Эканамісты Сэнт-Луіса пытаюцца, ці скончылася Вялікая ўмеранасць

На шчасце, ІСЦ у ЗША зніжаўся, дасягнуўшы піку больш чым на 9% г/г толькі ў чэрвені.

Базавы ІПЦ амаль дасягнуў 7% у верасні, што да гэтага часу дзівіць розум.

Шукаеце хуткія навіны, гарачыя парады і аналіз рынку?

Падпішыцеся на рассылку Invezz сёння.

Асноўны ІСЦ за снежань склаў 6.5% г/г, што адпавядае чаканням большасці рынкавых аналітыкаў. 

З лістапада 7 года гэта быў першы друк ніжэйшы за 2021 % і знізіўся з 7.1 % у мінулым месяцы.

Базавы ІПЦ (нехарчовы, нехарчовыэнергія) упершыню з чэрвеня 6 года ўвайшлі на тэрыторыю ніжэй за 2022% і склалі 5.7% г/г.

У параўнанні з месяцам ІСЦ фактычна ўпаў да -0.1%, у той час як асноўныя паказчыкі выраслі да 0.3% з 0.2% у папярэднім выпуску.

З парушэннем псіхалагічнага ўзроўню ў 7% рынак быў амаль аднадушны ў сваёй веры ў тое, што ФРС знізіць велічыню павышэння стаўкі да традыцыйных 25 базавых пунктаў пазней у гэтым месяцы.  

За пяць хвілін да выхаду CPI, FedWatch CME інструмент паказаў, што верагоднасць павышэння 25 біт/с на наступнай сустрэчы склала 77.3%.

Неўзабаве пасля публікацыі гэты паказчык вырас да 97.2%, хоць цяпер крыху знізіўся да прыкладна 91%.

Ці скончылася Вялікая Умеранасць?

Майкл МакКрэкен і Тран Хан Нган з Федэральнага рэзервовага банка Сэнт-Луіса стварылі цікавую папера на будучыню інфляцыі.

Больш ранні твор на Інвез адзначыў, што ў апошні час эканамічны У гісторыі было два выпадкі перавышэння ІПЦ адзнакі ў 8% у ЗША.

У абодвух выпадках інфляцыя адмовіўся спяшацца,

У сямідзесятыя і васьмідзесятыя гады інфляцыя спажывецкіх цэн у ЗША двойчы перавышала 8%. Па-першае, з 1973 па 1975 гады ён трымаўся вышэй за 8% на працягу 23 месяцаў запар. У другім выпадку, паміж 1978 і 1982 гадамі, гэта доўжылася цэлых 41 месяц запар.

Наадварот, нягледзячы на ​​тое, што ў 2022 годзе загалоўны і асноўны ІСЦ дасягнулі максімумаў за чатыры дзесяцігоддзі, такая жорсткая інфляцыя была ўзята «пад кантроль» значна больш хуткімі тэмпамі, чым у папярэднія выпадкі.

У значнай ступені шквал звышвялікіх павышэнняў ставак ФРС (артыкул, пра які можна прачытаць тут) арганізаваў рэзкі адкат і, безумоўна, прадэманстраваў пэўны поспех у бліжэйшай перспектыве.

Але вялікае пытанне ў тым, што калі галавакружныя ўзроўні інфляцыі могуць заставацца такімі высокімі так доўга, што адбудзецца на гэты раз?

Ці будзе ІСЦ працягваць падаць да свайго доўгатэрміновага сярэдняга даволі хутка, ці нас чакаюць вельмі змрочныя дні нязменна высокай інфляцыі?

Дзве рэальнасці

Нядаўнюю эканамічную гісторыю ЗША можна ўмоўна падзяліць на дзве паловы.

Першы - гэта перыяд пасля Брэтан-Вудскай вайны (і заканчэння Другой сусветнай вайны) з 1945 па 1983 год. У гэты перыяд інфляцыя звычайна была высокай і нестабільнай.

Пасля 1983 года інфляцыя была значна больш нізкай і абмежаванай.  

Гэты перыяд вядомы як «Вялікая ўмеранасць».

Вядома, пасля GFC гэтая розніца стала яшчэ большай.

Ёсць некалькі прычын таго, што гэты зрух мог адбыцца ў 1980-я гады.

Галоўны ўклад, верагодна, унесла глабалізацыя працоўнай сілы.

Колькасць працоўнай сілы, даступнай для амерыканскіх прадпрыемстваў, раптоўна павялічылася ў разы, з высокакваліфікаванымі рабочымі з іншых краін, якія выходзяць на амерыканскі рынак, часта са зніжкай.

Гэта прывяло да зніжэння заробкаў амерыканскіх рабочых і, у сваю чаргу, адкрыла новую макраэканамічную эру, калі інфляцыя стала значна больш кіраванай.

У развітых краінах, такіх як ЗША, аплата працы адыгрывае вялікую ролю ў вызначэнні тэндэнцый інфляцыі.

Федэральная рэзервовая сістэма ноты што ў гэты перыяд,

…(пераход), які адбыўся ад вытворчасці да паслуг, меў бы тэндэнцыю да зніжэння валацільнасць… прагрэс у інфармацыйных тэхналогіях і камунікацыях, магчыма, дазволіў фірмам вырабляць больш эфектыўна і больш эфектыўна кантраляваць свае вытворчыя працэсы… Дэрэгуляцыя многіх галін магла паспрыяць павышэнню гнуткасці эканомікі і, такім чынам, дазваляе эканоміцы больш плаўна прыстасоўвацца да шокаў рознага роду, што прыводзіць да яе большай стабільнасці.

Матэматыка

Аўтары даследавалі даныя Бюро статыстыкі працы (BLS) і Бюро эканамічнага аналізу (BEA), каб зразумець, як змянілася інфляцыйная дынаміка ад пачатку Вялікага памяркоўнасці да яго перыяду.

Для гэтага яны падлічылі аўтакарэляцыю паміж часовымі шэрагамі чатырох паказчыкаў інфляцыі - CPI, core CPI, PCE і core PCE.

Прасцей кажучы, яны праверылі, ці існуе ўзаемасувязь паміж адным з уваходных дадзеных (напрыклад, ІСЦ) і яго версіяй з адставаннем, г. зн. ці ўплываюць на ўваходныя дадзеныя іх мінулыя значэнні, і калі так, то наколькі і на працягу як доўга.

Першы графік прасочвае ўзаемасувязь паміж чатырма зменнымі з 1960 па 1983 год і іх адпаведнымі значэннямі з адставаннем за перыяд у 2 гады.

Усе чатыры паказчыкі даволі цесна спакаваныя і азначаюць, што кожны з іх знаходзіцца пад уплывам сваіх адставанняў з прыблізна супастаўнымі велічынямі ў часе.

Напачатку (гэта значыць праз месяц-два) кожны з іх дэманструе вялікую залежнасць ад зафіксаваных раней значэнняў інфляцыі.

Пасля перыяду ў 24 месяцы карэляцыя з іх адпаведнымі адставаннямі ўсё яшчэ даволі моцная, што сведчыць аб тым, што імпульс кожнага індыкатара працягваў захоўвацца і на яго моцна ўплывае гісторыя іх серыі.

У такіх умовах, калі інфляцыя высокая, яна, як правіла, будзе заставацца такой на працягу доўгага часу.

Серыял пасля 1983 года паказвае рэзка іншую карціну.

Нягледзячы на ​​тое, што асноўныя паказчыкі працягваюць дэманстраваць моцны эфект адставання нават праз 24 месяцы, галоўныя (неасноўныя) паказчыкі дэманструюць рэзкае зніжэнне іх каэфіцыентаў аўтакарэляцыі, што сведчыць аб тым, што эфект іх адпаведнай гісторыі шэрагаў прыкметна аслабеў.

Як следства, верагоднасць захавання інфляцыі, асабліва агульнага, у перыяд пасля 1983 г. значна меншая, чым раней.

Аўтары адзначаюць,

Хоць і менш відавочна, гэта таксама дакладна для асноўных паказчыкаў: на тым жа гарызонце каэфіцыенты аўтакарэляцыі для асноўнага CPI і PCE у цэлым крыху вышэйшыя для перыяду да Вялікай мадэрацыі, чым падчас Вялікай мадэрацыі.

Улічваючы хаатычную хаду інфляцыі за апошні год ці каля таго, аўтары сцвярджаюць, што існуе верагоднасць таго, што мы можам адысці ад Вялікай умеранасці ў сераду да 1980-х гадоў, г.зн., да больш устойлівай інфляцыі.

Калі так, гэта будзе вельмі дрэнная навіна для партфеляў хатніх гаспадарак і больш шырокай фінансавай бяспекі.

Што далей?

Адным з самых вялікіх адрозненняў паміж 1980-мі і сённяшнім днём з'яўляецца рэзкі рост пратэкцыянізму.

Краіны ўсё больш глядзяць унутр або культывуюць згуртаваныя рэгіянальныя сеткі, каб выканаць свае патрабаванні да ланцужкоў паставак і пабудаваць сетку бяспекі.

Рэзкае падзенне глабальна даступнай працоўнай сілы абавязкова прывядзе да інфляцыі, асабліва ў такіх краінах, як ЗША.

Большая частка гэтага страху таксама вынікае з уразлівасці, якая зыходзіць ад глабальнай празмернай залежнасці ад даляр і высокую цану, якую давялося заплаціць азіяцкім тыграм падчас крызісу 1997 года. 

У бліжэйшай перспектыве рызыка павароту застаецца, а геапалітычныя меркаванні працягваюць навісаць над галавой.

Паколькі аўтарытэт ФРС мае першараднае значэнне, любая слабасць у іх апавяданні зноў прывядзе да ўзмацнення інфляцыйнага ціску.