(Bloomberg) — Фэдэральная рэзэрвовая сыстэма сьляпую, спрабуючы зьбіць інфляцыю, не парушаючы фінансавую сыстэму і не ўрываючы ЗША ў рэцэсію.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Напярэдадні важнай сустрэчы, якая адбудзецца пазней у гэтым месяцы, палітыкі змагаюцца з эканомікай, якая апынулася надзіва ўстойлівай да імклівага павышэння працэнтных ставак, і з класам інвестараў, які стаў турбавацца аб стане фінансавай сістэмы пасля краху банка Сіліконавай даліны.
Ключавая праблема, з якой сутыкаюцца чыноўнікі: ці павялічылася пуцяводная зорка, якую яны выкарыстоўваюць, каб накіроўваць свае дзеянні, і, калі так, ці варта ім у адказ падштурхнуць стаўкі прыкметна вышэй, рызыкуючы пры гэтым яшчэ больш фінансавымі ўзрушэннямі.
Вядомы эканамістам як R* - вымаўляецца як "р-зорка" - арыенцір - гэта кароткатэрміновая працэнтная стаўка з папраўкай на інфляцыю, якая з'яўляецца нейтральнай для эканомікі, не прасоўваючы яе наперад і не стрымліваючы. Калі ФРС хоча запаволіць рост для барацьбы з інфляцыяй - як гэта робіцца цяпер - яна павышае стаўкі вышэй за гэты ўзровень. У перыяд рэцэсіі ён зніжае стаўкі ніжэй R*, каб заахвоціць кампаніі і спажыўцоў пазычаць і марнаваць.
Праблема ФРС у тым, што няпроста разабрацца ў прылівах і адлівах эканомікі, каб вызначыць, што такое нейтральная стаўка, асабліва пасля пандэміі, якая здараецца раз у стагоддзі.
"Шчыра кажучы, мы не ведаем", дзе знаходзіцца R*, заявіў старшыня ФРС Джэром Паўэл на слуханнях у Кангрэсе 7 сакавіка.
Ускладняе разважанні чыноўнікаў ФРС: узровень працэнтных ставак, які найбольш падыходзіць для эканомікі ў цэлым, не абавязкова з'яўляецца лепшым для рынкаў - і сапраўды можа пагражаць збоямі ў фінансавай сістэме, якая стала залежнай ад лёгкага крэдытавання. .
Рызыка памылкі
Уся нявызначанасць, звязаная з пазіцыяй ФРС, павялічвае рызыку здзяйснення палітычнай памылкі. Калі чыноўнікі павышаюць стаўкі нашмат больш, а нейтральная стаўка не павышаецца, яны рызыкуюць справакаваць фінансавы крызіс або ўвесці эканоміку ў рэцэсію. Але калі R* сапраўды вырас, і яны не адрэагуюць дастаткова, ЗША затрымаюцца з падвышанай інфляцыяй.
Дзве ацэнкі нейтральнай стаўкі, атрыманыя з даследаванняў прэзідэнта Федэральнага рэзервовага банка Нью-Ёрка Джона Уільямса і яго калег, былі прыпыненыя ў лістападзе 2020 года ў сувязі з цяжкасцямі эпохі пандэміі. Тады яны прывязалі нейтральную стаўку да менш чым паўпрацэнта з улікам інфляцыі.
Калі інвестары чакаюць, што інфляцыя складзе ў сярэднім 2.8% на працягу наступных двух гадоў, гэта прывядзе да намінальнай працэнтнай стаўкі каля 3.25%. І гэта паставіла б цяперашнюю мэтавую стаўку ФРС ад 4.5% да 4.75% відавочна на абмежавальную тэрыторыю.
Некаторыя эксперты, аднак, сцвярджаюць, што нейтральная стаўка была паднятая на працэнт або больш зменамі ў эканоміцы і эканамічнай палітыцы, выкліканымі пандэміяй і ўварваннем Расіі ва Украіну — у тым ліку больш шырокім дэфіцытам бюджэту і павелічэннем пазыковай нагрузкі.
Калі гэта так, цяперашняя ўстаноўка стаўкі ФРС не выглядае асабліва абмежавальнай, калі наогул выглядае.
Прадчуванне таго, што R* вырасла, было падмацавана здольнасцю эканомікі вытрымаць, нават калі ФРС павысіла сваю базавую стаўку амаль з нуля год таму. Заработная плата ў ЗША вырасла на 311,000 XNUMX чалавек у лютым - больш чым у тры разы вышэй, чым эканамісты лічаць доўгатэрміновую тэндэнцыю, - паведаміла ў пятніцу Міністэрства працы.
Выступаючы перад гэтым рэлізам, Паўэл на мінулым тыдні сказаў, што, гледзячы на даступныя дадзеныя, "цяжка сцвярджаць, што мы занадта жорсткія".
Тэрмінальная стаўка
Ён сказаў, што палітыкі, верагодна, паглядзяць на тое, дзе стаўкі будуць вышэйшымі падчас бягучай кампаніі па ўзмацненні жорсткасці, калі яны збяруцца, каб абмеркаваць грашова-крэдытную палітыку 21-22 сакавіка. У снежні большасць чыноўнікаў ФРС адзначалі, што стаўкі дасягнулі піка ў 5.1% - 5.4%.
Старшыня ФРС таксама выказаў меркаванне, што цэнтральны банк можа вярнуцца да павышэння стаўкі на палову адсоткавага пункта на гэтай сустрэчы пасля таго, як у мінулы раз знізіўся да чвэрці пункта.
Даян Свонк, галоўны эканаміст KPMG LLP, заявіла, што чакае змяншэння на палову бала, улічваючы агульны попыт. «Не падобна, што тое, што мы бачым у фінансавай сістэме, мае такі маштаб, каб прымусіць ФРС адступіць», - сказала яна.
Падрабязней: шлях стаўкі ФРС становіцца яшчэ больш жорсткім у сувязі з калапсам SVB
Былы міністр фінансаў Лоўрэнс Самэрс у пятніцу заявіў, што "ёсць даволі добры шанец", што ФРС у канчатковым выніку давядзецца павысіць свой кантрольны паказчык каля 6%, улічваючы, што цяперашняе значэнне не нашмат вышэй за ўзровень інфляцыі - што "не паказвае да вялікага ціску, каб знізіць інфляцыю».
Прагнозы чыноўнікаў ФРС, уключаныя ў іх квартальныя прагнозы, уключаюць няяўную ацэнку нейтральнай стаўкі, параўноўваючы іх прагнозы адносна доўгатэрміновай палітыкі і ўзроўню інфляцыі.
Бягучая ацэнка
Грунтуючыся на сярэдніх ацэнках гэтых зменных, палітыкі ў цяперашні час прывязваюць рэальную стаўку ўсяго на паўпрацэнтнага пункта. Гэта рэзка знізілася ў параўнанні з 2.25% у студзені 2012 года і адлюстроўвае дзесяцігоддзе запаволенага росту і нізкіх выдаткаў на пазыкі пасля фінансавага крызісу 2007-09 гадоў. Фінансавыя рынкі, наадварот, у гэты перыяд былі бадзёрымі.
Для тлумачэння падзення вылучаецца мноства прычын. Зберажэнні павялічыліся, бо ўсё больш амерыканцаў рыхтаваліся да выхаду на пенсію і працягласці жыцця. Тым часам запаволенне росту працоўнай сілы і слабы рост прадукцыйнасці не спрыялі карпаратыўным інвестыцыям.
Самэрс, платны супрацоўнік Bloomberg Television, сказаў, што чакае, што нейтральная стаўка вырасце ў бліжэйшыя гады, магчыма, да 1.5%-2%, падштурхнутае павелічэннем дзяржаўных выдаткаў на абарону і павелічэннем інвестыцый для пераходу да чыстай эканомікі. нулявы выкід вугляроду.
Па словах Бруса Касмана, галоўнага эканаміста JPMorgan Chase & Co, па меншай меры частка зніжэння R* пасля фінансавага крызісу была звязана з сіламі, якія былі характэрныя для таго перыяду і непрымяняльныя цяпер. адступалі, а рынкі, якія развіваюцца, скарачаліся. ЗША і Еўропа таксама агрэсіўна дзейнічалі, каб стрымаць бюджэтны дэфіцыт.
У той час як Касман сумняваўся сказаць, на колькі менавіта вырас R*, ён сказаў, што павелічэнне можа скласці адзін працэнтны пункт або больш, у залежнасці ад таго, як будзе працаваць эканоміка ў бліжэйшыя месяцы.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html