(Bloomberg) — Лёс найбуйнейшага ў свеце рынку аблігацый залежыць у асноўным ад аднаго пытання: ці інфляцыя ў ЗША ўжо дасягнула піка?
Найбольш чытаецца з Bloomberg
З мінулага месяца прыбытковасць казначэйскіх аблігацый рэзка павялічылася, калі трэйдары спрабуюць разабрацца, ці трэба будзе Федэральнай рэзервовай сістэме прытрымлівацца агрэсіўнай серыі павышэння працэнтных ставак або мець магчымасць паслабіцца, калі эканоміка запаволіцца настолькі, каб спыніць самую рэзкую інфляцыю ў чатыры дзесяцігоддзі.
Апублікаваная ў пятніцу справаздача аб індэксе спажывецкіх коштаў у траўні можа дапамагчы растлумачыць перспектыву, патэнцыйна з'яўляючыся ключом да таго, ці будзе эталонная прыбытковасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый зноў адступаць або паўторна правярае майскі максімум, перавысіўшы псіхалагічна ключавы ўзровень у 3%. Ён падлашчваўся да той пятніцы, калі прыбытковасць вырасла на 8 базісных пунктаў да 2.98% пасля таго, як штомесячная справаздача аб працоўных месцах падкрэсліла нязменную моц эканомікі.
Ва ўмовах жорсткага росту заробкаў на рынку працы своп-кантракты вызначаюць цану з упэўненасцю, што ФРС павысіць мэтавую стаўку на паўпрацэнтнага пункта на пасяджэннях у чэрвені і ліпені. Але да гэтага часу няма моцнага кансенсусу наконт таго, ці будуць палітыкі працягваць гэты тэмп на вераснёўскай сустрэчы або прымуць крок на чвэрць пункта, крок, які яны могуць зрабіць, калі яны занепакоеныя ўцягваннем эканомікі ў рэцэсію або адчуваюць упэўненасць у зніжэнні інфляцыі.
«З пункту гледжання інфляцыйнай траекторыі ўсё яшчэ няма рашэння», - сказаў Джэфры Розенберг, старшы партфельны менеджэр па сістэматычных мультыстратэгіях BlackRock Inc., у эфіры Bloomberg Television. «Вы не можаце пазбавіць ФРС ад засяроджанасці на першачарговай задачы — зніжэння інфляцыі — пакуль вы сапраўды не пачнеце бачыць, што гэта канчаткова выявіцца. Пакуль гэтага не адбудзецца, будзе вельмі цяжкі час».
Гэтая нявызначанасць напярэдадні выпуску ў канцы тыдня дадае іншыя сілы, якія абяцаюць захаваць валацільнасць казначэйскіх аблігацый у бліжэйшыя дні, у тым ліку патэнцыйны ціск на ліквіднасць. Таксама на гэтым тыдні Міністэрства фінансаў правядзе свае першыя аўкцыёны пасля таго, як ФРС вырашыла спыніць рэінвеставанне даходаў ад часткі свайго доўгу, які пагашаецца, яшчэ адзін інструмент, які ён выкарыстоўвае для ўзмацнення жорсткасці фінансавых умоў.
Прыбытковасць казначэйскіх аблігацый павялічылася ў пятніцу пасля таго, як Міністэрства працы паведаміла, што амерыканскія фірмы наймалі працу больш хуткімі, чым чакалася, тэмпамі ў траўні. Гэта таксама паказала, што сярэдні пагадзінны заробак павялічыўся на 5.2% у параўнанні з годам раней, крыху знізіўшыся ў параўнанні з 5.5% у красавіку, але ўсё яшчэ значна перавышаючы ўзровень да пандэміі. Прагназуецца, што травеньскі паказчык ІСЦ вырасце на 8.3% у гадавым вылічэнні, што адпавядае красавіцкім тэмпам і знізіцца з 8.5% у сакавіку.
Але ёсць прыкметы веры ў здольнасць ФРС утаймаваць гэта. Узмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі пачало зніжаць інфляцыйныя чаканні, паколькі больш высокія прыбытковасці хвалююць фінансавую сістэму. Гэтая сумесь падштурхнула рэальныя стаўкі, або тыя, якія скарэкціраваны на чаканы ўзровень інфляцыі, вышэй за нуль у гэтым годзе з глыбока адмоўнай тэрыторыі, сігналізуючы пра менш спрыяльныя фінансавыя ўмовы.
«Дадзеныя аб працоўных месцах былі больш звязаны з гісторыяй аб мяккай пасадцы», - сказаў Алан Раскін, галоўны міжнародны стратэг Deutsche Bank AG. Аднак рызыка заключаецца ў тым, што інфляцыя застаецца нязменнай і адстае ад запаволення эканомікі, сказаў ён, "дылемы, якой чыноўнікі хочуць пазбегнуць, але якая здаецца верагоднай".
10-гадовая стаўка бясстратнасці, якая выкарыстоўвае розніцу паміж намінальнай і абароненай ад інфляцыі прыбытковасцю казначэйскіх аблігацый у якасці датчыка чаканай інфляцыі, упала прыкладна да 2.75% з 3.1% у пачатку красавіка.
Кэці Джонс, галоўны стратэг па акцыях з фіксаваным прыбыткам кампаніі Charles Schwab & Co., якая кіруе агульнымі актывамі на суму больш за 7 трлн долараў, кажа, што гэтыя чаканні павінны заставацца ў стане, пакуль ФРС працягвае выконваць сваё абяцанне ўтаймаваць рост спажывецкіх коштаў.
Дакладчыкі ФРС "усе амаль паўтараюць адзін і той жа сцэнар - што зніжэнне інфляцыі - гэта першая задача", - сказаў Джонс. «Пакуль яны размаўляюць і ходзяць, доўгатэрміновыя інфляцыйныя чаканні застануцца даволі добрымі».
Яна чакае падвышэння на палову пункта ў чэрвені і ліпені, перш чым ФРС пачне скарачаць памер свайго павелічэння, хоць яна кажа, што ў цэлым моцная справаздача аб ІСЦ, верагодна, умацуе здагадкі аб перамяшчэнні на 50 базавых пунктаў у верасні.
Асобна варта адзначыць, што аўкцыёны, якія маюць адбыцца на гэтым тыдні, першымі будуць закрануты планам ФРС па скарачэнні балансу. Замест таго, каб рэінвесціраваць свой доўг Казначэйства ў памеры 15 мільярдаў долараў, тэрмін пагашэння якога наступае 15 чэрвеня, у гэтыя аўкцыёны, якія заканчваюцца ў той жа дзень, банк рэінвесціруе толькі каля 5.6 мільярда долараў.
Больш падрабязна: ФРС пачынае эксперымент па скарачэнні партфеля на 8.9 трыльёна долараў
Пакупкі ФРС для рэінвеставання ажыццяўляюцца з дапамогай так званых аўкцыённых дадаткаў, якія памяншаюць суму, якую Казначэйства павінна пазычаць у насельніцтва. У той час як на дадзены момант страта падтрымкі ФРС не запатрабуе ад казначэйства продажу большай колькасці даўгоў, паколькі празмерныя падатковыя паступленні скарацілі дэфіцыт, стратэгі мяркуюць, што зніжэнне ролі ФРС на рынку пашкодзіць ліквіднасці і павысіць валацільнасць.
Між тым, патэнцыйны продаж карпаратыўнага доўгу ад Oracle Corp., звязаны з набыццём на 28 мільярдаў долараў, можа стымуляваць нестабільную дзейнасць, звязаную з хэджаваннем.
«У вас ёсць рынак, які, магчыма, не зможа вытрымаць некаторыя наступствы, якія мы збіраемся мець», - сказала Айра Джэрсі, галоўны стратэг ЗША па працэнтных стаўках у Bloomberg Intelligence, маючы на ўвазе скарачэнне балансу ФРС. «Такім чынам, вы ўбачыце значна большую валацільнасць на рынках ставак».
што паглядзець
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/treasury-yields-staring-down-3-200000978.html