Кіраўніцтва інвестара па нязменных стратах

Інвестары часта сцвярджаюць, што вы не можаце ўбачыць поўную шкоду ад нязменных страт, пакуль сродкі не будуць зняты. Аднак, на думку экспертаў Amberdata, гэта не так. Усе дадзеныя адкрытыя і паддаюцца вымярэнню. Кожны можа даць ацэнку. Сапраўднай праблемай з'яўляецца пошук дакладнага разліку і аналіз рызыкі нязменнай страты ў параўнанні з узнагародай ад камісій за транзакцыі. 

Складанасць крыніц даных робіць гэты аналіз цяжкім для ўліку ўсіх інвестыцыйных стратэгій. Але агляд асноў можа даць інструменты, неабходныя для такой справаздачы. 

Мы селі з Амбердата, лідэра ў галіне крыптаэканамічных даных, каб лепш зразумець непастаянныя страты (IL) і як з імі змагацца. Гэта кіраўніцтва прапануе кантэкст для IL, тлумачачы тэхналогію аўтаматызаваных пулаў ліквіднасці маркет-мейкера (AMM). Ён растлумачыць, чаму гэта адбываецца і чаму гэта цяжка ацаніць. І ў ім будуць падрабязна апісаны рэсурсы даных, неабходныя для выяўлення падказак да таго, як адбудзецца страта.   

Што такое непастаянная страта?

Нязменныя страты здараюцца, калі цана токена змяняецца адносна яго пары паміж момантам, калі вы ўносіце яго ў пул ліквіднасці, і калі вы яго здымаеце. 

Успрымайце гэта ў першую чаргу як нерэалізаваныя альтэрнатыўныя выдаткі. Гэта не рэальная страта, таму што страта вымяраецца ў параўнанні з коштам вашых інвестыцый, калі б токены захоўваліся па-за фондам ліквіднасці. І гэта нерэалізавана, таму што пары токенаў могуць вярнуцца да таго ж каэфіцыента, перш чым ліквіднасць будзе выведзена. 

Дзе гэта адбываецца?

Нязменныя страты могуць адбыцца на любой дэцэнтралізаванай біржы (DEX), якая выкарыстоўвае пастаўшчыкоў ліквіднасці для фінансавання пулаў, раздзеленых па гандлёвых парах. Але перш чым растлумачыць матэматычны феномен страты, нам трэба растлумачыць мэту гэтага новага тыпу абмену і тое, як ён працуе.    

Дэцэнтралізаваныя абмены

Мэта

DEX былі створаны для таго, каб людзі маглі абменьвацца рознымі токенамі без даверанай трэцяй асобы. У адрозненне ад цэнтралізаванай біржы (CEX), актывы застаюцца ў вашым кашальку, і біржа ніколі не захоўвае іх. Для падтрымання дэцэнтралізацыі яны выкарыстоўваюць дзве інавацыі, заснаваныя на блокчейне: аўтаматызаваныя алгарытмы маркет-мейкера і пулы ліквіднасці.

Аўтаматызаваныя алгарытмы маркет-мэйкера 

Аўтаматызаваны алгарытм маркет-мейкера - гэта тое, што ўсталёўвае абменныя курсы для пэўных пар актываў у DEX.  

Традыцыйныя CEX палягчаюць здзелкі праз кнігу заказаў. Абменныя курсы ўсталёўваюцца, калі пакупнікі ствараюць попыт, а прадаўцы прапануюць прапанову. Кніга заказаў адпавядае цане, якую гатовы заплаціць пакупнік, і цане, якую гатовы прыняць прадавец.

У адрозненне ад усталявання коштаў у адпаведнасці з заказамі на куплю і продаж, алгарытмы AMM запраграмаваны на аўтаматычную карэкціроўку абменных курсаў, каб падтрымліваць баланс парных токенаў у пуле.  

Басейны ліквіднасці

Пулы ліквіднасці - гэта прымусовыя дэпазіты двух токенаў, неабходныя для ўключэння свопаў на DEX. Гэтыя пары звычайна ўсталёўваюцца ў суадносінах 50/50 (але бываюць і нераўнамерныя пулы ліквіднасці).

Як яны працуюць

Уявіце, што вы зусім новая біржа, якая хоча адкрыць адзіны пул для BTC і ETH. Перш чым хто-небудзь зможа абмяняць BTC на ETH ці наадварот, вам трэба прыцягнуць у пул пастаўшчыкоў ліквіднасці. 

Пастаўшчык ліквіднасці 

Біржы робяць гэта, спачатку спаганяючы плату за кожны своп, а потым дзелячы гэтыя зборы ў якасці ўзнагароды з усімі пастаўшчыкамі ліквіднасці ў пуле. Напрыклад, калі вы забяспечваеце 1% ліквіднасці ў пуле, вы атрымаеце 1% ад платы за гэты пул. Разуменне структуры камісій мае вырашальнае значэнне для ацэнкі рызыкі і ўзнагароды за павелічэнне ліквіднасці. Таму што ў канчатковым выніку ўзнагароды ад збораў могуць больш чым кампенсаваць рызыку нязменных страт. 

У пуле ETH/BTC пастаўшчык ліквіднасці павінен будзе ўключыць абодва токены ў свой дэпазіт. Для большасці біржаў патрабуецца суадносіны 1:1. Такім чынам, калі пастаўшчык ліквіднасці ўнёс 2 BTC і 1 BTC = 5 ETH, вам трэба будзе супаставіць вашы BTC з 10 ETH. Пасля ўнясення сродкаў вам даюцца токены LP, якія адлюстроўваюць ваш працэнт ад сумарнага кошту абодвух токенаў у пуле. Токены LP атрымліваюць узнагароду ад платы за транзакцыі і могуць выкарыстоўвацца для атрымання прыбытку па-за пратаколам. 

Трэйдар

Цяпер, калі вы прыцягнулі дастатковую колькасць пастаўшчыкоў ліквіднасці, трэйдары могуць пачаць мяняць токены. Але ў адрозненне ад CEX, трэйдары не могуць пераключацца паміж абраным імі токенам або валютай у адным пуле. Замест гэтага яны павінны памяняць адзін токен на іншы. Такім чынам, кожны раз, калі BTC здымаецца, эквівалент абменнага курсу дадаецца ў ETH — і наадварот. 

Як AMM ацэньваюць токены і балансуюць пул

У пачатку стварэння пула AMM выкарыстоўваюць рынкавыя стаўкі для ўстанаўлення коштаў і роўнага балансу кошту паміж пастаўкамі абодвух токенаў. Такім чынам, калі 1 BTC = 5 ETH, агульная прапанова ў пуле будзе адлюстроўваць гэты каэфіцыент. Калі карыстальнікі абменьваюцца токенамі, AMM аўтаматычна карэктуе цэны, каб захаваць збалансаванае суадносіны. 

Напрыклад, скажам, што першапачаткова ў пуле было 100 BTC і 500 ETH. Такім чынам, цяперашняя цана BTC складзе 5 ETH. Калі б вы бралі 1 BTC за 5 ETH, агульная прапанова складзе 99 BTC і 505 ETH. Гэта змяніла б цану BTC з 5 ETH прыкладна да 5.1 ETH. 

Але, скажам, на ўсім рынку цана BTC па-ранейшаму складае 5 ETH. Затым арбітражныя трэйдары скарыстаюцца гэтай магчымасцю, каб купіць BTC са зніжкай і прадаць яго за ETH у пуле ліквіднасці. Гэты арбітраж будзе працягвацца, пакуль цана не вернецца да рынкавых ставак. 

Што выклікае нязменную страту?

Нераўнамерныя змены коштаў

Галоўная прычына нязменных страт - неаднолькавыя змены коштаў. Аднак важна памятаць, што ваш вяртанне разлічваецца пасля збору збораў. Такім чынам, нават калі неаднолькавыя ваганні коштаў змяняюць суадносіны токенаў у пуле, гэта не можа лічыцца поўнай стратай, калі ўзнагароды складаюць розніцу. 

Напрыклад, дапусцім, што пул ETH/BTC запраграмаваны на захаванне значэння абодвух кошыкаў у суадносінах 1:1. Гэта азначае, што кошт усіх BTC павінен быць такім жа, як і ўвесь ETH. На момант вашага дэпазіту 1 BTC роўны 10 ETH на большасці іншых біржаў, таму вы ўносіце 4 BTC і 40 ETH. 

На момант дэпазіту токенаў памер пула складаў 20 BTC і 200 ETH, таму ваша агульная доля ліквіднасці складае 20%. 

Праз месяц, Кошт ETH падвоіўся, а кошт BTC застаўся ранейшым. Але кошт абодвух кошыкаў токенаў у пуле пакуль не адлюстроўвае агульнарынкавую цану ETH у 2 BTC. Такім чынам, арбітражныя трэйдары спяшаюцца купляць ETH са зніжкай, пакуль каэфіцыент пула і цэны на токены не адпавядаюць рынкаваму курсу. 

Такім чынам, як толькі запас у пуле дасягне 20 BTC і 100 ETH, ваш дэпазіт у 20% будзе каштаваць 4 BTC і 20 ETH. Гэта розніца ў кошце ў 20 ETH ад першапачатковага дэпазіту ў 40 ETH, што прыводзіць да нязменнай страты ў 20 ETH. Але так здарылася, што камісія за транзакцыі была незвычайна высокай, забяспечваючы дадатковыя 10 ETH да вашай долі ў пуле. У гэтым выпадку страта пры вашым вяртанні складзе толькі 10 ETH па рынкавым кошце. Яно нясталае, таму што запас токенаў у пуле ў будучыні можа вярнуцца да суадносін 1 BTC да 10 ETH. Страта становіцца пастаяннай пасля вываду сродкаў з пула. Але калі пастаўшчык ліквіднасці атрымлівае дастатковую ўвагу, узнагароды ад камісій за транзакцыі патэнцыйна могуць кампенсаваць нязменныя страты. 

Ці цяжка заўважыць нязменную страту?

Прычына, па якой многім цяжка заўважыць непастаянную страту, заключаецца не ў тым, што гэта неад'емная таямніца, а ў матэматычнай задачы, якую можна вылічыць. Каманда Amberdata патлумачыла, што з-за сваёй складанасці большасць рэсурсаў даюць толькі ацэнкі. 

Скажам, што вы выкарыстоўваеце свае токены LP у намаганні па павышэнні ўраджайнасці, якія прыносяць узнагароды на іншым пратаколе. Ацэнкі на біржы не могуць улічыць гэтыя ўзнагароды. Такім чынам, нават калі ён дэманструе нязменныя страты, можа быць, што вашы намаганні па вырошчванні ўраджаю кампенсуюць страты.  

Поўная ацэнка патрабуе некалькіх пунктаў даных, але калі ў вас ёсць дакладнае ўяўленне аб тым, што вам трэба, гэты разлік можа быць дакладным і забяспечыць эфектыўныя даныя аб інвеставанні.

Акрамя таго, IL адрозніваецца для ўсіх, таму што партфелі маюць рознае спалучэнне пар токенаў. Людзі таксама не робяць дэпазіт і здымаюць грошы ў аднолькавы час і па аднолькавых цэнах.

Каб разлічыць PnL для пазіцыі ліквіднасці, вам патрэбныя даныя аб:

• Кошт кожнага токена пры дэпазіце
• Сума кожнага ўнесенага токена
• Дата дэпазіту
• Стаўка ўзнагароджання за пул ліквіднасці
• Прыблізны кошт кожнага токена пры зняцці
• Дата зняцця
• Стратэгіі прыбытковасці токенаў LP 

Паколькі існуе вельмі шмат зменных пры разліку розніцы паміж прагназуемымі прыбыткамі ад утрымання токенаў у параўнанні з камісіяй LP, многім цяжка зрабіць карысную выснову аб тым, ці варта ўваходзіць у пул ліквіднасці або выходзіць з яго.

У якасці дадатковай складанасці рызыка і ўзнагарода адрозніваюцца для кожнай пары токенаў у залежнасці ад іх валацільнасць. Чым разнастайней партфоліо, тым складаней гэта становіцца.

Як разлічыць нязменныя страты

Існуюць падрабязныя матэматычныя тлумачэнні таго, як разлічыць IL, але калі коратка, можна выкарыстоўваць формулу. IL павялічваецца, чым больш змяняецца кошт актыву адносна яго пары. Гэта нанесена на графік.

У гэтым вельмі спрошчаным прыкладзе вы бачыце, што IL адбываецца незалежна ад таго, растуць ці зніжаюцца цэны. Але страты значна большыя, калі кошт токена падае. Гэта прымушае многіх пастаўшчыкоў ліквіднасці шукаць пары токенаў, якія з цягам часу могуць падаражэць з аднолькавай хуткасцю.

Ці можаце вы пазбегнуць нязменнай страты?

Паколькі нязменныя страты выклікаюцца неаднолькавымі зменамі коштаў, лепшы спосаб пазбегнуць гэтага - пазбягаць зменлівых пар токенаў. Але Amberdata падкрэслівае, што ў аналізе выдаткаў заўсёды ёсць шырокі спектр варыянтаў інвестыцый. Напрыклад, проста пазбяганне IL можа не мець сэнсу, калі вы вымяраеце выдаткі на IL пула ў параўнанні з узнагародай за транзакцыю. Найбольш абгрунтаванае рашэнне ацэньвае патэнцыйную прыбытковасць у параўнанні з іншымі пуламі і магчымасцямі. Гэты комплексны падыход дапамагае пастаўшчыку ліквіднасці знайсці альфа-версію.

У нашай размове Amberdata сказаў, што яны прапануюць сваім кліентам поўнае разуменне дэцэнтралізаваных фінансаў і могуць колькасна ацаніць гістарычныя вынікі ў кантэксце іншых пулаў ліквіднасці і інвестыцыйных стратэгій. Яны прадастаўляюць даныя, неабходныя для поўнай ацэнкі рызыкі/ўзнагароды, якая ў канчатковым выніку інфармуе пастаўшчыкоў ліквіднасці ў іх пошуку альфа-версіі. 

Адным з найбольш карысных інструментаў забеспячэння ліквіднасці з'яўляецца Канчатковая кропка нязменнай страты Amberdata. З яго дапамогай пастаўшчыкі ліквіднасці могуць атрымаць дакладныя даныя, неабходныя для ацэнкі рызыкі IL для пар токенаў у пэўных пулах ліквіднасці на розных DEX. 

Чаму ўсебаковыя даныя важныя

Кампанія Amberdata заявіла, што іх інструменты канчатковай кропкі не выкарыстоўваюць ярлыкі, калі справа даходзіць да разліку нязменных страт. Іх дадатак збірае дадзеныя пула ліквіднасці з розных біржаў і адсочвае актыўнасць, каб атрымаць дакладныя індывідуальныя разлікі. 

Напрыклад, многія разлікі IL не ўлічваюць манетных двароў і апёкаў, якія пастаўшчык ліквіднасці можа зрабіць за адзін дзень. Чаканка адносіцца да токенаў LP, якія ствараюцца пры ўнясенні сродкаў. Затым гэтыя токены спальваюцца пры зняцці сродкаў. Пастаўшчыкі ліквіднасці часта спрабуюць вызначыць час чаканкі і спальвання, каб пазбегнуць нестабільных ваганняў коштаў у пуле. Калі іх ацэнка IL - гэта толькі 24-гадзінны здымак нязменных страт ад пачатку да канца дня, яны не змогуць вымераць уплыў сваіх пазіцый ліквіднасці. Amberdata прымае да ўвагі гэтыя ўнутрыдзённыя манетныя двары і апёкі пры разліку IL. 

Хоць дакладнасць разліку IL мае вырашальнае значэнне, яна не дае поўнай інфармацыі. Нават калі пастаўшчык ліквіднасці можа пазбегнуць IL з дапамогай разумных метадаў спальвання і чаканкі, гэта не значыць, што яны максімізуюць прыбытак. Эфектыўнае бэк-тэставанне стратэгій пастаўшчыкоў ліквіднасці патрабуе вычарпальных пунктаў даных, якія дэталёва апісваюць патэнцыйныя ўзнагароды за транзакцыйныя зборы, калі LP знаходзіцца ў пазіцыі і выходзіць з яе. Amberdata заявіла, што яны стварылі свае паслугі такім чынам, каб пастаўшчыкі ліквіднасці маглі выкарыстоўваць гэты комплексны падыход, каб прапанаваць свае лепшыя стратэгіі.

Гэты пост спансуецца Амбердата.

Кожны вечар атрымлівайце на сваю паштовую скрыню галоўныя крыпта-навіны дня і інфармацыю. Падпішыцеся на бясплатную рассылку ад Blockworks цяпер.