ViaBTC Capital | Пасля падзення UST, ці можа стейблкойн USN NEAR пазбегнуць падобнай спіралі смерці?

Фон

У маі 2022 года UST і LUNA, агульная рынкавая капіталізацыя якіх некалі перавышала 40 мільярдаў долараў, абваліліся за адну ноч, у выніку чаго многія карыстальнікі панеслі велізарныя страты. Пасля збою алгарытмічныя стабільныя манеты зноў сталі папулярнай крыптатэмай. USN, стейблкойн, родам з новай публічнай сеткі пад назвай NEAR, быў запушчаны амаль адначасова з крахам UST. Падзенне UST паказала гэтаму нованароджанаму стейблкойну, як смяротная спіраль алгарытмічнага стейблкойна можа ахапіць і знішчыць усё, як жахлівая чорная дзірка, і карыстальнікі таксама задаюцца пытаннем, ці зможа USN пазбегнуць падобнага канца ў будучыні.

Пра УСН

У якасці першага алгарытмічнага стейблкойна з выкарыстаннем NEAR, USN мякка прывязаны да даляра ЗША і падтрымліваецца Рэзервовым фондам, які змяшчае такія заклады, як NEAR і USDT. USN пазіцыянуецца як эфектыўны спосаб загрузкі ліквіднасці ў экасістэме NEAR, адначасова дадаючы новы ўзровень да ўтыліты NEAR у якасці токена. Асноўныя механізмы стабільнасці USN складаюцца з арбітражу ў ланцужку і Рэзервовага фонду, заснаванага на прынцыпе валютнага савета. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO, які распрацоўвае і падтрымлівае USN, кіруе смарт-кантрактамі $USN і яго Рэзервовым фондам. DAO можа прагаласаваць за стаўку NEAR з Рэзервовага фонду і размеркаваць узнагароды за стаўку карыстальнікам пратаколаў, якія інтэгруюць USN.

Механізм выдачы УСН

Першапачатковая пастаўка USN забяспечваецца падвойным забеспячэннем NEAR і USDT праз Рэзервовы фонд. Decentral Bank выпускае першапачатковую пастаўку USN праз празмернае забеспячэнне першапачатковага забеспячэння (NEAR) у суадносінах 2:1. У далейшым новы USN будзе адчаканены непасрэдна з дапамогай NEAR або іншых стейблкоинов у суадносінах 1:1. Іншымі словамі, пасля першапачатковага выпуску карыстальнікі могуць чаканіць новыя даляры ЗША з NEAR або іншымі стейблкоінамі ў суадносінах 1:1, а таксама могуць непасрэдна канвертаваць NEAR у новы USN у кашальку адпраўніка. Аднак, у адрозненне ад механізму чаканкі UST Terra, NEAR, які выкарыстоўваецца для такіх пераўтварэнняў, не спальваецца непасрэдна, а будзе накіроўвацца ў рэзервовы фонд Decentral Bank. Між тым, калі USN спальваецца, колькасць NEAR, якая каштуе эквівалентнага значэння, будзе дададзена, што нагадвае механізм спальвання UST.

Механізм прывязкі

Прывязка USN да долара ЗША ў суадносінах 1:1 забяспечваецца з дапамогай арбітражу ў ланцужку і Рэзервовага фонду. USN падтрымлівае сваю прывязку праз смарт-кантракт, які дазваляе абменьваць NEAR на USN з нулявым праслізгваннем і мінімальнымі камісіямі. Як толькі USN страціць прывязку, арбітражы будуць выкарыстоўваць розніцу ў кошце паміж NEAR\USN і NEAR\USD, пакуль USN не вернецца да сваёй прывязкі. Пры запуску частка паставак USN будзе перададзена ў StableSwap Ref Finance, каб палепшыць ліквіднасць стейблкойна за кошт стымулаў здабычы ліквіднасці.

Аўтаматызацыя кіравання казначэйствам

Аўтаматызацыя кіравання казначэйствам - унікальная распрацоўка USN. Кожны выдадзены USN забяспечаны адпаведным закладам, які захоўваецца ў Рэзервовым фондзе. Decentral Bank, кіраўнік Рэзервовага фонду, кіруе такім закладам праз смарт-кантракты на аснове NEAR. Гэтыя кантракты ў ланцужку аўтаматычна выконваюць стратэгіі кіравання казначэйствам, каб яны маглі выконваць невялікія па аб'ёме транзакцыі ў рэжыме рэальнага часу з дынамічнай канфігурацыяй, каб пазбегнуць сур'ёзных дысбалансаў у Рэзервовым фондзе. Згодна з афіцыйным дакументам USN, асноўныя стратэгіі кіравання казначэйствам наступныя: калі цана NEAR падымаецца да такой ступені, што тэндэнцыя да росту запавольваецца, Decentral Bank прадасць NEAR, каб збалансаваць актывы фонду. І наадварот, ён будзе купляць Блізка, калі цана ўпадзе да кропкі, дзе сыходная тэндэнцыя запаволіцца. З такім дызайнам Decentral Bank плануе прадаваць NEAR, каб прадухіліць бурбалкі, калі цана перагрэецца, і захаваць стабільнасць рынку, калі карыстальнікі пачнуць панікаваць з-за падзення коштаў.

Параўнанне USN і іншых алгарытмічных стейблкоинов

USN пастаўляецца са сваімі унікальнымі функцыямі і ўключае ў сябе функцыі некаторых іншых алгарытмічных стейблкоинов. Першапачатковая пастаўка USN выпускаецца Рэзервовым фондам праз падвойнае залішняе забеспячэнне NEAR і USDT. Гэта крыху адрозніваецца ад механізму выпуску DAI, які чаканіцца шляхам забеспячэння сумы ETH, якая ў два разы перавышае кошт DAI, які чаканіцца.

Спрэчным аспектам UST з'яўляецца тое, што адчаканеныя UST будуць больш каштоўнымі, калі цана LUNA вырасце. Між тым, прапанова LUNA знізіцца, што прывядзе да росту яго кошту, ствараючы тым самым спіраль росту. Аднак, як толькі LUNA пайдзе ўніз, пагашэнне LUNA з дапамогай UST прывядзе да аварыі LUNA, што прывядзе да спіралі смерці. У адрозненне ад незабяспечанага UST, NERA, затрачаны на чаканку USN, не спальваецца непасрэдна і не выдаляецца з абарачэння, а паступае ў рэзервовы фонд USN. Затым Рэзервовы фонд загадзя стабілізуе рынак праз аўтаматызацыю кіравання казначэйствам, каб пазбегнуць празмернага ўздзеяння на цэны, якое пастаўкі USN могуць аказаць на NEAR. Акрамя NEAR, USN таксама часткова падтрымліваецца USDT. З іншага боку, UST падтрымліваецца Luna Foundation Guard, якая захоўвае рэзервовыя актывы, такія як біткойны і AVAX, якія моцна карэлююць з LUNA. Такім чынам, калі рынак знізіўся, Luna Foundation Guard не змагла дапамагчы UST захаваць прывязку. З пункту гледжання забеспячэння USN у пэўнай ступені больш нагадвае FRAX, стейблкойн з дробным забеспячэннем.

Ці можа USN пазбегнуць спіралі смерці?

Па стане на 31 мая пастаўкі USN каштуюць 108 мільёнаў долараў, у той час як NEAR адрозніваецца абаротнай рынкавай капіталізацыяй 4.3 мільярда долараў, FDV 6.1 мільярда долараў і 607-гадзінным аб'ёмам таргоў 24 мільёнаў долараў. У параўнанні з рынкавай капіталізацыяй NEAR і аб'ёмам таргоў, рызыка, з якой сутыкаецца USN, па-ранейшаму можна кіраваць. Акрамя таго, пры выпуску USN Рэзервовы фонд, заснаваны на прынцыпе валютнага савета, атрымае адпаведную колькасць NEAR або іншых стейблкоинов. Ён аўтаматычна балансуе, каб увесь час падтрымліваць падтрымку $USN на ўзроўні больш за 100%. Такім чынам, пры звычайных абставінах сур'ёзная адвязка USN наўрад ці адбудзецца.

Аднак па меры павелічэння прапановы USN карыстальнікі могуць чаканіць USN толькі з дапамогай NERA, што азначае, што ў Рэзервовым фондзе можа не абавязкова быць эквівалентная колькасць стейблкоинов. Калі Рэзервовы фонд не зможа хутка адрэагаваць на велізарнае падзенне цаны NEAR пры экстрэмальных абставінах, то USN можа страціць сваю прывязку, і многім уладальнікам можа быць цяжка выкупіць свае USN: канвертуючы USN у эквівалентную кошт закладу.

Такім чынам, каб падрыхтавацца да ўздзеяння экстрэмальных абставінаў, USN павінен павялічыць даход Рэзервовага фонду з дапамогай такіх метадаў, як плата за чаканку, аўтаматызацыя кіравання казначэйствам і даход ад стаўкі NEAR. Між тым, пастаўкі USN павінны быць абмежаваныя, каб пазбегнуць стварэння празмерных бурбалак, калі рынак пераграваецца, бурбалак, якія стануць невыносным цяжарам, калі рынак стане мядзведжым.

заключэнне

Ні адзін алгарытмічны стейблкойн не з'яўляецца ідэальным, і USN таксама мае свае плюсы і мінусы. На шчасце, USN ад NEAR стаў сведкам гістарычнага краху Terra/UST падчас свайго зараджэння, што стала сур'ёзным папярэджаннем для распрацоўшчыкаў і карыстальнікаў USN. З пункту гледжання такіх фактараў, як бягучая прапанова і запасы забеспячэння, USN наўрад ці наткнецца на смяротную спіраль. Аднак па меры таго, як стейблкойн стане больш распаўсюджаным, прапанова будзе пашырацца, а рызыка спіралі смерці будзе павялічвацца. Да таго часу USN сутыкнецца з большымі праблемамі.