Ена дасягае 150 на шляху да эканамічнай ганьбы

Відавочна, што найбуйнейшы эксперымент грашова-крэдытнай палітыкі ў сучаснай гісторыі не ідзе добра, бо японская ена ўпала да мінімуму за 32 гады.

Жудаснае маўчанне з боку Банка Японіі, калі курс ены падае да 150 за долар і, верагодна, яшчэ больш, прымушае сусветныя рынкі здагадвацца аб плане Токіо па ўтаймаванні сітуацыі. Тым не менш, стрыманасць губернатара Харухіка Курода кажа больш пра цяжкае становішча Японіі чыноўнікі BOJ варта прызнаць: эканоміка № 2 Азіі па сутнасці страціла кантроль над абменнымі курсамі.

Любімым мемам у сацыяльных сетках у нашы дні з'яўляецца выява таго, як нешта пачалося шмат гадоў таму, побач з выявай, якая паказвае, як гэта адбываецца. У выпадку з Банкам Японіі, якім кіруе Курода, мы гаворым пра падзелены экран з 2013 года па сённяшні дзень.

Вы можаце запярэчыць, што Курода пачаў менавіта так, як задумваўся. Калі ён прыбыў у штаб-кватэру Банка Японіі, у Токіо ўжо 15 гадоў дзейнічаў план па павелічэнні валавога ўнутранага прадукту па аслабленні ены. У канцы 1990-х Курода быў высокапастаўленым чыноўнікам Міністэрства фінансаў, які курыраваў валютную палітыку. З канца 1990-х гадоў у Банка Японіі ёсць некалькі кіраўнікоў, якія выступалі за мяккую іену — ад Масару Хаямі да Тосіхіка Фукуі да Масаакі Шыракавы.

У 2013 годзе кіруючая Ліберальна-дэмакратычная партыя звярнулася да Куроды, сусветна паважанага эканаміста, каб павялічыць намаганні. Ён зрабіў менавіта гэта, назапашваючы дзяржаўныя аблігацыі і захопліваючы фондавы рынак праз эпічныя пакупкі біржавых фондаў. Да 2018 г. Банк Японіі дзёрзкі вопыт з так званай «сучаснай манетарнай тэорыяй» павялічыў баланс да такой ступені, што перавысіў гадавы ВУП Японіі ў 5 трыльёнаў долараў.

Праблема ў тым, што гэта ўсё, што Токіо сапраўды зрабіў з 2013 года. Тады Курода давяраў прэм'ер-міністру Сіндза Абэ выканаць смелыя абяцанні рэформаў. Абэ паабяцаў інтэрнацыяналізаваць рынкі працы, скараціць бюракратыю, павялічыць прадукцыйнасць, падтрымаць стартапы і пашырыць магчымасці жанчын. На жаль, гэта была гіганцкая прынада і пераключэнне. План Абэ заключаўся ў агрэсіўнай дэвальвацыі ены, каб яму не прыйшлося рабіць цяжкую працу па рэформах.

Як справы? Спытайце Курода, які змагаецца з іенай у віртуальным вольным падзенні.

Траекторыю ены можна растлумачыць тым, што яна больш звязана з Федэральнай рэзервовай сістэмай, чым з Банкам Японіі. Безумоўна, павелічэнне разрыву паміж амерыканскімі і японскімі прыбытковасцямі цісне на ены ўніз. Але сапраўдным рухавіком з'яўляецца старэнне эканомікі з вялікай запазычанасцю, якая праводзіць адзіную эканамічную палітыку ўрад за ўрадам, дзесяцігоддзе за дзесяцігоддзем.

Цяпер Японія сутыкаецца з двума праблемамі ў колах гандлю валютай. Па-першае, у яго літаральна некалькі варыянтаў размяшчэння падлогу пад ены— І спекулянты гэта ведаюць. Калі б Банк Японіі павысіў працэнтныя стаўкі або проста скараціў куплю актываў, глыбокая рэцэсія была б недалёкай. І калі ФРС і Еўрапейскі цэнтральны банк не ўдзельнічаюць, валютная інтэрвенцыя бессэнсоўная.

Па-другое, як 25 гадоў аддавання прыярытэту слабой ене перад структурнымі зменамі прыглушылі жывёльны дух Японіі. Калі Аргенціна ці В'етнам дэвальвуюць абменныя курсы, мэта складаецца ў тым, каб узрушыць сістэму. Калі такая гіганцкая перадавая эканамічная сістэма, як японская, робіць гэта, гэта дае магчымасць самазадаволенасці.

Уявіце сабе, дзе Японія магла б апынуцца ў 2022 годзе, калі б апошнія 10-20 гадоў прытрымлівалася нямецкай мадэлі пераўтварэння. Германія з'яўляецца прыкладам краіны з высокімі выдаткамі з прыстойным вопытам выкарыстання перыядаў умацавання валюты для змены вытворчых працэсаў і павышэння прадукцыйнасці. Ідэя заключаецца ў тым, каб не дапусціць, каб рыначны шок прапаў марна. На жаль, Японія пайшла іншым шляхам, аддаючы перавагу масавым карпаратыўным дабрабытам.

Зараз пасаду займае цяперашні прэм'ер-міністр Фуміо Кісіда. Калі ў пачатку гэтага месяца яго ўрад дасягнуў адзнакі ў адзін год, Кішыда абвясціў, што яго каманда схіляецца да падзення ены.

«Я буду працягваць умацоўваць эканамічную структуру, якая капіталізуе слабая ена", - сказаў ён 3 кастрычніка. "Атрымліваючы максімальныя перавагі слабой ены, я буду працягваць палітыку, якая вяртае іх людзям.

Тым не менш, калі гэтыя «выгады» не матэрыялізаваліся ў 2012 ці 2002 гадах, што прымушае Кішыду думаць, што на гэты раз усё будзе інакш? Не будзе, і валютчыкі гэта ведаюць. Вось чаму любыя далейшыя спробы ўмяшання ў доўгатэрміновай перспектыве будуць правальнымі.

Пытанне, вядома, у тым, наколькі далей можа знізіцца курс ены больш чым на 30% у гэтым годзе. Ці можа ён вырасці да 160 за долар, як гэта было ў 1990 годзе? Ці гатовая да гэтага сусветная эканоміка?

Перыяды экстрэмальных рухаў ены, як правіла, дрэнна адбіваюцца на сусветнай фінансавай сістэме. Больш за 20 гадоў колькаснага змякчэння ператварылі Японію да лепшага ці да горшага ў краіну-крэдытора па выбары. Енскія запазычанні потым пераносяцца ў больш прыбытковыя стаўкі з ЗША ў Паўднёвую Афрыку, у Польшчу і ў Індыю. Калі курс ены раптоўна скача, актывы, ад акцый да аблігацый, да нерухомасці і крыптавалют, разлятаюцца па ўсім свеце.

Іншымі словамі, калі японскі грашовы эксперымент пойдзе ашаламляльна не так, увесь зямны шар адчуе наступствы. Магчыма, раней, чым вы думаеце.