Як стварыць альга стейблкоины, якія не ператвараюцца ў Понцы і не руйнуюцца

Сузаснавальнік Ethereum Віталік Бутерин падзяліўся двума разумовымі эксперыментамі аб тым, як ацаніць, ці алгарытмічны (algo) stablecoin з'яўляецца ўстойлівым.

Камэнтар Бутерина выклікаў шматмільярдны даляр страты, выкліканыя в крах экасістэмы Тэры і яго алга стейблкойн TerraUSD (UST).

У паведамленні ў блогу ў сераду Бутэрын адзначыў, што ўзмацненне пільнай увагі да крыптаграфіі і дэцэнтралізаваных фінансаў (DeFi) пасля краху Terra «вельмі вітаецца», але ён перасцярог ад поўнага спісання ўсіх алга-стейблкоинов.

«Тое, што нам трэба, - гэта не бустеризм стейблкоинов або думеризм стейблкоинов, а хутчэй вяртанне да мыслення, заснаванага на прынцыпах», - сказаў ён:

«Хоць існуе мноства аўтаматызаваных канструкцый стейблкоинов, якія ў корані памылковыя і асуджаныя на крах у рэшце рэшт, і шмат іншых, якія могуць выжыць тэарэтычна, але вельмі рызыкоўныя, ёсць таксама шмат стейблкоинов, якія тэарэтычна вельмі трывалыя і вытрымалі экстрэмальныя выпрабаванні крыптаграфіі. рынкавыя ўмовы на практыцы».

Яго блог быў прысвечаны цалкам эфіру Reflexer (ETH)-забяспечаны У прыватнасці, стейблкойн RAI, які не прывязаны да кошту фіатнай валюты і абапіраецца на алгарытмы аўтаматычнага ўстанаўлення працэнтнай стаўкі, прапарцыйна супрацьлеглыя руху коштаў і стымулюючы карыстальнікаў вярнуць RAI да мэтавага цэнавага дыяпазону.

Бутэрын заявіў, што ён «з'яўляецца прыкладам чыстага «ідэальнага тыпу» аўтаматызаванага стейблкойна з закладам», а яго структура таксама дае карыстальнікам магчымасць здабываць сваю ліквіднасць у ETH, калі вера ў стейблкойн значна паменшыцца.

Сузаснавальнік Ethereum прапанаваў два разумовых эксперыменту, каб вызначыць, ці з'яўляецца алгарытмічны стейблкойн «сапраўды стабільным».

1: Ці можа стейблкойн "звесці" да нуля карыстальнікаў?

На думку Бутэрына, калі рынкавая актыўнасць для праекта стейблкойна «ўпадзе амаль да нуля», карыстальнікі павінны мець магчымасць атрымаць справядлівы кошт сваёй ліквіднасці з актыву.

Бутэрын падкрэсліў, што UST не адпавядае гэтаму параметру з-за сваёй структуры, у якой LUNA, або тое, што ён называе аб'ёмнай манетай (volcoin), павінна падтрымліваць сваю цану і попыт карыстальнікаў, каб захаваць прывязку да долара ЗША. Калі адбываецца адваротнае, становіцца амаль немагчыма пазбегнуць краху абодвух актываў:

«Па-першае, падае кошт volcoin. Затым стейблкойн пачынае трэсціся. Сістэма спрабуе падтрымаць попыт на стейблкойны, выпускаючы больш валкойнаў. Пры нізкім даверы да сістэмы пакупнікоў мала, таму кошт волкойна імкліва падае. Нарэшце, як толькі цана волкойна стане амаль нулявой, стейблкойн таксама абрынецца».

У адрозненне ад гэтага, паколькі RAI падтрымліваецца ETH, Бутэрын сцвярджаў, што зніжэнне даверу да стейблкойну не прывядзе да адмоўнай зваротнай сувязі паміж двума актывамі, што прывядзе да меншай верагоднасці больш шырокага калапсу. Між тым, карыстальнікі таксама змогуць абмяняць RAI на ETH, заблакіраваны ў сховішчах, якія падтрымліваюць стейблкойн і яго механізм крэдытавання.

2: Неабходны варыянт адмоўнай працэнтнай стаўкі

Бутэрын таксама лічыць, што для алга-стейблкойна жыццёва важна мець магчымасць рэалізаваць адмоўную працэнтную стаўку, калі ён адсочвае «кошык актываў, індэкс спажывецкіх цэн або нейкую адвольна складаную формулу», якая расце на 20% у год.

«Відавочна, што няма сапраўдных інвестыцый, якія маглі б атрымаць прыбытковасць каля 20% у год, і ёсць вызначана няма сапраўднай інвестыцыі, якая магла б вечна павялічваць рэнтабельнасць на 4% у год. Але што адбудзецца, калі вы паспрабуеце?» ён сказау.

Ён заявіў, што ў гэтым выпадку ёсць толькі два вынікі: альбо праект «спаганяе нейкую адмоўную працэнтную стаўку з уладальнікаў, якая ўраўнаважвае, каб у асноўным ануляваць тэмпы росту ў доларах ЗША, убудаваныя ў індэкс».

Па тэме: Кошт Ethereum апускаецца ніжэй за падтрымку ў 1.8 тысячы долараў, калі мядзведзі рыхтуюцца да заканчэння апцыёна ў пятніцу на 1 мільярд долараў

Або: «Ён ператвараецца ў Ponzi, даючы трымальнікам стейблкойнаў дзіўны прыбытак на працягу некаторага часу, пакуль аднойчы ён раптам не абваліцца з трэскам».

У заключэнне Бутэрын адзначыў, што тое, што алга-стейблкойн здольны апрацоўваць апісаныя вышэй сцэнары, не робіць яго «бяспечным»:

«Яна ўсё яшчэ можа быць далікатнай па іншых прычынах (напрыклад, недастатковыя каэфіцыенты закладу), альбо мець памылкі або ўразлівасці ў кіраванні. Але ўстойлівасць у стацыянарным рэжыме і ў крайніх выпадках заўсёды павінна быць адной з першых рэчаў, якія мы правяраем».