Exxon Mobil супраць Chevron: параўнанне 2 нафтавых гігантаў, дывідэнтных арыстакратаў

Большасць вытворцаў нафты і газу, у тым ліку Exxon Mobil (XOM) і Chevron (CLC) , апублікаваў рэкордны прыбытак у мінулым годзе дзякуючы росту коштаў на нафту і газ, што ў значнай ступені адлюстроўвала санкцыі заходніх краін у дачыненні да Расіі за яе ўварванне ва Украіну.

Акрамя таго, паколькі цэны на нафту застаюцца высокімі, акцыі двух нафтавых гігантаў вагаюцца вакол сваіх гістарычных максімумаў. Паколькі большая частка лёгкіх грошай была зроблена на гэтых дзвюх акцыях, цалкам натуральна, што большасць інвестараў задаюцца пытаннем, якая з іх найбольш прывабная.

Давайце параўнаем дзве нафтавыя кампаніі.

Агляд дзейнасці

Exxon Mobil - другая па велічыні нафтавая кампанія ў свеце з нядаўняй рынкавай капіталізацыяй у 459 мільярдаў долараў, саступаючы толькі Saudi Aramco (ARMCO). Кампанія з'яўляецца адным з найбольш інтэграваных дыверсіфікаваных вытворцаў нафты ў свеце. У 2022 годзе Exxon атрымала 67 % сваіх агульных прыбыткаў ад сегмента здабычы, а сегменты перапрацоўкі і хімічнай прамысловасці прынеслі 27 % і 6 % агульных прыбыткаў адпаведна.

Chevron менш дыверсіфікаваны, чым Exxon. У 2019, 2021 і 2022 гадах Chevron атрымала 78%, 84% і 79% сваіх даходаў ад сегмента разведкі адпаведна. У той час як большасць буйных нафтавых кампаній здабываюць сырую нафту і прыродны газ прыкладна ў аднолькавых суадносінах, Chevron больш залежыць ад цаны на нафту з каэфіцыентам вытворчасці 57/43. Больш за тое, паколькі кампанія ацэньвае некаторыя аб'ёмы прыроднага газу ў залежнасці ад цаны на нафту, амаль 75% яе здабычы ацэньваецца ў залежнасці ад цаны на нафту. У выніку Chevron больш залежыць ад цаны на нафту, чым Exxon.

Exxon і Chevron сур'ёзна пацярпелі ад пандэміі Covid-19 у 2020 годзе і ў выніку панеслі матэрыяльныя страты ў тым годзе. Аднак, дзякуючы аднаўленню сусветнага спажывання нафты пасля пандэміі, дзве буйныя нафтавыя кампаніі аднавіліся ў 2021 годзе. Што яшчэ лепш, з-за санкцый, уведзеных ЗША і Еўропай у дачыненні да Расіі за яе ўварванне ва Украіну, цэны на нафту і газ выраслі да 13 -гадовыя максімумы мінулага года. У выніку Exxon і Chevron дасягнулі рэкорднага прыбытку на акцыю ў мінулым годзе.

Паколькі сегмент здабычы Chevron прыносіць большую частку агульнага прыбытку, чым сегмент Exxon, можна чакаць, што Chevron атрымае больш выгады, чым Exxon, ад ралі коштаў на нафту і газ. Аднак санкцыі моцна ўшчыльнілі і сусветны рынак нафтапрадуктаў. У выніку рэнтабельнасць нафтаперапрацоўкі рэзка ўзрасла да беспрэцэдэнтнага ўзроўню, і, такім чынам, сегмент Exxon, які займаецца перапрацоўкай, атрымаў надзвычайныя прыбыткі. У цэлым абодва буйныя нафтавыя кампаніі амаль аднолькава выйгралі ад украінскага крызісу.

Цана на нафту ў апошні час крыху знізілася, а цана на прыродны газ - у першую чаргу з-за анамальна цёплай зімы ў ЗША і Еўропе. Такім чынам, абедзве кампаніі, верагодна, атрымаюць меншы прыбытак у гэтым годзе. Тым не менш, паколькі цана на нафту застаецца вышэйшай за сярэднюю, а рэнтабельнасць нафтаперапрацоўкі застаецца выключна высокай, абедзве буйныя нафтавыя кампаніі, верагодна, атрымаюць высокі прыбытак і ў гэтым годзе.

Перспектывы росту

Exxon - адзіная буйная нафтавая кампанія, якая не змагла павялічыць здабычу за апошнія 14 гадоў. Кампанія па-ранейшаму здабывае каля 4.0 мільёна барэляў у дзень у нафтавым эквіваленце, столькі ж, колькі яна здабывала ў 2008 годзе. Гэтыя несуцяшальныя паказчыкі рэзка кантрастуюць з паказчыкамі Chevron, якая паслядоўна павялічвала сваю вытворчасць за апошнія пяць гадоў.

Абедзве кампаніі ў значнай ступені залежаць ад Пермскага басейна для забеспячэння будучага росту. Акрамя Пермскага басейна, Chevron мае праекты росту ў Мексіканскім заліве, у той час як Exxon мае адзін з самых цікавых праектаў росту ў нафтавай прамысловасці ў афшорнай Гаяне. За апошнія пяць гадоў Exxon больш чым утрая павялічыла свае ацэначныя запасы ў гэтым раёне з 3.2 мільярда барэляў да прыблізна 11.0 мільярда барэляў.

Больш за тое, некалькі месяцаў таму Exxon прадставіла перспектыўны план росту на наступныя пяць гадоў. Кампанія разлічвае выдаткоўваць 20-25 мільярдаў долараў у год на капітальныя выдаткі і падвоіць прыбытак да 2027 г. у параўнанні з 2019 г. Exxon разлічвае дасягнуць такіх выдатных паказчыкаў, інвестуючы большую частку сваіх сродкаў у галіны, дзе будуць здабывацца недарагія барэлі, а менавіта ў пермскую. басейна, Гаяны і Бразіліі. Характэрна, што Exxon накіруе каля 90% сваіх інвестыцый у запасы, якія, як чакаецца, прынясуць гадавы прыбытак больш за 10% нават пры цэнах на нафту каля 35 долараў. У цэлым, нафтавы гігант рэзка павысіць свой партфель актываў у бліжэйшыя гады і ў выніку значна павысіць сваю прыбытковасць пры дадзеным узроўні коштаў на нафту.

План росту Exxon, несумненна, захапляльны. Аднак нафтавая прамысловасць настолькі цыклічная і непрадказальная, што інвестары не павінны ўспрымаць прагноз Exxon як дадзенасць. Для перспектывы Exxon выпусціла аналагічны сямігадовы план росту ў пачатку 2018 года. Згодна з гэтым планам росту, кампанія чакала павялічыць здабычу на 25%, з 4.0 мільёна барэляў у дзень у 2018 годзе да 5.0 мільёна барэляў у дзень у 2025 годзе, перш за ўсё дзякуючы інвестыцыям у вельмі перспектыўныя рэгіёны Пермскага басейна і Гаяны.

Аднак фактычныя паказчыкі Exxon значна адхіляліся ад плана. Калі пачалася пандэмія, кампанія рэзка скараціла свае інвестыцыі, каб захаваць сродкі і абараніць свае шчодрыя дывідэнды. Акрамя таго, натуральнае змяншэнне радовішчаў, якія здабываюць нафту, адбілася на вытворчасці. У выніку здабыча Exxon знізілася прыкладна на 5% з 2018 года, што значна горш, чым чаканае павелічэнне на 25%. Тым не менш, нядаўні план росту кампаніі, несумненна, з'яўляецца перспектыўным.

У Chevron таксама ёсць перспектыўны план росту. Кампанія разлічвае інвеставаць 13-15 мільярдаў долараў у год у праекты росту на працягу наступных пяці гадоў. Дзякуючы гэтым праектам росту Chevron плануе павялічыць сваю вытворчасць у сярэднім больш чым на 3% у год на працягу наступных пяці гадоў. Больш за тое, паколькі кампанія будзе інвеставаць у недарагія барэлі, яна разлічвае значна павялічыць свае даходы пры дадзенай цане нафты.

Варта таксама адзначыць, што за апошняе дзесяцігоддзе Chevron апублікаваў каэфіцыент замены рэзерваў у 99%. Гэты паказчык нашмат лепшы, чым у большасці нафтавых кампаній, якія панеслі зніжэнне сваіх запасаў за апошняе дзесяцігоддзе.

Аналіз дывідэндаў

Нафтавая прамысловасць вельмі цыклічная, таму нафтавым кампаніям вельмі цяжка нарошчваць свае дывідэнды дзесяцігоддзямі. Exxon і Chevron - адзіныя дзве нафтавыя кампаніі, якія ўваходзяць у лепшую ў сваім родзе групу дывідэнтных арыстакратаў. У гэтую групу ўваходзяць кампаніі, якія павялічвалі дывідэнды не менш за 25 гадоў запар. Exxon і Chevron павялічвалі дывідэнды 40 і 36 гадоў запар адпаведна.

У той час як абедзве нафтавыя кампаніі маюць працяглыя паласы росту дывідэндаў, інвестары, арыентаваныя на прыбытак, павінны быць асцярожнымі, асабліва цяпер, калі нафтавая прамысловасць амаль напэўна пераадолела пік свайго цыкла. З-за росту акцый Exxon і Chevron, блізкіх да гістарычных максімумаў, абедзве акцыі ў цяперашні час прапануюць амаль восем гадоў нізкія дывідэнтныя даходнасці. Chevron прапануе 3.7% дывідэнтных прыбытковасці, што вышэй, чым 3.3% прыбытковасці Exxon.

Тым не менш, Chevron ужо павялічыла свае дывідэнды ў гэтым годзе, у той час як Exxon, як чакаецца, аб'явіць аб наступным павышэнні дывідэндаў пазней у гэтым годзе. Больш за тое, Chevron мае каэфіцыент выплат 40%, тады як Exxon мае каэфіцыент выплат 35%. Калі Exxon павялічвае дывідэнды, яго прыбытковасць і каэфіцыент выплат наблізяцца да паказчыкаў Chevron. У цэлым абедзве акцыі ў цяперашні час прапануюць амаль аднолькава прывабныя дывідэнды.

Таксама важна адзначыць, што абодва нафтавыя гіганты ўмацавалі свае балансы, скарыстаўшыся сваімі рэкорднымі свабоднымі грашовымі патокамі. Улічваючы іх здаровыя каэфіцыенты выплат і моцныя балансы, іх дывідэнды ў агляднай будучыні бяспечныя. З іншага боку, амаль васьмігадовая нізкая дывідэнтных даходнасць абедзвюх акцый, верагодна, сігналізуе аб тым, што яны пераацэненыя ў доўгатэрміновай перспектыве.

Заключныя думкі

Пакуль цэны на нафту і рэнтабельнасць нафтаперапрацоўкі застаюцца высокімі, Exxon і Chevron будуць працягваць квітнець з нязначнымі адрозненнямі ў іх паказчыках.

Chevron атрымлівае больш выгады, чым Exxon, ад высокіх коштаў на нафту, але Exxon атрымлівае больш выгады, чым Chevron, ад высокай маржы перапрацоўкі. З улікам сказанага, Chevron мае лепшыя вынікі росту вытворчасці і апынулася больш устойлівай да пандэміі, чым Exxon, якая была на мяжы скарачэння сваіх дывідэндаў у 2020 годзе.

Тым не менш, з-за высокай цыклічнасці нафтавай прамысловасці абедзве акцыі, верагодна, зараз пераацэненыя з доўгатэрміновай перспектывы, са значнай рызыкай зніжэння кожны раз, калі цана на нафту ўвойдзе ў наступны цыкл зніжэння.