Рынкі робяць навіны, а не наадварот, разуменне, якое было даволі прыніжальным для таго, хто зарабляў на жыццё, паведамляючы і аналізуючы ўплыў навін на фінансавыя рынкі.
Разгледзім пазіцыю палітыкаў. З некаторым абгрунтаваннем яны лічаць, што іх рашэнні аб працэнтных стаўках або фіскальных пытаннях вызначаюць лёсы акцый, аблігацый і валют. Тым не менш яны цяпер глядзяць на гэтыя рынкі як на кіраўніцтвы палітыкі.
Гэта можа стварыць дзіўны цыкл зваротнай сувязі. Рынкі аблігацый і фондавых мядзведжых можна разглядаць як пазітыўныя падзеі, якія эфектыўна выконваюць непрыемную задачу па ўзмацненні жорсткасці палітыкі, якая звычайна застаецца на плечы грашова-крэдытных уладаў. І наадварот, адскок на рынках пазык і акцый прыводзяць да палягчэння ўмоў, што патрабуе больш жорсткіх дзеянняў цэнтральнага банка. Такім чынам, інвестары могуць разглядаць ралі на мядзведжым рынку як прадвеснікі больш жорсткасці на дарозе.
Федэральная рэзервовая сістэма мае два асноўных інструмента палітыкі: усталяванне кароткатэрміновых працэнтных ставак і купля і продаж каштоўных папер. Яны працуюць праз грашовыя рынкі і рынкі дзяржаўных каштоўных папер і ўплываюць на больш шырокія стаўкі і кошты каштоўных папер толькі ўскосна.
Каб ацаніць уплыў іх дзеянняў, чыноўнікі цэнтральнага банка адсочваюць шырокі спектр фінансавых арэнаў, уключаючы рынкі карпаратыўных крэдытаў, іпатэкі, валюты і акцый. Вось дзе збіраюцца і ўкладваюцца рэальныя грошы, і дзе грашова-крэдытная палітыка ўплывае на эканоміку ў цэлым.
Фінансавыя ўмовы сталі больш жорсткімі, чым павінны былі, грунтуючыся выключна на тым, што зрабіла ФРС. Замест гэтага на іх паўплывалі галоўным чынам што сказалі яго чыноўнікі. Іх дзеянні заключаліся толькі ў двух павышэнні задання па федэральных фондах, амаль з нуля да ўсяго 0.75%-1%, нізкай абсалютнай стаўцы і рэкордна нізкай рэальнай стаўцы з улікам інфляцыі спажывецкіх коштаў больш за 8%.
Што тычыцца рыторыкі, то кіраўнікі ФРС казалі аб неабходнасці аператыўна нармалізаваць сваю палітычную пазіцыю. Гэта ўсё, але напэўна азначае павышэнне стаўкі ФРС на палову пункта на пасяджэннях Федэральнага камітэта па адкрытым рынку 14-15 чэрвеня і 26-27 ліпеня. паводле пратакола апублікаваны на мінулым тыдні на пасяджэнні камісіі па вызначэнні палітыкі ў гэтым месяцы і каментарыі шэрагу чыноўнікаў цэнтральнага банка. Дадатковыя павышэнні на чвэрць пункта чакаюцца на астатніх канфабрыкатах FOMC у гэтым годзе, у верасні, лістападзе і снежні.
Прадбачаючы гэтыя дзеянні, а таксама адабранне ліквіднасці, пачынаючы са скарачэння каштоўных папер ФРС, пачынаючы з чэрвеня, такія меры, як Індэкс нацыянальных фінансавых умоў ФРС Чыкага зацягнулі асэнсавана. Гэта стала вынікам рэзкага росту даходаў па прамежкавых і доўгатэрміновых аблігацыях, адначасовага скачка працэнтных ставак па іпатэцы, росту курсу долара і, вядома ж, зніжэння акцый, якое на кароткі час прывяло да
Індэкс S&P 500
тэрыторыя мядзведжага рынку скарацілася на 20%.
Як бы балючымі ні былі гэтыя крокі для інвестараў, яны выконваюць частку працы ФРС, каб стрымаць эканоміку і, як мяркуецца, запаволіць інфляцыю. «Прыемна было бачыць, як фінансавыя рынкі рэагуюць загадзя, зыходзячы з таго, як мы гаворым пра эканоміку, і наступствам ... з'яўляецца тое, што агульныя фінансавыя ўмовы значна сталі больш жорсткімі», - нядаўна заўважыў старшыня ФРС Джэром Паўэл, дадаўшы з відавочным задавальненнем: «Гэта тое, што нам трэба».
Безумоўна, больш жорсткія ўмовы з'яўляюцца неабходным крокам ад папярэдняй ультра-стымулюючай палітыкі нулявых працэнтных ставак і прымусовага падкормлівання ФРС ліквіднасці пікавым гадавым тэмпам у 1.4 трыльёна долараў. Але ці могуць яны збіць інфляцыю з піка за чатыры дзесяцігоддзі?
Зыходзячы з зніжэння працэнтных ставак і аднаўлення коштаў акцый на мінулым тыдні, адказ можа быць так. Сапраўды, з пачатку мая ф'ючэрсы на ФРС знізілі прыблізна два павышэнні на чвэрць пункта менш да першай паловы 2023 года, калі чакаецца пік узмацнення жорсткасці. Верхні дыяпазон 2.75%-3% цяпер прагназуецца да лютага, паводле звестак CME FedWatch сайта.
Гэта знайшло адлюстраванне ў рэзкім зніжэнні даходнасці казначэйскіх аблігацый з пачатку траўня. Даходнасць двухгадовай купюры, тэрмін пагашэння, найбольш прывязаны да чаканых крокаў ФРС, у пятніцу знізіўся да 2.47% з унутрыдзённага піка ў 2.80%. У той жа час эталонная 10-гадовая купюра знізілася з 3.20%, крыху менш за вяршыню ў лістападзе 2018 года падчас апошняга цыклу ўзмацнення жорсткасці ФРС, да 2.72%.
Усё ж такі рост палохае ад некаторых рознічных гандляроў і
хватка
(цікер: SNAP), на мінулым тыдні рынак акцый адскочыў. Адступленне даходнасці казначэйскіх аблігацый таксама перакінулася на рынкі муніцыпальных і карпаратыўных аблігацый, як інвестыцыйнага ўзроўню, так і высокапрыбытковых. У той жа час, меры валацільнасць, такія як
Індэкс валацільнасць Cboe,
або VIX, для S&P 500 і аналагічныя паказчыкі для рынку аблігацый, таксама былі згорнуты. Усё гэта прыводзіць да паслаблення фінансавых умоў пасля папярэдняга ўзмацнення жорсткасці рынкаў.
Тым не менш, ёсць прычыны быць асцярожнымі, кажа Эдмунд Белорд, стратэг па размеркаванні актываў менеджара фондаў Хардынг Лоўнер. Верагодна, ФРС прыйдзецца знізіць цэны на актывы, каб стрымаць інфляцыю, што ён называе непазбежным вынікам сваіх дзеянняў па стымуляванні выдаткаў шляхам павышэння коштаў на актывы пасля фінансавага крызісу 2007-09 гадоў.
Да гэтага часу ўплыў на акцыі ў асноўным адчуваўся на больш высокай стаўцы дыскантавання, якая прымяняецца да будучых прыбыткаў, дадае Беллорд у тэлефонным інтэрв'ю. Наступным этапам будзе зніжэнне грашовых патокаў, што, паводле яго слоў, можа выклікаць на рынках «эфект бізуна».
У гэтым ключы многія назіральнікі адзначаюць, што каэфіцыент цана/прыбытак фондавага рынку значна знізіўся, прыкладна ў 16.5 раза, чым прагназуецца прыбытак з больш чым 21 разы на піку на мяжы года. Але, як заўважае Джэф дэ Грааф, кіраўнік Renaissance Macro Research, ацэнкі прыбыткаў аналітыкаў вядомыя тым, што адстаюць ад руху коштаў акцый. Перагляды прыбыткаў S&P 500 гістарычна дасягнулі апошняй адзнакі праз шэсць тыдняў пасля таго, як акцыі робяць, піша ён у запісцы кліента. І праўда, перагляды даходаў яшчэ не былі істотна паніжаны, нягледзячы на карэкцыю ў S&P 500.
Белорд прызнае, што яго паведамленне — цэны на акцыі павінны далей падаць — мае «зачараванне адкрытай магілы». Але, настойвае ён, «двайныя бурбалкі» у нерухомасці і акцыях павінны быць «ўдарваныя», каб стварыць знішчэнне попыту, неабходнае для ўтаймавання інфляцыі.
Дэфляцыя актываў схільная стрымліваць выдаткі тых, хто трымае акцыі і маёмасць. Боль ад страт адчуваецца вастрэй, чым задавальненне ад набыткаў, як лічаць псіхолагі Амос Цвярскі і Дэніэл Канеман, лаўрэат Нобелеўскай прэміі па эканоміцы 2002 года, сфармуляваная больш за чатыры дзесяцігоддзі таму. Але пасля многіх гадоў павелічэння іх выдаткаў з-за інфляцыі актываў любыя скаргі тых, хто дастаткова багатых, каб валодаць гэтымі актывамі, складаюцца з "хныцця", - кажа Белорд, выкарыстоўваючы брытыцызм.
Калі атака ФРС на інфляцыю сапраўды накіравана на фінансавыя рынкі ў цэлым і на цэны акцый у прыватнасці, рост акцый і крэдытных рынкаў можа запатрабаваць далейшых дзеянняў з боку цэнтральнага банка. Інвестарам было б добра нагадаць, што Паўэл і Ко ў асноўным зрабілі больш жорсткімі словамі, а не справамі. Наперадзе чакаюць далейшае значнае павышэнне ставак і зніжэнне балансу ФРС з непазбежнымі шкоднымі наступствамі. Тады рынкі, хутчэй за ўсё, зробяць больш дрэнных навін.
Напісаць Рэндал У. Форсайт у [электронная пошта абаронена]
Крыніца: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Гэта ралі можа прымусіць ФРС падняць стаўкі вышэй
Рынкі робяць навіны, а не наадварот, разуменне, якое было даволі прыніжальным для таго, хто зарабляў на жыццё, паведамляючы і аналізуючы ўплыў навін на фінансавыя рынкі.
Разгледзім пазіцыю палітыкаў. З некаторым абгрунтаваннем яны лічаць, што іх рашэнні аб працэнтных стаўках або фіскальных пытаннях вызначаюць лёсы акцый, аблігацый і валют. Тым не менш яны цяпер глядзяць на гэтыя рынкі як на кіраўніцтвы палітыкі.
Гэта можа стварыць дзіўны цыкл зваротнай сувязі. Рынкі аблігацый і фондавых мядзведжых можна разглядаць як пазітыўныя падзеі, якія эфектыўна выконваюць непрыемную задачу па ўзмацненні жорсткасці палітыкі, якая звычайна застаецца на плечы грашова-крэдытных уладаў. І наадварот, адскок на рынках пазык і акцый прыводзяць да палягчэння ўмоў, што патрабуе больш жорсткіх дзеянняў цэнтральнага банка. Такім чынам, інвестары могуць разглядаць ралі на мядзведжым рынку як прадвеснікі больш жорсткасці на дарозе.
Федэральная рэзервовая сістэма мае два асноўных інструмента палітыкі: усталяванне кароткатэрміновых працэнтных ставак і купля і продаж каштоўных папер. Яны працуюць праз грашовыя рынкі і рынкі дзяржаўных каштоўных папер і ўплываюць на больш шырокія стаўкі і кошты каштоўных папер толькі ўскосна.
Каб ацаніць уплыў іх дзеянняў, чыноўнікі цэнтральнага банка адсочваюць шырокі спектр фінансавых арэнаў, уключаючы рынкі карпаратыўных крэдытаў, іпатэкі, валюты і акцый. Вось дзе збіраюцца і ўкладваюцца рэальныя грошы, і дзе грашова-крэдытная палітыка ўплывае на эканоміку ў цэлым.
Фінансавыя ўмовы сталі больш жорсткімі, чым павінны былі, грунтуючыся выключна на тым, што зрабіла ФРС. Замест гэтага на іх паўплывалі галоўным чынам што сказалі яго чыноўнікі. Іх дзеянні заключаліся толькі ў двух павышэнні задання па федэральных фондах, амаль з нуля да ўсяго 0.75%-1%, нізкай абсалютнай стаўцы і рэкордна нізкай рэальнай стаўцы з улікам інфляцыі спажывецкіх коштаў больш за 8%.
Што тычыцца рыторыкі, то кіраўнікі ФРС казалі аб неабходнасці аператыўна нармалізаваць сваю палітычную пазіцыю. Гэта ўсё, але напэўна азначае павышэнне стаўкі ФРС на палову пункта на пасяджэннях Федэральнага камітэта па адкрытым рынку 14-15 чэрвеня і 26-27 ліпеня. паводле пратакола апублікаваны на мінулым тыдні на пасяджэнні камісіі па вызначэнні палітыкі ў гэтым месяцы і каментарыі шэрагу чыноўнікаў цэнтральнага банка. Дадатковыя павышэнні на чвэрць пункта чакаюцца на астатніх канфабрыкатах FOMC у гэтым годзе, у верасні, лістападзе і снежні.
Прадбачаючы гэтыя дзеянні, а таксама адабранне ліквіднасці, пачынаючы са скарачэння каштоўных папер ФРС, пачынаючы з чэрвеня, такія меры, як Індэкс нацыянальных фінансавых умоў ФРС Чыкага зацягнулі асэнсавана. Гэта стала вынікам рэзкага росту даходаў па прамежкавых і доўгатэрміновых аблігацыях, адначасовага скачка працэнтных ставак па іпатэцы, росту курсу долара і, вядома ж, зніжэння акцый, якое на кароткі час прывяло да
Індэкс S&P 500
тэрыторыя мядзведжага рынку скарацілася на 20%.
Як бы балючымі ні былі гэтыя крокі для інвестараў, яны выконваюць частку працы ФРС, каб стрымаць эканоміку і, як мяркуецца, запаволіць інфляцыю. «Прыемна было бачыць, як фінансавыя рынкі рэагуюць загадзя, зыходзячы з таго, як мы гаворым пра эканоміку, і наступствам ... з'яўляецца тое, што агульныя фінансавыя ўмовы значна сталі больш жорсткімі», - нядаўна заўважыў старшыня ФРС Джэром Паўэл, дадаўшы з відавочным задавальненнем: «Гэта тое, што нам трэба».
Безумоўна, больш жорсткія ўмовы з'яўляюцца неабходным крокам ад папярэдняй ультра-стымулюючай палітыкі нулявых працэнтных ставак і прымусовага падкормлівання ФРС ліквіднасці пікавым гадавым тэмпам у 1.4 трыльёна долараў. Але ці могуць яны збіць інфляцыю з піка за чатыры дзесяцігоддзі?
Зыходзячы з зніжэння працэнтных ставак і аднаўлення коштаў акцый на мінулым тыдні, адказ можа быць так. Сапраўды, з пачатку мая ф'ючэрсы на ФРС знізілі прыблізна два павышэнні на чвэрць пункта менш да першай паловы 2023 года, калі чакаецца пік узмацнення жорсткасці. Верхні дыяпазон 2.75%-3% цяпер прагназуецца да лютага, паводле звестак CME FedWatch сайта.
Гэта знайшло адлюстраванне ў рэзкім зніжэнні даходнасці казначэйскіх аблігацый з пачатку траўня. Даходнасць двухгадовай купюры, тэрмін пагашэння, найбольш прывязаны да чаканых крокаў ФРС, у пятніцу знізіўся да 2.47% з унутрыдзённага піка ў 2.80%. У той жа час эталонная 10-гадовая купюра знізілася з 3.20%, крыху менш за вяршыню ў лістападзе 2018 года падчас апошняга цыклу ўзмацнення жорсткасці ФРС, да 2.72%.
Усё ж такі рост палохае ад некаторых рознічных гандляроў і
хватка
(цікер: SNAP), на мінулым тыдні рынак акцый адскочыў. Адступленне даходнасці казначэйскіх аблігацый таксама перакінулася на рынкі муніцыпальных і карпаратыўных аблігацый, як інвестыцыйнага ўзроўню, так і высокапрыбытковых. У той жа час, меры валацільнасць, такія як
Індэкс валацільнасць Cboe,
або VIX, для S&P 500 і аналагічныя паказчыкі для рынку аблігацый, таксама былі згорнуты. Усё гэта прыводзіць да паслаблення фінансавых умоў пасля папярэдняга ўзмацнення жорсткасці рынкаў.
Тым не менш, ёсць прычыны быць асцярожнымі, кажа Эдмунд Белорд, стратэг па размеркаванні актываў менеджара фондаў Хардынг Лоўнер. Верагодна, ФРС прыйдзецца знізіць цэны на актывы, каб стрымаць інфляцыю, што ён называе непазбежным вынікам сваіх дзеянняў па стымуляванні выдаткаў шляхам павышэння коштаў на актывы пасля фінансавага крызісу 2007-09 гадоў.
Да гэтага часу ўплыў на акцыі ў асноўным адчуваўся на больш высокай стаўцы дыскантавання, якая прымяняецца да будучых прыбыткаў, дадае Беллорд у тэлефонным інтэрв'ю. Наступным этапам будзе зніжэнне грашовых патокаў, што, паводле яго слоў, можа выклікаць на рынках «эфект бізуна».
У гэтым ключы многія назіральнікі адзначаюць, што каэфіцыент цана/прыбытак фондавага рынку значна знізіўся, прыкладна ў 16.5 раза, чым прагназуецца прыбытак з больш чым 21 разы на піку на мяжы года. Але, як заўважае Джэф дэ Грааф, кіраўнік Renaissance Macro Research, ацэнкі прыбыткаў аналітыкаў вядомыя тым, што адстаюць ад руху коштаў акцый. Перагляды прыбыткаў S&P 500 гістарычна дасягнулі апошняй адзнакі праз шэсць тыдняў пасля таго, як акцыі робяць, піша ён у запісцы кліента. І праўда, перагляды даходаў яшчэ не былі істотна паніжаны, нягледзячы на карэкцыю ў S&P 500.
Белорд прызнае, што яго паведамленне — цэны на акцыі павінны далей падаць — мае «зачараванне адкрытай магілы». Але, настойвае ён, «двайныя бурбалкі» у нерухомасці і акцыях павінны быць «ўдарваныя», каб стварыць знішчэнне попыту, неабходнае для ўтаймавання інфляцыі.
Дэфляцыя актываў схільная стрымліваць выдаткі тых, хто трымае акцыі і маёмасць. Боль ад страт адчуваецца вастрэй, чым задавальненне ад набыткаў, як лічаць псіхолагі Амос Цвярскі і Дэніэл Канеман, лаўрэат Нобелеўскай прэміі па эканоміцы 2002 года, сфармуляваная больш за чатыры дзесяцігоддзі таму. Але пасля многіх гадоў павелічэння іх выдаткаў з-за інфляцыі актываў любыя скаргі тых, хто дастаткова багатых, каб валодаць гэтымі актывамі, складаюцца з "хныцця", - кажа Белорд, выкарыстоўваючы брытыцызм.
Калі атака ФРС на інфляцыю сапраўды накіравана на фінансавыя рынкі ў цэлым і на цэны акцый у прыватнасці, рост акцый і крэдытных рынкаў можа запатрабаваць далейшых дзеянняў з боку цэнтральнага банка. Інвестарам было б добра нагадаць, што Паўэл і Ко ў асноўным зрабілі больш жорсткімі словамі, а не справамі. Наперадзе чакаюць далейшае значнае павышэнне ставак і зніжэнне балансу ФРС з непазбежнымі шкоднымі наступствамі. Тады рынкі, хутчэй за ўсё, зробяць больш дрэнных навін.
Напісаць Рэндал У. Форсайт у [электронная пошта абаронена]
Крыніца: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo