Ці можа жыллё трэснуць раней, чым інфляцыя?

Добрай раніцы. Мінулы тыдзень апынуўся самым моцным для акцый з канца 2020 года. Адчуваеце ўпэўненасць? Сёння адзін вялікі падводны камень - рост ставак і нязначная мядзведжая справа для нафты. Напішыце нам: [электронная пошта абаронена] і [электронная пошта абаронена].

Растуць стаўкі і на рынку жылля

Рынкі былі задаволены павышэннем працэнтнай стаўкі Федэральнай рэзервовай сістэмай на мінулым тыдні. Але як далёка можа зайсці ФРС? Вось страшнае прадказанне былога Біла Гроса кароль аблігацый:

На гэтым тыдні заснавальнік інвестыцыйнага дома Pimco заявіў Financial Times, што ён лічыць, што інфляцыя набліжаецца да трывожных узроўняў, але цэнтральны банк ЗША не зможа ўвесці больш высокія стаўкі, каб стрымаць яе.

«Я падазраю, што вы не можаце падняцца вышэй за 2.5-3 працэнты, перш чым зноў зламаеце эканоміку», - сказаў [Грос]. «Мы проста прызвычаіліся да ўсё больш нізкіх ставак, і ўсё, што значна вышэй, зламае рынак жылля».

Вылучэнне жылля мае сэнс. Як у нас абмяркоўваецца, цэны на жыллё і арэндная плата вельмі высокія. Бурны попыт, часткова абумоўлены дэмаграфічнымі паказчыкамі, спалучаецца з мізэрнай прапановай. Інвентарызацыя існуючых дамоў для продажу дасягнула мінімуму за ўвесь час у студзені і амаль не аднавілася. Домабудаўнікі спяшаюцца атрымаць свежы інвентар на рынку, але іх стрымлівае недахоп працоўнай сілы і будаўнічых матэрыялаў.

Лепшым рашэннем было б пабудаваць больш дамоў. Да таго часу больш высокія стаўкі абавязкова будуць выклікаць праблемы. Больш дробныя плацяжы па іпатэцы абмяжуюць попыт, але таксама заахвоцяць уладальнікаў дамоў прытрымлівацца іх цяперашніх танных іпатэчных крэдытаў. Гэта яшчэ больш абмяжуе прапанову існуючых дамоў, адзначае Анэта Маркоўска з Jefferies.

Нягледзячы на ​​тое, што ФРС толькі пачала ўзмацняць жорсткасць, іпатэчныя стаўкі не былі схільныя чакаць стартавага пісталета, пачаўшы жорсткі ўздым у канцы снежня:

Уплыў на рынак ужо відавочны. Дадзеныя Нацыянальнай асацыяцыі рыэлтараў за люты паказваюць падзенне продажаў існуючых дамоў на 7 працэнтаў у параўнанні з мінулым месяцам. Вось галоўны эканаміст NAR, Лоўрэнс Юн, у пятніцу:

Даступнасць жылля па-ранейшаму застаецца сур'ёзнай праблемай, паколькі пакупнікі атрымліваюць двайны ўдар: рост ставак па іпатэцы і працяглы рост коштаў. Некаторыя, хто раней меў 3-працэнтную стаўку па іпатэцы, больш не могуць купляць па 4-працэнтнай стаўцы.

Штомесячныя плацяжы выраслі на 28 працэнтаў у параўнанні з мінулым годам - ​​што цікава не з'яўляецца часткай індэкса спажывецкіх коштаў - і рынак застаецца імклівым з мноствам прапаноў, якія ўсё яшчэ рэгіструюцца на большасць аб'ектаў нерухомасці.

Дон Рысмілер і Брэндон Фантэйн з Strategas адзначаюць, што ставак у памеры каля 1-2 працэнтаў было дастаткова, каб скараціць попыт на жыллё ў 2018-19 гадах. The сярэдняя праекцыя ФРС знаходзіцца якраз у гэтым дыяпазоне, каля 1.9 працэнта да канца года. На гэты раз спажывецкая запазычанасць вышэйшая. Доля іпатэчнай запазычанасці ў рэальным ВУП вырасла на 6 працэнтных пунктаў да 55 працэнтаў пасля апошняга цыкла павышэння ставак, які дасягнуў піка ў канцы 2018 года.

Калі гісторыя паўторыцца, падзенне попыту на нерухомасць можа выявіцца як больш слабы рост вытворчасці. Ян Шэфердсан з Pantheon Macro добра тлумачыць механіку:

Устойлівае падзенне продажаў дамоў — ​​продажы новых дамоў таксама ўпадуць — будзе наўпрост тармазіць рост ВУП праз ціск на інвестыцыі ў жыллёвае будаўніцтва і ўсе паслугі — юрыдычныя, перавозкі і іншыя — непасрэдна звязаныя з продажамі аб'ёмаў. Гэта таксама знізіць рознічныя выдаткі на будаўнічыя матэрыялы, тэхніку і бытавую электроніку.

Кашмарны сцэнар заключаецца ў тым, што ФРС апынулася ў адваротнай сітуацыі Златовласкі: стаўкі дастаткова высокія, каб пашкодзіць росту рынку жылля, але занадта нізкія, каб утрымаць інфляцыю пад кантролем. Гэта далёка не гарантавана. Фундаментальныя паказчыкі ЗША могуць апынуцца дастаткова трывалымі, каб падтрымаць попыт на жыллё. Але папярэджанне Гроса важна. Па меры росту ставак сочыце за жыллём. (Ітан Ву)

Самотны алейны мядзведзь

Большасць людзей нездарма лічыць, што нафта некаторы час будзе даражэць. Расея знаходзіцца ў стане вайны і ёй пагражае ўзмацненне санкцый. Сусветны попыт высокі. І буйныя амерыканскія вытворцы, і краіны АПЕК дэманструюць некаторую вытворчую дысцыпліну, нягледзячы на ​​рост коштаў з 75 долараў да больш чым 100 долараў у гэтым годзе.

Эд Морс, кіраўнік групы тавараў у Citi, стаіць далёка за межамі гэтага кансенсусу. Як далёка за межамі? Вось яго прагнозы коштаў у параўнанні з цэнамі на ф'ючэрсным рынку:

Калі Морс апынецца правым, гэта будзе мець значэнне далёка за межамі нафтавых рынкаў. Нафты каля 60 долараў у канцы гэтага года можа быць дастаткова, каб запаволіць чаканы рост працэнтных ставак, што значна паўплывае на цэны на ўсіх рынках. І Морс рабіў правільныя супрацьлеглыя заклікі ў мінулым, што пацвярджае даўнія пра цэнавыя абвалы 2008 і 2014 гадоў.

У пятніцу Морс выклаў мне свой мядзведжы погляд. Ён абапіраецца на 4 асноўныя дошкі:

Цяперашні высокі попыт з'яўляецца сведчаннем аднаўлення, а не свецкай сілы ў эканоміцы. «Мы лічым, што ўсплёск попыту з'яўляецца вяртаннем да нармальнага жыцця пасля глыбокай рэцэсіі, а не папярэднікам ўстойлівага попыту», - кажа Морс. «Попыт на газ і нафту ў перыяд з 2015 па 2019 гады не моцна змяніўся, нягледзячы на ​​некаторы рост на рынках, якія развіваюцца, з-за развітых рынкаў і Кітая». Морс адзначае, што кітайцы не схільныя выкарыстоўваць аўтамабілі для далёкіх паездак, а любяць электрамабілі, тлумачачы гэта нізкай нафтаёмістасцю росту Кітая. Ён чакае, што гэта працягнецца. У цэлым, Морс лічыць, што вуглевадародаёмістасць сусветнай эканомікі зніжаецца па прамой лініі, як на развітых рынках, так і на рынках, якія развіваюцца. Нішто не можа надоўга спыніць гэтую тэндэнцыю. Адзіныя нафтавыя рынкі, на якіх ён бачыць рост попыту ў доўгатэрміновай перспектыве, - гэта авіяпаліва і нафтахімічная сыравіна.

Мой бліскучы калега Дэрэк Браўэр (прым.: ён прымусіў мяне напісаць гэта) з інфармацыйнага бюлетэня FT Energy Source (гэта насамрэч вельмі добра, падпішыцеся тут) думае, што Морзэ, магчыма, да чаго-то тут звяртаецца са сваёй кітайскай кропкай. «Лічыльнікі барэляў паказваюць, што попыт у Кітаі ўжо выглядае даволі высокім, асабліва пры нафце больш за 100 долараў. . . тым не менш, пошук піка кітайскага попыту на нафту ў апошнія гады быў чымсьці накшталт намаганняў Мобі Дзіка, і мы бачылі ілжывыя прыкметы гэтага раней».

Наўрад ці вайна ў Расеі перашкодзіць пастаўкам так моцна, як чакаюць рынкі. «Тое, што мы бачым, — гэта самаабмежаванні [на куплю расійскай нафты]. Некаторыя людзі, нават ва ўрадзе, лічаць, што з-за гэтых абмежаванняў экспарт хутка ўпадзе. І гэта праўда, што аўкцыёны закрываюцца. Але калі паглядзець на грузавыя пагрузкі, то пакупнікі ёсць. Мы ведаем, што там дастаткова грузападымальнасці [напаўнення танкераў]». Карацей кажучы, на думку Морзэ, рынак недастаткова цынічна ставіцца да расейскай нафты, якая прадаецца са зніжкай у 30 даляраў і так ці інакш знаходзіць свой шлях на рынак.

Сапраўды расейская вытворчасць павышэнне, пакуль. Многае будзе залежаць ад таго, наколькі ЗША і іншыя заходнія краіны гатовыя ціснуць. Калі санкцыі захаваюцца, сыход сусветнага капіталу і вопыту таксама пачне пагаршаць патэнцыял Расіі; але гэта доўгатэрміновая праблема.

Сланцавыя радовішчы ў ЗША будуць вырабляць больш, чым чакае рынак. «У сланцавых сланцах ЗША ў нас паскараецца ўзровень выкарыстання буравых установак — у нас ёсць кампаніі прыватнага сектара, якія робяць усё магчымае для бурэння, — кажа ён, адмахваючыся ад агульнага устрымлівацца што буйныя публічныя вытворцы ЗША, такія як Pioneer і Devon, аддаюць перавагу большай прыбытку перад большай вытворчасцю. Шэсцьдзесят працэнтаў новага бурэння прыпадае на прыватныя кампаніі, якія фінансуюцца прыватным капіталам, кажа ён. Спонсары PE, перажыўшы цяжкія часы, жадаюць сысці з бізнесу, і лепшы спосаб зрабіць гэта - хутка давесці свае праекты да стадыі высокага грашовага патоку, а затым прадаць іх больш буйным вытворцам.

Таксама Морс не прымае аргумент, што пастаўкі працоўнай сілы і абсталявання абмяжоўваюць рост вытворчасці ў ЗША. «Ёсць добрая 100 высакаякасных установак. Ёсць добрыя брыгады па фэкінгу. Калі патрэбна рабочая сіла, то трэба плаціць больш”. Пры гэтым прадукцыйнасць кожнай свідравіны павялічваецца.

Вытворцы ва ўсім свеце рэагуюць на рост коштаў вытворчасцю. Канада, Гаяна, Бразілія, Аргенціна і нават Венесуэла сігналізуюць аб павелічэнні вытворчасці. І тады ёсць верагоднасць, што Іран вернецца на рынак пазней у гэтым годзе.

Морзэ пакуль што голас у пустыні. Але як у нас вучоны апошнім часам у гэты дзіўны момант вельмі важна прыслухоўвацца да іншадумцаў.

Адно добрае чытанне

У сваім першым афіцыйным FT калонка, Стывен Буш пытаецца, як Вялікабрытанія можа стварыць іміграцыйную палітыку, якая не з'яўляецца актыўна жахлівай.