Наспелі ўмовы для глыбокага мядзведжага рынку

Гэтая ўпэўненасць ужо слабая. Апытанні настрояў паказваюць менеджэраў фондаў (апытаныя Bank of America), прыватных інвестараў (Амерыканская асацыяцыя індывідуальных інвестараў) і фінансавыя інфармацыйныя бюлетэні (Investors Intelligence) ужо знаходзяцца на Ўзровень сакавіка 2020 года з асцярожнасцю ў дачыненні да акцый. З тых часоў варыянты, якія абараняюць ад падзення рынку, таксама не былі такімі папулярнымі. І спажывецкія настроі, паводле вымярэнняў Мічыганскага ўніверсітэта, насамрэч горш, чым было тады.

У 2020 годзе гэтага было дастаткова, бо напалохаліся і цэнтрабанкіры, і палітыкі. Калі яны ўвайшлі гэта дапамагло інвестарам убачыць, што з дзяржаўнай падтрымкай кампаніі могуць прайсці.

На гэты раз цэнтральных банкіраў палохае не падзенне рынкаў або эканамічныя перспектывы, але за кошт інфляцыі. Вядома, калі ў фінансавай сістэме адбудзецца нешта сур'ёзнае, яны пераарыентуюцца на фінансы, і рэцэсія можа заахвоціць іх перагледзець павышэнне ставак. Але на дадзены момант інфляцыя азначае, што падзенне коштаў акцый разглядаецца толькі як пабочны эфект больш жорсткай грашова-крэдытнай палітыкі, а не падстава для выкарыстання «Фед паставіў» і выратаваць інвестараў.

Няма нічога чароўнага ў падзенні на 20%, звычайнае вызначэнне мядзведжага рынку. Але гэта адбываецца вельмі часта: за апошнія 40 гадоў S&P 500 дасягнуў дна з 20% або каля таго зніжэння ад піку да мінімуму чатыры разы, у 1990, 1998, 2011 і 2018 гадах. Яшчэ ў чатыры разы больш. меў значна большыя страты, бо апанавала сапраўдная паніка.

Агульным фактарам падзення на 20% была Федэральная рэзервовая сістэма. Кожны раз рынак дасягаў дна, калі цэнтральны банк змякчыў грашова-крэдытную палітыку, а падзенне фондавага рынку, магчыма, дапамагло ФРС паставіцца да пагроз больш сур'ёзна, чым гэта магло б быць у адваротным выпадку.

Мяне хвалюе, што гэты час можа быць больш падобны на 1973-1974 гады. Як і тады, галоўнай праблемай краіны з'яўляецца інфляцыя, дзякуючы вайне шок ад цэнаў на нафту. Як і тады, інфляцыйны шок пачаўся, калі ФРС мела занадта нізкія стаўкі з улікам маштабу палітычнага стымулявання эканомікі. Гэтак жа, як і тады, прыхільныя акцыі — Nifty Fifty, цяпер FANGS і звязаныя з імі абрэвіятуры — рэзка ўзляцелі ў папярэднія гады.

Самае галоўнае, што ў 1974 годзе ФРС працягвала павышаць стаўкі, нават калі рэцэсія пачалася, таму што яна ішла, каб дагнаць інфляцыю. У выніку быў жудасны мядзведжы рынак, перамяжаваны разбуральнымі часовымі мітынгамі, два па 10%, два па 8% і два па 7%, кожнае пагашанае. Спатрэбілася 20 месяцаў, перш чым мінімум быў дасягнуты - невыпадкова, калі ФРС нарэшце пачала сур'ёзна падысці да зніжэння ставак.

Дагэтуль гэты час не быў такім кепскім для акцый, не ў апошнюю чаргу таму, што эканоміка не знаходзіцца ў рэцэсіі. Калі інфляцыя знізіцца, ФРС не трэба будзе павышаць стаўкі так моцна, як яна паказала, што будзе вялікая карысць для акцый, якія пацярпелі найбольш.

Я ўсё яшчэ спадзяюся, што эканоміка апынецца ўстойлівай, хоць пройдзе шмат часу, перш чым мы даведаемся дастаткова, каб зрабіць гэта добрай стаўкай. Прасцей кажучы, пасля таго, як акцыі за два гады выраслі больш чым удвая, рынак знізіўся больш больш за 20% здаецца цалкам праўдападобным.

Пішыце Джэймсу Макінтошу на [электронная пошта абаронена]