(Bloomberg) - Пасля некалькіх гадоў шалёнага росту, які ператварыў кітайскія тэхналагічныя фірмы ў гігантаў фондавага рынку, шэраг стратэгаў змірыліся з новай рэальнасцю сектара, які пакутуе павольным пашырэннем і меншымі прыбыткамі.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Morgan Stanley знізіў мэтавыя цэны для тэхналагічных кампаній, уключаючы Alibaba Group Holding Ltd. і Tencent Holdings Ltd., у той час як China International Capital Corp. заявіла на гэтым тыдні, што мяркуе нулявую ацэнку некаторых інвестыцый у тэхналогіі ў 2022 годзе. JPMorgan Chase & Co. у Кітаі ў мінулым месяцы, некаторыя больш чым на палову, пасля змены мадэлі ацэнкі.
Бурныя змены ў мадэлях і мысленні з'яўляюцца адлюстраваннем складанай асяроддзя, з якой сутыкаецца галіна, паколькі нарматыўныя рызыкі і збоі ў сувязі з Covid-19 робяць усё больш цяжкім вызначэнне справядлівай кошту. Гэта новая норма, якую прымаюць самі фірмы. Пасля паведамлення аб самым павольным тэмпе квартальнага росту за ўвесь час, Tencent прызнала «новую парадыгму галіны», калі неабдуманы рост больш немагчымы.
Чытайце: Tencent абвясціў, што эра тэхналогій «безразважнай» скончылася як рэзервуары росту
«Мы чуем агульную тэму ад ключавых гульцоў у кітайскім інтэрнэт-сектары аб пераходзе да больш разумнай стратэгіі, калі справа даходзіць да інвеставання ў новыя вобласці росту і вяртання, каб засяродзіцца бліжэй да асноўнага бізнесу», - сказаў Раміз Челат, партфельны менеджэр у Vontobel Asset Management. «Мы больш канструктыўна ставімся да кампаній, якія ўжо праявілі інвестыцыйную дысцыпліну», чым тыя, якія маюць намер, дадаў Чэлат.
Hang Seng Tech Index, які адсочвае некаторыя з найбуйнейшых тэхналагічных кампаній Кітая, зафіксаваў пятую квартальную страту запар, скараціўшыся амаль на 20% за тры месяцы да сакавіка. У такой жа ступені знізіліся таргі іх аналагаў на амерыканскіх біржах.
Страты прыйшлі, нягледзячы на абяцанне кітайскага ўрада ў сярэдзіне сакавіка стабілізаваць рынкі і пакласці канец больш чым гадавым рэпрэсіям супраць прыватных прадпрыемстваў. Абмежаваны прагрэс у перамовах паміж Пекінам і Вашынгтонам наконт аўдыту кітайскіх фірмаў таксама выклікае заклапочанасць, што павышае рызыку выключэння з біржаў ЗША.
У пятніцу агенцтва Bloomberg паведаміла, што кітайскія ўлады рыхтуюцца даць рэгулятарам ЗША поўны доступ да аўдытарскіх справаздач большасці з больш чым 200 кампаній, пералічаных у Нью-Ёрку, ужо ў сярэдзіне гэтага года, што было б рэдкай саступкай.
Безумоўна, большасць аналітыкаў па-ранейшаму прытрымліваюцца агрэсіўных 12-месячных мэтаў, заснаваных на доўгатэрміновым аптымізме, і паколькі цэны застаюцца значна ніжэйшымі за пік у лютым 2021 года. Толькі двое з 63 аналітыкаў, адсочваных Bloomberg, ацанілі дастаўку бегемота Meituan як прадажную, у той час як яго сярэдняя мэтавая цана на 52% вышэйшая за апошні гандлёвы ўзровень.
Свідраванне ўніз
Значная розніца ў мэтавых цэнах на тэхналогію звязана з рознымі падыходамі да ацэнкі.
У адпаведнасці з тым, што называецца метадам сумы частак (SOTP), які складае рыначную кошт розных бізнес-падраздзяленняў, Morgan Stanley кажа, што мэтавая цана акцый Alibaba ў ЗША склала 360 долараў, што было раней. Цяпер гэтая лічба была скарочана да 220 долараў, калі вылічылі кошт няпрофільнага бізнесу, напрыклад, Taobao Deals.
Больш разумная і пераважная метадалогія для брокерскай кампаніі - гэта выкарыстанне метаду дысконтаваных грашовых патокаў (DCF), які ацэньвае акцыі ў 140 долараў. У чацвер яе амерыканскія акцыі закрыліся на 108.80 долара.
«Цяпер у мадэлі DCF вельмі лёгка дасягнуць цэнавых мэтавых паказчыкаў, якія мы маем па ўсіх напрамках, даючы ёй зніжку, таму што мы падвяргаемся вялікай рызыцы», - сказаў Мануэль Мюль, аналітык DZ Bank AG, які з'яўляецца адным з з трох аналітыкаў рэйтынг Tencent a sell. Ён назваў «нерэальным» для бычыных аналітыкаў пазбегнуць цэнаўтварэння ў палітычных рызыках.
JPMorgan перайшоў на каэфіцыент цаны і прыбытку, які больш засяроджаны на росце прыбыткаў і ў параўнанні з аналагамі па галіны, з метадаў SOTP пры ацэнцы большасці тэхналагічных гігантаў, бо яны спасылаліся на «змену рэжыму».
«Хоць акцыі гэтых кітайскіх тэхналагічных фірмаў могуць дасягаць дна, мы не бачым новых каталізатараў росту», - сказаў Эндзі Вонг, менеджэр фонду LW Asset Management Advisors Ltd. "Тое, што мы чакалі, - гэта змены ў бізнес-мадэлях, каб працаваць з новым нарматыўным прававым актам, але мы не бачым шмат чаго".
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html