На мінулым тыдні генеральны дырэктар Coinbase Браян Армстронг выклікаў спекулятыўнае вар'яцтва аб крыпта-стаўцы - у адным з твітаў сцвярджаліся «чуткі», што SEC хоча «пазбавіцца» ад крыпта-стаўкі для рознічных трэйдараў у ЗША.
Вар'яцтва распаўсюдзілася з відэа, на якім старшыня SEC Гэры Генслер разбівае стаўку на крыптаграфію, і, вядома, скарга SEC на службу стаўкі Kraken.
Нягледзячы на тое, што няма забароны на кнігі, усё яшчэ незразумела, ці ёсць у SEC яшчэ які-небудзь сэрвіс, валідатар або пратакол. Больш глыбокі аналіз гэтых падзей растлумачыць, што магчыма і куды рухаецца SEC.
Што здарылася
твіт: У сераду, 8 лютага, Армстранг распаліў млын чутак, напісаўшы ў сваім твітэры: «SEC хацела б пазбавіцца ад крыпта-стаўкі ў ЗША для рознічных кліентаў».
Скарга: На наступны дзень, 9 лютага, SEC абвінаваціла Кракена, крыптабіржы, «не змаглі зарэгістраваць прапанову і продаж сваёй праграмы стаўкі на крыпта-актывы як паслугі».
Галоўнае, што ў скарзе прама не пазначана стаўка каштоўнай паперы. Замест гэтага ён выклаў дэталі стаўкі Kraken як сэрвісную праграму — і заснаваў свае абвінавачанні на кароткім выкладзе сваіх паводзін.
З-за недахопу канкрэтыкі прэтэнзіі рэгулятара ўскладняюць вызначэнне таго, што менавіта ў праграме Kraken з'яўляецца незаконнай прапановай незарэгістраванай каштоўнай паперы.
Гэта падобна на тое, калі фермер пачынае збіраць ураджай яблыкаў. Тое, што першы яблык - вялікі, нізка звісаючы, саспелы макінтош, не азначае, што яна таксама не плануе сарваць зялёны Грэнні Сміт праз некалькі дрэў далей.
Пакідаючы неадназначнасць, вызначальныя характарыстыкі, якія SEC пералічыла ў сваім рэзюмэ аб меркаваных паводзінах Kraken, утрымліваюць шэраг падказак адносна таго, што будзе далей.
Як SEC ахарактарызавала стаўку Kraken як паслугу:
- Kraken агрэгаваў сродкі кліентаў
- Іх намаганні дадалі канкурэнтную перавагу
- Яны рэкламавалі рэгулярныя вяртанні
- Кракен вызначаў аддачу — замест пратакола
- Інвестары страцілі валоданне і кантроль над застаўленымі крыптаактывамі
- Кліенты бралі на сябе рызыкі, звязаныя з платформай Kraken, такія як зніжэнне штрафаў
- Kraken захаваў за сабой права не выплачваць прыбыткі інвестарам (як сказана ў іх старых ўмовы службы)
- Kraken не падаў заяву аб рэгістрацыі бяспекі або вызваленне
Відэа: SEC адмовілася ад відэа з тлумачэннем стаўкі з Генслерам праз некалькі імгненняў пасля таго, як іх прымяненне дайшло да правадоў. Замест таго, каб наўпрост разглядаць абвінавачванні SEC супраць Kraken, Генслер прадставіў сваё разуменне свайго агенцтва пратакольнага стаўкі - і выклаў умовы, якія ахопліваюць, калі адносіны стаўкі/кліента падпадаюць пад федэральны закон аб каштоўных паперах:
- Пастаўшчык паслуг бярэ пад кантроль сродкі кліента
- Яны, «магчыма, аб'ядноўваюць сродкі»
- Абяцаюць вяртанне
Ёсць яшчэ шмат месца для інтэрпрэтацыі. Але ўмовы забяспечваюць больш простую аснову, калі справа даходзіць да спробы прадбачыць меры прымусовага выканання SEC, якія могуць быць уведзены ў канвеер.
Coinbase — у адказ на распаўсюджаную заклапочанасць адносна лёсу ўласнай праграмы стаўкі на біржы Coinbase Earn — сцвярджалі, што іх версія іншая. чаму? Таму што кліенты захавалі права ўласнасці на свае сродкі - і таму, што пратакол, а не Coinbase, прымаў вызначэнне ў дачыненні да ўзнагароджання.
Умовы абслугоўвання Coinbase вызначаюць права ўласнасці на сродкі праз карыстальніцкае пагадненне біржы, у якім сказана, што «кліенты заўсёды захоўваюць права ўласнасці на Падтрымоўваныя лічбавыя актывы».
Аднак гэта не тое ж самае, што выключная ўласнасць. Coinbase па-ранейшаму займаецца аспектам апекі ад імя кліентаў.
У гэтым выпадку Coinbase можа быць зялёным яблыкам з аналогіі. Тое, што сэрвіс стэкінгу біржы не агрэгуе сродкі — і не разлічвае даходы такім жа чынам, як Kraken — не азначае, што ён бяспечны ад поля зроку SEC.
Вялікія пытанні
Што вы маеце на ўвазе пад «кантролем»?
Гэта цяпер ясна: SEC шмат у чым вызначае, хто кантралюе сродкі кліентаў.
Ці бярэ Coinbase, напрыклад, кантроль, калі яны бяруць пад апеку актывы кліентаў? Адказ важны: калі яны гэта робяць, гэта можа азначаць, што кліент разлічвае на гэтыя намаганні.
І гэта паняцце з'яўляецца важным патрабаваннем для тэсту Хоўі.
Калі справа даходзіць да крыпта-стаўкі, узровень кантролю кліента над сваімі сродкамі адрозніваецца. Нядаўнія абвінавачванні SEC супраць Kraken паставілі пастаўшчыка паслуг на далёкі канец спектру - што азначае поўны кантроль.
Некаторыя сэрвісы і пратаколы абяцаюць кліентам, што яны захаваюць апеку над сваімі сродкамі, але розныя рызыкі стаўкі могуць, магчыма, паменшыць кантроль кліентаў.
Напрыклад, у некаторых механізмах пацверджання долі пратакол можа скараціць долю валідатараў, калі яны не выконваюць правільную і прадпісаную працэдуру.
А некаторыя пратаколы патрабуюць валідатараў для блакіроўкі сродкаў на загадзя вызначаны перыяд. Прымаючы пад увагу гэтыя рызыкі, кліенты па-ранейшаму перадаюць пэўную ступень кантролю - нават калі яны валодаюць закрытымі ключамі сваёй долі.
Гэтыя рызыкі трапляюць у спектр паміж рызыка не атрымаць прыбытку і рызыка страты асноўнага кошту.
Рызыкі стаўкі пратаколаў, пералічаных у скарзе SEC:
- Эфириума
Рызыкі недаатрымання прыбытку: ды
ETH прыбытковасць стаўкі складаецца з MEV, падказак і ўзнагарод за блокі і можа вар'іравацца ў залежнасці ад памеру і прадукцыйнасці індывідуальнага валідатара і попыту сеткі. Такім чынам, хаця ўзнагароды за стэйкінг вагаюцца ад 4 да 10%, няма ніякай гарантыі, што стэкеры заўсёды будуць атрымліваць прыбытак.
Рызыкі страты асноўнага кошту: ды
Эфириума забяспечвае жорсткія штрафы валідатара за невыкананне сеткавых працэдур.
Калі асоба выбірае стаўкі праз валідатар трэцяга боку, яна рызыкуе страціць сваю асноўную долю, калі валідатар не справіцца. Etherem таксама патрабуе валідатараў для блакіроўкі сродкаў.
Гэта азначае, што калі кошт пастаўленага ETH стане меншым, чым ён каштаваў да прыняцця абавязацельстваў, удзельнікі стаўкі страцяць кошт — калі іх узнагароды не пакрываюць страты.
- Кардана
Рызыкі недаатрымання прыбытку: ды
Кардана прыбытковасць стаўкі складаецца з фіксаванага выпуску ўзнагароджання за блок і платы за транзакцыі. Яны залежаць ад памеру пула стаўкі і яго прадукцыйнасці, а таксама попыту сеткі.
У той час як прыбытковасць у сярэднім складае каля 4% - як у Ethereum - няма ніякай гарантыі, што стейкеры прынясуць прыбытак.
Рызыкі страты асноўнага кошту: няма
Cardano не прадугледжвае жорсткія штрафы або блакіроўкі. Дэлегаты пула могуць у любы час выдаліць свае застаўленыя актывы. Адзіная рызыка для асноўнага кошту заключаецца ў тым, што дэлегант страціць прыватныя ключы і пачатковую фразу ў свой кашалёк для стаўкі.
- Polkadot
Рызыкі недаатрымання прыбытку: ды
Polkadot прыбытковасць ставак складаецца з інфляцыйных блокавых узнагарод і залежыць ад памеру і прадукцыйнасці пула ставак.
Даходнасць стаўкі ў сярэднім складае каля 13%, а інфляцыя сеткі складае ад 7 да 10%. Як і ў Ethereum і Cardano, ніхто не абяцае, што стаўкі выйдуць у плюс. Існуе патэнцыял, што валідатары могуць працаваць дрэнна - і што развядзенне прапановы можа перавысіць даходнасць стаўкі, што прывядзе да страт.
Рызыкі страты асноўнага кошту: ды
Як і Ethereum, Polkadot забяспечвае слэш і 28-дзённы перыяд злучэння. Абодва падвяргаюць удзельнікаў стаўкі рызыцы страты асноўнага кошту.
- Космас
Рызыкі недаатрымання прыбытку: ды
Космас прыбытковасць стаўкі складаецца з камісій за транзакцыі і новых ATOM выкіды (нядаўна створаны ATOM) і залежаць ад памеру і прадукцыйнасці валідатара. Ураджайнасць складае ў сярэднім 8-15% і не гарантуецца.
Рызыкі страты асноўнага кошту: ды
Cosmos таксама прадугледжвае жорсткія штрафы і 21-дзённы перыяд сувязі. Стайкеры сутыкаюцца з рызыкай страты сваёй асноўнай долі, калі кошт упадзе на працягу перыяду аблігацый або калі сродкі будуць скарочаны.
Такія пратаколы вадкага стэкінгу Адкрыты плавальны басейн дазваляюць рабіць стаўкі ETH без неабходнасці мець справу з блакіроўкамі.
Яны забяспечваюць вытворную, STETH, у абмен на стаўку ETH праз іх пратакол. Пасля таго, як пастаўлены ETH стане прыдатным для зняцця сродкаў, карыстальнікі могуць абмяняць stETH на ETH.
Нельга сказаць, што выкарыстанне гэтых пратаколаў - гэта безрызыкоўная спроба.
Таму што ўвесь ETH на стаўкі заблакаваны, пакуль не будзе дазволена зняцце сродкаў Чакаецца абнаўленне Ethereum Shanghai, карыстальнікі могуць выкупіць stETH толькі праз біржы. Значэнне вытворнай часта вагаецца, выкрываючы STETH трымальнікаў да патэнцыйных недахопаў.
Чытайце таксама: ETH Liquid Staking Derivatives Primer
Хто наступны?
Будучае прымяненне стаўкі SEC будзе залежаць ад дзвюх рэчаў:
IF рэгулюючыя органы лічаць, што асобныя ўдзельнікі занадта шмат належаць на іншых у гэтых дамоўленасцях аб стаўках,
І
IF яны вызначаюць, што першапачатковыя інвестыцыі ў агульныя прадпрыемствы.
Kraken і Coinbase - лёгкая мішэнь, таму што яны ўяўляюць сабой відавочнае агульнае прадпрыемства.
Індывідуальныя валідатары таксама могуць адпавядаць патрабаванням, калі яны актыўна запытваюць іх паслугі. Але яны могуць не адпавядаць гэтай першай частцы, калі SEC палічыць, што іх намаганні не аказваюць разумнага ўздзеяння на базавы кошт разгляданага актыву.
Значна цяжэй сцвярджаць, што прыватныя валідатары ўкладваюць сваю долю ў агульнае прадпрыемства — паколькі іх механізмы кансенсусу кіруюцца праз дэцэнтралізаваныя сеткі. Гэтая ўстаноўка таксама робіць неразумным меркаванне, што поспех пулаў у стаўках залежыць ад намаганняў іншых.
Пратаколы вадкага пераследу падыходзяць дзесьці пасярэдзіне прыватных валідатараў і стаўкі як паслугі. Яны больш дэцэнтралізаваныя, чым адна служба валідатара, але менш дэцэнтралізаваныя, чым уся сетка.
Па-ранейшаму існуюць нізкія рызыкі для асноўнай долі пратакола — разам з рызыкамі смарт-кантрактаў для асобных удзельнікаў — што робіць інвестараў (прынамсі) у пэўнай ступені залежнымі ад кіраўніцкіх намаганняў іншых.
Мне падабаецца STAKE. Што гэта значыць для мяне?
Рознічныя інвестары, як правіла, не арыентаваны на куплю і продаж незарэгістраваных каштоўных папер.
Такіх выпадкаў было ўсяго некалькі. Але кожны выпадак уключаў меркаваны намер падмануць іншых інвестараў. На самай справе існуе шэраг выпадкаў, калі некаторыя рознічныя інвестары могуць падаць скаргу, калі яны панеслі страты ад куплі незарэгістраванай каштоўнай паперы.
Такім чынам, нават калі SEC можа нацэліцца на вашу здольнасць рабіць стаўкі праз стаўкі ў якасці сэрвіснай платформы, яны не абавязкова нацэлены на вас.
Іх стратэгія заключаецца ў інфармаванні рознічных інвестараў аб неад'емных рызыках гандлю незарэгістраванымі каштоўнымі паперамі - і ўскладненні доступу да іх праз інтэрнэт-біржы.
Увогуле, намаганні SEC ускладняюць доступ да стэкінгу пратаколаў і паслуг стэкінгу, прымушаючы ўсё афшорна.
Але SEC - як і любы іншы рэгулятар - не мае права ліквідаваць доказ долі варыянты прама.
Заключныя думкі
Як выказаўся Генслер, недахоп SEC у стаўленні як сэрвісных платформах заключаецца ў тым, што яны «не даюць належнага раскрыцця інфармацыі».
Інвестары заслугоўваюць таго, каб ведаць, ці з'яўляюцца гэтыя платформы «пазычаннямі, пазыкамі або гандлем [сродкамі кліентаў].
Яны змешваюць іх з іншымі прадпрыемствамі? Адкуль бяруцца ўзнагароды? Вы атрымліваеце сваю долю? Ці сапраўды крыптапратаколы, якія ляжаць у аснове, ствараюць каштоўнасць для вашых інвестыцый — ці гэта проста новыя токены, якія зніжаюць каштоўнасць тых, што ў вас ужо ёсць?»
Усё гэта сапраўды аднолькава з тымі ж праблемамі, якія ўдзельнікі крыптаграфіі маюць з цэнтралізаванымі фінансавымі структурамі, уключаючы банкі.
Нягледзячы на гэта, ашчадны рахунак не лічыцца каштоўнай паперай. І нават нягледзячы на тое, што ашчадныя рахункі знаходзяцца пад жорсткім нарматыўным кантролем, сродкі кліентаў змешваюцца і разбаўляюцца ў масавых маштабах.
Стаўка па пратаколе прапануе карыстальнікам празрыстую альтэрнатыву прэтэндаваць на справядлівую долю грашовай сістэмы — без неабходнасці раскрыцця інфармацыі.
Кожны вечар атрымлівайце на вашу электронную пошту галоўныя навіны дня і інфармацыю пра крыптаграфію. Падпішыцеся на бясплатную рассылку ад Blockworks цяпер.
Хочаце, каб альфа-версія была адпраўлена непасрэдна ў вашу паштовую скрыню? Атрымлівайце ад Штодзённае падвядзенне вынікаў Blockworks Research.
Не магу дачакацца? Атрымлівайце нашы навіны самым хуткім спосабам. Далучайцеся да нас у Telegram і вынікайце за намі на Google News.
Крыніца: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained