Рэдка было такое адзінства меркаванняў як сярод чыноўнікаў Федэральнай рэзервовай сістэмы, так і сярод аналітыкаў, якія адсочваюць і спрабуюць прадбачыць іх будучыя крокі.
Манетарная палітыка будзе больш жорсткай з дапамогай шэрагу павышэння мэтавай стаўкі цэнтральнага банка па федэральных фондах, а таксама спынення яго буйнамаштабных пакупак каштоўных папер, а затым скарачэння масавых запасаў казначэйства і іпатэчных каштоўных папер, кажуць яны. Адзінае рознагалоссе сярод назіральнікаў ФРС заключаецца ў тым, наколькі жорстка і хутка цэнтральны банк будзе рухацца, каб адмяніць сваю звышлёгкую палітыку.
Сапраўды, існуе своеасаблівая канкурэнцыя ў прагназаванні колькасці павышэння ў гэтым годзе ў мэтах федэральных сродкаў, якія па-ранейшаму знаходзяцца ў дыяпазоне 0%-0.25%, і памер узлёту, які шырока чакаецца на 15 сакавіка -16 пасяджэнне Федэральнага камітэта па адкрытым рынку.
На мінулым тыдні JP Morgan далучыўся да Bank of America і Goldman Sachs у прагназаванні сямі павышэнняў на 25 базавых пунктаў, што павысіць мэтавы дыяпазон да 1.75% -2% да снежня. (Базавым пунктам з'яўляецца 1/100 працэнтнага пункта.) Усё большая колькасць назіральнікаў прагназуе рэдкае першапачатковае павелічэнне на 50 базавых пунктаў, каб сігналізаваць аб рашучасці ФРС супрацьстаяць інфляцыі, якая знаходзіцца на максімуме за чатыры дзесяцігоддзі.
Сапраўды, інвестыцыйны стратэг Credit Suisse Золтан Пошар, які мае шырокія прыхільнікі сярод знаўцаў грашовага рынку, кажа, што павышэнне на 50 базавых пунктаў павінна суправаджацца продажам актываў ФРС на 50 мільярдаў долараў. Гэта, як піша Пошар у запісцы кліента, прывядзе да зняцця ліквіднасці, наўмысна правакуючы ўзмацненне жорсткасці фінансавых умоў, што нагадвае былога старшыні ФРС Пола Волкера, які зламаў хрыбет інфляцыі ў пачатку 1980-х. Позар пастулюе, што гэта не толькі запаволіць інфляцыю, асабліва арэнднай платы, але і павысіць занятасць.
Вяртаючыся да свайго досведу, які вырас у посткамуністычнай Венгрыі, калі шчодрыя трансфертныя выплаты і выплаты пры датэрміновым выхадзе на пенсію скарацілі ўдзел працоўнай сілы, ён мяркуе, што «шлях да павольнай інфляцыі паслуг... пралягае праз больш нізкія цэны на актывы». Карэкцыя акцый і іншых рызыкоўных актываў прымусіла б некаторых бенефіцыяраў іх завышаных коштаў вярнуцца да працы. Ён правакацыйна сцвярджае, што «маладыя, якія адчуваюць сябе багатымі на біткойны», і «старыя, якія адчуваюць сябе багатымі», якія датэрмінова сыходзяць на пенсію, вернуцца да працоўнай сілы. І, сцвярджае ён, карэкцыя не заб'е эканамічны рост, таму што павышэнне заработнай платы на 5% можа лёгка кампенсаваць больш высокія плацяжы па іпатэцы.
«Рашэнні цэнтральных банкіраў заўсёды пераразмеркавальныя. На працягу дзесяцігоддзяў пераразмеркаванне ішло ад працы да капіталу. Магчыма, наступны час пайсці іншым шляхам. Што стрымліваць? Рост заробкаў? Ці кошты акцый? Што б зрабіў Пол Волкер?» — рытарычна пытаецца Позар.
Ветэран Уол-стрыт Роберт Кеслер таксама бачыць, што дзеянні ФРС прыводзяць да спаду на фондавым рынку. Але замест таго, каб абнаўляць сваё рэзюмэ, ён рэкамендуе абараніць прырост капіталу ў мінулым з дапамогай долі ў самым нелюбімым актыве з усіх: доўгатэрміновых казначэйскіх аблігацыях ЗША.
Да мінулага года Кеслер быў шматгадовым кіраўніком сваёй інвестыцыйнай фірмы з аднайменнай назвай, якая абслугоўвала сусветныя інстытуты і звышбагатых асоб. Цяпер на пенсіі, ён дзеліць свой час паміж сваімі дамамі ў Дэнверы — назіраючы за сваёй калекцыяй мастацтваў, частка якой выстаўляецца ў мясцовых музеях — і Коста-Рыкай, а таксама ўльтрабагатымі людзьмі, якія прыстаюць свае шматсотмільённыя яхты, каб пазбегнуць бяды свету. Ён таксама кіруе сваімі асабістымі інвестыцыямі.
Сама аднадушнасць меркавання аб тым, што прыбытковасць па аблігацыях будзе працягваць расці, прымушае Кесслера ісці супраць кансенсусу - звыклая для яго тактыка. На працягу дзесяцігоддзяў, на працягу якіх ён кіраваў партфелямі казначэйства, яны рэдка мелі прыхільнікаў на Уол-стрыт. Ён падазрае, што пагарда адлюстроўвае той факт, што буйныя брокеры не так шмат гандлююць дзяржаўнымі нотамі і аблігацыямі ЗША, у параўнанні з тым, што яны зарабляюць на продажы карпаратыўных даўгоў і акцый або экзотыкі, такіх як вытворныя.
Кожны рынкавы цыкл за апошнія чатыры дзесяцігоддзі завяршаўся падзеннем працэнтных ставак і скокам коштаў на аблігацыі, адзначае ён, з кожным наступным пікам прыбытковасці, ніжэйшай за папярэдні. Напрыклад, эталонная прыбытковасць 10-гадовых казначэйскіх абліцоўванняў была на 6.5% раней, чым лопне бурбалка дот-комаў у 2000 годзе. Яна ўпала прыкладна да 5.25% да таго часу, калі бурбалка жылля пачаў лопацца ў 2007 годзе. І гэта было на самым нізкім узроўні 3 % дыяпазону ў 2018 годзе, перш чым фондавы рынак меў амаль мядзведжы вопыт.
Што адрозніваецца на гэты раз, працягвае Кеслер, дык гэта вялізны пласт запазычанасці на фінансавай сістэме. Масавыя запазычанні Вашынгтона для барацьбы з наступствамі пандэміі падштурхнулі агульны аб'ём таварных федэральных пазыкаў да 30 трыльёнаў долараў. Адносна невялікае павелічэнне кошту абслугоўвання гэтай запазычанасці тармозіць эканоміку, памяншаючы працэнтныя стаўкі, лічыць ён. Ён бачыць аналагічную сітуацыю, якая назіраецца ў Японіі, з высокай запазычанасцю ў эканоміцы, якая прыводзіць да стабільна нізкіх працэнтных ставак і інфляцыі, а фондавы рынак усё яшчэ прыкладна на 30% ніжэй за пік у канцы 1989 года.
У той жа час, у гэтым годзе заканчваецца розная фіскальная падтрымка, якую забяспечвае дапамога ад пандэміі, адзначае Кеслер. Назапашванне залішніх зберажэнняў, якое часта называецца, сканцэнтравана сярод 1%, у той час як астатняя частка Амерыкі сутыкнецца са зніжэннем рэальных даходаў і павышэннем коштаў. Вось такі сцэнар тут прагназаваў былы Баррон У снежні мінулага года прыхільнік круглага стала Фелікс Зулаўф папярэдзіў, што S&P 500 можа ўпасці на 38% у першым паўгоддзі гэтага года да 3000.
Пасля падзення ў чацвер на 2.1% арыенцір вялікай капіталізацыі знізіўся на 8.7% ад свайго піку адразу пасля пачатку года. Кеслер кажа, што тыповыя інвестары з пенсійным планам 401 (k) з вялікімі запасамі павінны сядзець на вялікіх выгадах ад амаль 100% аднаўлення S&P 500 ад мінімумаў у сакавіку 2020 года. Яны павінны абараніць гэтую прыбытак, дадае ён, паклаўшы значную частку ў 30-гадовыя казначэйскія аблігацыі - не для іх працэнтнага даходу ў памеры 2.30%, а для перспектывы прыросту капіталу ў памеры ад 20% да 30%. Гэта падобна на параду, якую пару тыдняў таму даў калега Кеслера па доўгатэрміновых аблігацыях, эканаміст А. Гэры Шылінг.
Калі інфляцыя перавышае 7% і ФРС збіраецца падняць стаўкі, 10-гадовая прыбытковасць казначэйства менш за 2% можа здацца не прывабнай, асабліва ўлічваючы перспектыву далейшага зніжэння коштаў, калі прыбытковасць будзе павышацца. Кароткатэрміновыя казначэйскія аблігацыі, такія як двухгадовая аблігацыя на ўзроўні каля 1.50%, ужо цэняцца на большай частцы стаўкі, якую чакаюць назіральнікі ФРС. У любым выпадку, бяспечныя ліквідныя актывы могуць абараніць мінулыя даходы або забяспечыць ліквіднасць для будучых магчымасцяў пакупкі.
Часам фартуна спрыяе разважлівым, а не адважным.
Напісаць Рэндал У. Форсайт у [электронная пошта абаронена]
Крыніца: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo