Чаму вялікае падзельнае рашэнне Ford па EV можа стаць яшчэ большым у будучыні

На мінулым тыдні кампанія Ford Motor Co. стала найбуйнейшай здзелкай за доўгі час, якая вырашыла аддзяліць свой бізнес электрамабіляў ад традыцыйнага аўтамабільнага бізнесу, але, у прыватнасці, не вылучаць бізнес электрамабіляў у пагоні за ацэнкай акцый. якія рушылі ўслед за лідэрам EV Tesla і, перыядычна, за хуткімі прыхільнікамі, такімі як Rivian і Lucid Group, цэны на акцыі якіх нядаўна пацярпелі.

Кампанія сустрэла Уол-стрыт на паўдарозе ў сваім плане рэструктурызацыі, які па-ранейшаму важны, і аналітыкі пазітыўна паставіліся да гэтага рашэння.

Сузаснавальнік DataTrek Нік Колас, былы аўтамабільны банкір з Уол-стрыт, які некаторы час казаў, што аўтамабільным кампаніям трэба будзе пераканаць вуліцу, што гэтыя дадатковыя прадукты не павінны быць зроблены раней, чым пазней, назваў крок Форда «цікавай рэарганізацыяй». .”

«Аўтамабільныя кампаніі не часта ператасоўваюць свае справаздачы/арганізацыйныя табліцы такім драматычным чынам, і такія крокі заўсёды рызыкоўныя з пункту гледжання прадукцыйнасці. Тым не менш, гэта дазваляе больш выразную падсправаздачнасць кіраўніцтва, і гэта заўсёды добра ў доўгатэрміновай перспектыве», - сказаў ён.

Паведамленне ад кіраўніцтва Ford заключаецца ў тым, што бізнес электрамабіляў, нягледзячы на ​​​​салідныя продажы добра прынятага Mustang Mach-E, не гатовы да прайм-тайму. Форд абраў больш бяспечны курс і даўжэй працягваў прывязваць свой перспектыўны бізнес, які развіваецца, да прыбытковай маткі. Гэта дазваляе падраздзяленню EV, якое атрымала назву Ford Model e, і іншым тэхналагічным праектам інвеставаць да 50 мільярдаў долараў у асноўным з грашовых патокаў існуючага Ford, які будзе называцца Ford Blue. Гэты грашовы паток склаў 40 мільярдаў долараў за апошнія два гады, што азначае, што Model e не прыйдзецца звяртацца да аблігацый або фондавых рынкаў для фінансавання пашырэння.

У той жа час Ford, магчыма, зможа адмяніць частку значнай скідкі, з якой гандлююць яго акцыі ў параўнанні з чыстымі гульнямі EV. Кампраміс, абраны Ford, заключаўся ў тым, каб падтрымліваць узгодненасць бізнесу, але з наступнага года паведамляць аб выніках асобна, каб Уол-стрыт магла пачаць ацэньваць рост бізнесу электрамабіляў і ацэньваць яго самастойна.

Ці атрымаецца? На дадзены момант адказ, хутчэй за ўсё, так.

"Нам падабаецца гэты крок, і мы лічым, што ён быў выкліканы расчараваннем", - сказаў аналітык CFRA Research Гарэт Нэльсан. «Акцыі Ford [суадносіны цаны і прыбытку] таргуюцца з высокімі адназначнымі лічбамі, што складае долю акцый Tesla, [падзенне ў гэтым годзе], нават калі яны сталі нумарам два па продажы электрамабіляў і будуць расці значна хутчэй, калі з'явіцца пікап F-150 Lightning. пастаўляецца праз некалькі месяцаў.»

Кіраўнікі Ford падкрэслілі як аперацыйныя, так і фінансавыя перавагі, якія можа даць аб'яднанне кампаній. Фарлі спыніўся на здольнасці аб'яднанай кампаніі фінансаваць сваю стратэгію росту без доступу да рынкаў капіталу, у той час як памочнікі растлумачылі на брыфінгу для прэсы падрабязнасці планаў размеркавання выдаткаў паміж кампаніямі, якія займаюцца вытворчасцю электрамабіляў і бензінавых аўтамабіляў, скарачэння выдаткаў у традыцыйным падраздзяленні і атрымання абодва бакі бізнесу працаваць разам, каб павысіць прыбытковасць хутчэй, чым яны маглі б самастойна.

«Калі мы раскруцім гэта, мы сапраўды рызыкуем атрымаць гэты рычаг», — сказаў Фарлі. «Гэта не мае сэнсу. Ключавым момантам з'яўляецца крэдытнае плячо, а капітал у нас ёсць». 

Цэнтральным элементам плана з'яўляецца скарачэнне штогадовых выдаткаў да 3 мільярдаў долараў да 2026 года з асноўнымі мэтавымі паказчыкамі, уключаючы рэкламны бюджэт Ford, ацэнены Statista ў 1.8 мільярда долараў у 2020 годзе з улікам выдаткаў толькі ў ЗША, і 4 мільярды долараў у год на гарантыі, якія Ford Прэзідэнт Blue Кумар Галхотра сказаў, што гэта будзе вырашана шляхам паляпшэння якасці аўтамабіляў Ford.

Нэльсан сказаў, што кампанія, хутчэй за ўсё, таксама будзе шукаць шмат скарачэння выдаткаў за межамі ЗША, паказваючы на ​​стратныя аперацыі ў Еўропе і некаторых частках Азіі.

Новы рост, хутчэй за ўсё, будзе стымулявацца з'яўленнем новых электрамабіляў, асабліва F-150 Lightning, на які Ford паведаміў пра 250,000 150 папярэдніх заказаў і працуе над павелічэннем вытворчасці перад адгрузкай у гэтым годзе. Кампанія Ford дасягнула гэтай мэты, але па-ранейшаму прапануе толькі электрычную версію свайго лідзіруючага на рынку пікапа ў адным стылі кузава ў параўнанні з рознымі кабінамі з розным узроўнем раскошы ў традыцыйных F-XNUMX з бензінавым рухавіком. 

Кампанія заявіла, што да 2026 года плануе атрымаць траціну продажаў аўтамабіляў ад электрамабіляў - каля 2 мільёнаў аўтамабіляў. У мінулым годзе ў ЗША было прададзена каля 726,000 150 F-XNUMX.

Але ўсё яшчэ ёсць падставы падазраваць, што сапраўднае вылучэнне можа адбыцца раней.

Усё гэта ўсё яшчэ можа прывесці да лепшага становішча Ford, выканання астатняй часткі здзелкі і поўнага выдзялення свайго падраздзялення Ford E прыкладна да 2024 года, сказаў аналітык Wedbush Дэн Айвз. Ключавымі момантамі будзе працягваць пашырэнне продажаў электрычнага Mustang Mach-E, які ў 27,000 годзе было прададзена больш за 2021 150 адзінак, што складае прыкладна палову колькасці бензінавых Mustang, а таксама выкананне ранняга абяцання электрычнага F-XNUMX і электрычны камерцыйны аўтамабіль E-Transit для малога бізнесу, дадаючы іншыя мадэлі па меры росту кампаніі.

«Праз 12-18 месяцаў, улічваючы поспех F-150, інвестары захочуць, каб яны павялічылі капітал і падвоілі яго», — сказаў Айвз. «Калі яны пачнуць паведамляць пра адзінкавыя продажы, каб вы маглі бачыць попыт у бізнэсе электрамабіляў, мы зможам гэта ацаніць. Гэта першы крок да канчатковага аддзялення бізнесу электрамабіляў», — дадаў Айвз.

Асноўныя праблемы, з якімі сутыкаецца кіраўніцтва Ford, выходзяць за рамкі аўтамабільнага сектара. У энергетычным бізнесе, дзе аднаўляльныя крыніцы энергіі пагражаюць традыцыйным вугляроднаёмістым прадпрыемствам, дзеючыя кампаніі падвяргаюцца нападам з боку актывістаў, якія заклікаюць разглядаць дадатковыя даходы. Shell сутыкнулася з кампаніяй актывістаў, і яе генеральны дырэктар запярэчыў, што інвестары не разумеюць важнасці цяперашняй мадэлі атрымання грашовых сродкаў для інвестыцый у аднаўляльныя крыніцы энергіі ў будучыні. І мінулы год паказаў, што гэта пікавы момант карпаратыўнай рэструктурызацыі знакавых кампаній, у тым ліку GE і Johnson & Johnson.

Эмілі Фельдман, прафесар менеджменту ў Уортанскай школе Універсітэта Пенсільваніі, якая спецыялізуецца на карпаратыўнай рэструктурызацыі і продажы інвестыцый, кажа, што Форд і іншыя аўтамабільныя кампаніі, якія могуць прытрымлівацца яго падыходу, не выдаюць тое, што, верагодна, стане апошнім словам адносна карпаратыўнай структуры, завяршаецца поўным растаннем.

«Сёння па-ранейшаму існуе каштоўнасць таго, што традыцыйныя аўтамабільныя і электрамабільныя кампаніі Ford застаюцца інтэграванымі з-за грашовых патокаў або іншай аперацыйнай узаемазалежнасці. Аднак у нейкі момант у будучыні (магчыма, калі тэхналогія электрамабіляў будзе развівацца далей), разлік зменіцца».

Гісторыя рынку поўная прыкладаў таго, калі значэнне падзелу ў канчатковым выніку перавышала значэнне інтэграцыі, а потым адбывалася адабранне.

«Сітуацыі здараліся шмат разоў у розных галінах і ў перыяды часу, незалежна ад таго, ці гэта кампаніі са старым і новым тэхналагічным бізнесам, кампаніі са сталымі і толькі зараджаючыміся прадпрыемствамі або кампаніі з сыравіннымі і канчатковымі прадуктамі», — сказаў Фельдман. «Я падазраю, што тое ж самае ў канчатковым выніку адбудзецца з такімі кампаніямі, як Ford і GM у галіне аўтамабіляў, Shell і іншымі энергетычнымі кампаніямі, якія займаюцца зялёнай і карычневай энергетыкай».

Іншыя аўтавытворцы, такія як General Motors і Volkswagen, будуць сачыць за тым, ці змогуць яны зрабіць падобныя крокі, сказаў аналітык Morgan Stanley Адам Джонас. Але Джонас, які не рэкамендуе акцыі Ford, сцвярджаў, што разлічваць на грашовыя патокі існуючага бізнесу - гэта дарагі капітал, які ўкладваецца ў высокарызыкоўны бізнес электрамабіляў.

І параўнанне паміж Ford і іншымі аўтавытворцамі заходзіць толькі так далёка, па словах Коласа.

Сям'я Фордаў, гледзячы праз плячо савета дырэктараў і засяроджаная на захаванні «блакітнага» значка Форда ва ўсіх выпадках - ён адзначыў, што гэта была адзіная з аналагаў, якія ніколі не збанкрутавалі - мае гісторыю таго, што ён назваў больш "прадуманымі рашэннямі аб наступная нага. Яны хочуць, каб ён праіснаваў наступныя 100 гадоў», — сказаў ён.

«За апошні час Ford прыняў шмат добрых рашэнняў, і гэта адно з іх», — сказаў Айвз.

Калі можа адбыцца фармальны спіноф EV? Гэта можа быць менш прадыктавана загадзя вызначаным графікам, чым эканамічным цыклам і калі адбываецца рэцэсія.

Фінансаванне электрамабіляў зараз абапіраецца на гарачы рынак грузавых аўтамабіляў у ЗША, і Ford можа працягваць мець такія ўмовы на працягу некалькіх наступных гадоў, а грошы, атрыманыя ад традыцыйных аўтамабіляў, дазволяць Ford дасягнуць усіх пастаўленых задач. Але калі надыходзіць рэцэсія, «яны не могуць да яе наблізіцца», - сказаў Колас. «Аўтамабілі маюць цыклічны профіль прыбытку, і гэтыя грашовыя патокі сыходзяць, і ў вас усё яшчэ ёсць 5 мільярдаў долараў у год у выглядзе інвестыцый у электрамабілі, якія вам трэба зрабіць. Дзе ты яго возьмеш, калі прадаеш на чатыры мільёны машын менш?»

Яго погляд на аўтамабільны сектар заснаваны на часе яго працы ў якасці банкіра: аўтамабільныя кампаніі, як правіла, паступаюць правільна, калі іх спіна да сцяны ў фінансавым плане, ва ўмовах слабай эканомікі. «У любой другой частцы цыкла яны неахвотна. Яны хочуць захаваць крытычную масу», — сказаў Колас.

Пабочны прадукт Ford EV неабавязкова атрымае ацэнку Tesla, бо большая частка прыбытку на працягу наступных васьмі гадоў па-ранейшаму прыпадае на традыцыйныя продажы F150. Але цяперашнія ўмовы наладжваюць Ford яшчэ лепш на тое, каб выпускаць электрамабілі, калі яму спатрэбіцца капітал, і забяспечваць цану акцый, калі надыходзіць наступная рэцэсія. "Вы ствараеце неабавязковасць, і вам нічога не трэба рабіць", - сказаў Колас. «Рынак для IPO Ford EV заўсёды будзе», — дадаў ён.

Аналіз грашовых патокаў у Ford і яго рашэнне дэманструюць магутную сілу, якую Фельдман, па словах Фельдман, пацвердзіла яе даследаванне карпаратыўнай стратэгіі: інерцыю, якая акружае выдзяленне і продаж кампаній.

«Менталітэт прыкладна такі: «Мы ведаем, што ў рэшце рэшт нам трэба будзе расстацца, але грашовы паток занадта карысны на дадзены момант / узаемазалежнасць занадта складаная, каб расслабіцца прама зараз / [устаўце тут іншае тлумачэнне], таму давайце трымацца справы». Гэтая логіка, верагодна, правільная для Форда», - сказала яна. «Але гэты менталітэт сапраўды ілюструе, як і чаму некаторыя кампаніі могуць занадта доўга заставацца ў пэўных прадпрыемствах, калі замест гэтага можа быць апраўдана пазбаўленне».