купляйце - нават калі цана расце.

Нажавы бой - аўтар Нешта цікавае блог.

 

 

 

 

Крыніца: https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collateral