Версія гэтага паведамлення была першапачаткова апублікавана на TKer.co.
Давайце пагаворым пра каэфіцыент CAPE. Гэта адзін з найбольш папулярных паказчыкаў ацэнкі фондавага рынку і інвестыцый. Гаворак пра гэта становіцца ўсё больш, бо інвестары задаюцца пытаннем, ці не страцяць акцыі ў 2022 годзе. На жаль, сігнал пагібелі, які ён нібыта пасылае, з'яўляецца міфам.
CAPE, або цыклічна скарэкціраваная цана-прыбытак, быў папулярызаваны Нобелеўскім лаўрэатам, эканамістам Робертам Шылерам. Ён разлічваецца шляхам дзялення цаны S&P 500 на сярэднюю суму прыбытку за 10 гадоў. Калі CAPE вышэй доўгатэрміновага сярэдняга, фондавы рынак лічыцца дарагім.
Многія назіральнікі за рынкам выкарыстоўваюць паказанні CAPE вышэй сярэдняга як сігнал аб тым, што акцыі павінны быць ніжэйшымі або нават падаць, калі яны вернуцца да свайго доўгатэрміновага сярэдняга.
Але сярэдняе значэнне CAPE насамрэч не мае асаблівай сілы.
«Нягледзячы на тое, што ацэнкі займаюць важную ролю ў нашым наборы інструментаў для ацэнкі форварднай прыбытковасці капіталу, мы павінны развеяць часта паўтараны міф аб тым, што ацэнкі капіталу з'яўляюцца сярэднестатыстычнымі», - пішуць аналітыкі Goldman Sachs у новай запісцы для кліентаў.
Аналітыкі пачалі сваю дыскусію, адзначыўшы, што праблематычнае здагадка аб тым, што існуе сярэдняе значэнне для такіх паказчыкаў, як CAPE, можа вярнуцца да іх.
«Зварот да сярэдняга значэння прадугледжвае, што паказчыкі рынкавай ацэнкі ... стацыянарныя і іх доўгатэрміновыя сярэднія не мяняюцца», — напісалі яны.
У апошнія дзесяцігоддзі паказчыкі ацэнкі былі стабільна высокімі, што і было на самай справе прымусілі гэтыя доўгатэрміновыя сродкі рухацца вышэй. Не так даўно Джэрэмі Грэнтэм з GMO зрабіў гэтае назіранне, сцвярджаючы, што ацэнкі знаходзяцца ў «новай норме» на павышаных узроўнях.
«Мы не знайшлі статыстычных доказаў вяртання сярэдняга значэння»
Ва ўсякім выпадку, аргументы для вяртання сярэдняга значэння слабыя.
«Мы не знайшлі ніякіх статыстычных доказаў вяртання сярэдняга значэння», - пішуць аналітыкі Goldman Sachs. «Ацэнкі капіталу ўяўляюць сабой абмежаваны часовы шэраг: ёсць верхняя мяжа, паколькі ацэнкі не могуць дасягаць бясконцасці, і ёсць ніжняя мяжа, паколькі ацэнкі не могуць апускацца ніжэй за нуль. Аднак наяўнасць верхняй і ніжняй межаў не азначае, што ацэнкі стацыянарныя і вяртаюцца да таго ж доўгатэрміновага сярэдняга ".
Аналітыкі Goldman падлічылі, і ключавым паказчыкам, на які трэба звярнуць увагу на дыяграме ніжэй, з'яўляецца статыстычная значнасць.
«Статыстычная значнасць для поўнай выбаркі складае 26%. Гэта азначае, што ёсць толькі 26% упэўненасці ў тым, што Shiller CAPE дрэнна вяртаецца, і 74% упэўненасці, што гэта не так. Традыцыйны парог, каб лічыць адносіны статыстычна значнымі, складае 95%».
Іншымі словамі, вы не можаце разлічваць на тое, што CAPE імкнецца да любой скупасці.
Аналітыкі Goldman, аднак, не скончылі разбураць міф і паставіліся да канцэпцыі каэфіцыента CAPE у цэлым.
«Нават калі мы праігнаравалі гэты парог, час паміж ацэнкамі, якія перасякаюць 10-ы дэцыль, і вяртаннем да доўгатэрміновага сярэдняга значэння выходзіць за межы разумнага інвестыцыйнага гарызонту для прыняцця тактычнага рашэння», — сказалі яны. «Напрыклад, Shiller CAPE увайшоў у свой 10-ы дэцыль у жніўні 1989 года, але не вярнуўся да свайго доўгатэрміновага сярэдняга на працягу 13 гадоў.»
Іншымі словамі, гандаль, заснаваны на здагадцы, што CAPE будзе азначаць-вярнуцца, можа прывесці да нявызначаных гадоў таго, што рынак апынецца пад дымам.
Варта паўтарыць
Тут мала што новага. Аналітыкі Goldman разглядалі гэты міф у справаздачах, апублікаваных у 2013, 2014, 2018 і 2019 гадах.
Яны адзначаюць, што гэта праблема не толькі CAPE, але і праблема з многімі паказчыкамі ацэнкі, уключаючы паказчыкі ацэнкі, якія прымяняюцца да фондавых рынкаў за межамі ЗША.
Я нядаўна пазначыў гэтую праблему тут і тут. Я пісаў пра гэта ў Yahoo Finance тут і ў Business Insider тут і тут.
Вядомыя людзі шмат гадоў абмяркоўваюць праблемы CAPE, у тым ліку ветэран-стратэг з Уол-стрыт Шон Дарбі, прафесар фінансаў Джэрэмі Сігел, легендарныя інвестары Уорэн Бафет і незвычайны блогер Майкл Батнік.
Аб надзейнасці CAPE папярэджваў нават сам Шылер.
Тым не менш, просты пошук у Google па слове «каэфіцыент CAPE» верне шмат гадоў артыкулаў пра тое, як рынак вось-вось абрынецца. Як бачыце, пра гэта цяпер гавораць, бо акцыі ў пачатку года перажылі няроўную паездку.
вялікая карціна
«Мы хочам падкрэсліць, што ацэнкі самі па сабе не з'яўляюцца дастатковай мерай для таго, каб знізіць вагу акцый», - пішуць аналітыкі Goldman. «Высокія ацэнкі не дасягаюць нейкай магічнай мэты, а затым вяртаюцца да нейкага стабільнага сярэдняга; больш за тое, перыяд часу для дасягнення доўгатэрміновага сярэдняга значэння вельмі зменлівы і, такім чынам, нявызначаны ".
Паказчыкі ацэнкі, такія як CAPE і форвардны P/E, не зусім бескарысныя. Па вызначэнні, яны прапануюць просты спосаб ацэнкі прэміі, якую інвестар плаціць за прыбытак кампаніі.
Аднак яны проста не вельмі добра паведамляюць вам, што будуць рабіць цэны на акцыі ў бліжэйшыя дні, месяцы ці нават гады.
Версія гэтага паведамлення была першапачаткова апублікавана на TKer.co.
Сэм Ро з'яўляецца аўтарам TKer.co. Сачыце за ім у Twitter па адрасе @SamRo.
Чытайце апошнія фінансавыя і дзелавыя навіны ад Yahoo Finance
Сачыце за Yahoo Finance далей Twitter, Instagram, YouTube, Facebook, Flipboard, і LinkedIn
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/investing-stocks-goldman-sachs-cape-ratio-135853058.html